借道四大理财产品 百万富翁掘金定增顺水鱼财经

证券时报网（www.stcn.com）03月24日讯 近年来，上市公司增发日益密集，由于增发价较市价往往存在一定比例的折扣，这就为资金投资定增提供了较高的安全垫，再加上受到增发利好的刺激，上市公司股价往往在增发实施后显著上涨，参与增发的资金大概率上能在短期内获得可观的账面盈利甚至暴利。

不过，由于投资增发具有相当高的资金门槛，一般个人无法直接参与，这就催生了一批面向百万富翁的定增理财产品出现，这些产品投资门槛均为百万级别，属于'私募性质，产品形态既有' 信托计划、基金专户理财，又有' 券商小集合和基金子（财苑）公司资管计划。这些产品都可以成为100万资产投资者参与定增的选择。

从2013年以来获配定增的情况来看，信托公司集合计划、基金公司专户产品和券商集合理财三大理财产品逐渐成为定增理财的主力军。而目前定增理财产品的产品设计基本走向标准化，即单只产品设立基本全部投向单一定增项目，这使得定增产品总体收益和标的股票 定增后走势息息相关。而从今年以来各类定增产品获配项目来看，均取得了正收益，1月份获配的' howImage('stock','1_600885',this,event,'1770') 宏发股份(' 600885,' 股吧)目前账面浮盈已超过50%。

信托计划：参与定增最活跃

根据中国基金报记者统计，目前已发行运作的专门投资定向增发的理财产品主要为信托公司发行的集合信托计划、基金公司发行的专户产品以及券商资管发行的集合理财产品，这其中又以信托计划和专户产品数量最多和参与定增最活跃，投资者可以重点关注。

信托公司是较早介入定增信托计划的金融机构。2013年以来，专门投资定增的集合信托计划出现了井喷，包括中海信托、平安信托、' target='_blank' >外贸信托、华融信托、陕国投、华鑫信托、国投信托、五矿信托和中江国际信托等多家信托机构都有定增类信托计划发行成立并获配标的公司增发股份。

其中，平安信托无论是定增产品数量还是实际投资金额均处于绝对领先地位，平安信托旗下投资定增的平安财富*创赢一期系列信托计划短短一年多时间累计发行100期，去年底则开始创赢二期系列计划发行，并已经成功获配' howImage('stock','2_002447',this,event,'1770') 壹桥苗业(' 002447,' 股吧)和' howImage('stock','1_600039',this,event,'1770') 四川路桥(' 600039,' 股吧)等定增项目。平安大华基金和财通基金的专户成为平安信托定增产品参与定增的主要通道，即在信托计划成立后，平安信托作为委托人通过财通基金或平安大华的一对一专户通道进入上市公司定增中。据不完全统计，仅2013年以来平安财富创赢一期和二期系列集合信托就累计投资了约50家定增项目，累计投资金额高达81.56亿元，几乎占了三大类定增产品总投资额的五分之一。

中海信托、华融信托、华鑫信托、外贸信托等机构也有多只定增信托发行成立，并投资了多家公司定增，只是这些公司无论是产品数量还是投资规模，均无法和平安信托媲美。

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基金公司专户理财产品也是100万资产投资者参与定增的一个选择，并且依托基金公司投研能力，个股研究能力强。

' 兴业全球(' 340006, ' 基金吧)、财通基金、银华基金(博客,微博)、民生加银、金鹰基金、东海基金等多家基金公司都发行了以定向增发为主要投资标的的专户理财产品。其中兴业全球基金发行数量最多，截至目前，该公司发行的兴全定增系列分级特定客户资产管理计划已经超过40只，这些产品累计投资了约20家上市公司定增项目，累计投入资金约20亿元，实际上，兴业全球基金自2012年就开始大举布局定增专户产品。

发行定增专户数量仅次于兴业全球的财通基金也以专户理财闻名，投资者也可以重点关注。除了通道类专户频频现身上市公司定增项目外，其自身发行的富春系列资产管理计划也频频投资定向增发，成为定增市场上的常客。2013年至今，财通基金各只专户累计投资定增10余家，合计投入资金22亿元，从投资规模看，和兴业全球相当。除了这两大龙头公司之外，其他基金公司也偶尔有定增专户运作，但并没有形成气候或者系列化。

券商资管产品：产品分布较分散

券商发行的资管产品也是参与定增较多的理财产品之一，只是券商系定增产品分布较为分散，而且启动时间较晚，总体规模也都不大。

从实际获配定增情况看，东海证券、' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)、' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)、' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)、' target='_blank' >国联证券、' target='_blank' >华西证券、' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)、渤海证券、' target='_blank' >华融证券、中金公司等券商都有一只或以上专门投资定增的产品运作，一些公司正在发行新品，以参与更多的定增项目。总体来看，兴业证券、国联证券、东海证券、海通证券资管等券商发行定增集合理财数量较多，但和信托以及基金专户相比，无论是产品数量还是规模，均处于落后地位。

其他产品：后起之秀

除了这三大类机构推出的定增理财产品之外，一些基金子（财苑）公司也瞄准了定增机会，发行了专门投资定增的资产管理计划，如华夏资本、鹏华资产、上海锐懿资产、万家共赢、银华财富资本等多家基金子公司有定增资产管理计划获配上市公司非公开发行。一些阳光私募机构也和信托公司或者基金子公司合作推出定增产品，但这两类机构发行的定增产品只是偶尔出现，还处于试探阶段。

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虽然上市公司定增价格相对市价存在一定折让，比如资质较好的项目折价10%左右，资质较差的折价可达20%甚至更高，但由于锁定期内股市环境的变化和上市公司经营形势可能突发风险，导致定增产品面临损失本金甚至暴跌风险，而一些上市公司在定增推动下股价大幅上涨，定增产品往往也会在短期内净值扶摇直上，短期获利惊人。已经成立的定增产品已经呈现出这种短期暴利和亏损的双重特征。

先说暴利定增产品和项目，券商资产定增产品每日公布净值，从中可以看到其最近的收益。截至3月19日，东海证券翔龙1号B、翔龙2号B和翔龙3号B成立一年收益率分别达3.21倍、3.64倍和3.64倍。这3只定增产品于去年分别获配' howImage('stock','2_002341',this,event,'1770') 新纶科技(' 002341,' 股吧)和' howImage('stock','1_600390',this,event,'1770') 金瑞科技(' 600390,' 股吧)增发，由于这两只个股增发后股价均涨幅可观，加上杠杆效应，3只定增专户的风险级均获得暴利。此外，获配' howImage('stock','2_000413',this,event,'1770') 东旭光电(' 000413,' 股吧)的中金定增1号和华融定增1号、获配' howImage('stock','2_002564',this,event,'1770') 张化机(' 002564,' 股吧)定增的广发恒定3号、获配' howImage('stock','1_600222',this,event,'1770') 太龙药业(' 600222,' 股吧)定增的华西证券金网3号和4号的风险级份额成立以来收益也都翻番。

但是，由于定增标的' howImage('stock','1_600307',this,event,'1770') 酒钢宏兴(' 600307,' 股吧)增发后股价大幅下跌，华融证券募资规模高达24.375亿元的华融分级固利4号单位净值已经跌破0.6元。

从信托定增和基金专户定增产品2013年以来参与投资的增发项目表现看，同样表现出暴利和巨亏特征。暴利的定增项目和产品有，去年2月初兴业全球旗下兴全定增3号和5号分级特定多客户资产管理计划以及' target='_blank' >汇添富基金旗下定增双喜添富牛2号资产管理计划以6.68元的价格投资' howImage('stock','2_002224',this,event,'1770') 三力士(' 002224,' 股吧)增发，到今年2月解禁日复权收盘价高达19.3元，获利1.89倍，其风险级获得的收益将会更高。东旭光电和' howImage('stock','2_002266',this,event,'1770') 浙富控股(' 002266,' 股吧)去年4月增发以来，目前收盘价较增发价分别高出1倍和1.35倍，国投信托、平安信托、益民基金、财通基金、' target='_blank' >东吴基金、' target='_blank' >国联安基金和金元惠理基金旗下定增产品均出现丰厚账面盈利。信托和专户定增产品近期参与的' howImage('stock','2_002460',this,event,'1770') 赣锋锂业(' 002460,' 股吧)、' howImage('stock','1_600677',this,event,'1770') 航天通信(' 600677,' 股吧)、' howImage('stock','2_002197',this,event,'1770') 证通电子(' 002197,' 股吧)等也都有较大比例浮盈。

不过，已经解禁的增发项目也出现了大幅亏损情形。如平安财富创赢一期9号集合资金信托参与' howImage('stock','1_600141',this,event,'1770') 兴发集团(' 600141,' 股吧)定增，增发价为19.11元，解禁首日（今年1月27日）复权收盘价仅为12.57元，亏损34.22%，创赢一期9号信托的风险级亏损更为严重。外贸信托·鸿盛1号定向增发集合资金信托13.62亿资金投资酒钢宏兴定增，截至解禁日该股复权收盘价仅为2.5元，比3.71元的增发价低了32.61%。去年5月' target='_blank' >吉林信托旗下' howImage('stock','2_000960',this,event,'1770') 锡业股份(' 000960,' 股吧)定向增发、2号和3号3只集合资金信托以及云南信托-云定向1号集合资金信托合计近19亿元资金投资锡业股份定增，截至目前账面亏损近35%。平安财富·创赢一期17号集合资金信托去年3月以16.52元投资' howImage('stock','2_002106',this,event,'1770') 莱宝高科(' 002106,' 股吧)定增，3月19日解禁亏损30%。华鑫信托旗下慧智投资1号、2号和3号3只结构化集合资金信托计划去年2月以7.8元的价格投资' howImage('stock','1_600740',this,event,'1770') 山西焦化(' 600740,' 股吧)定增，今年2月25日解禁首日亏损23.85%。

从容易发生亏损的定增项目看，能源矿业和有色钢铁等传统周期行业定增是重灾区，这也跟这些行业过去一年多二级市场整体大幅下跌有很大关系，可见，投资者在认购定增理财产品前，一定要弄清楚所投资标的公司的基本面和成长前景，尽量回避产能过剩、高污染等传统行业个股增发项目，同时，投资者还应该尽量选择那些个股研究能力强，具有丰富投资经验和良好业绩的机构发行的产品，这方面基金公司和券商较具有优势。

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经过一年多的快速发展，日益红火的定增理财产品已经逐步成熟，并日益标准化。目前运作的典型定增产品呈现出结构分级、封闭运作、单一投向等三大特征，其中封闭运作和单一投向是其区别于其他常见理财产品的最鲜明特点。希望借道参与定增的投资者需了解清楚。

投资标的单一性

定增理财产品最首要的特征是投资标的的单一性。目前市场上主流的理财产品无论是公募基金、阳光私募、证券投资信托，还是投连险、券商集合理财等产品，其最大的特征是采用组合投资的方式投资于证券市场，这样可以规避单一个股的非系统性风险，正所谓精选个股、分散投资。一些理财产品如公募基金等对单一持股上限做了严格的规定，一般不能超过基金资产的10%。

但目前运作的绝大多数定增理财产品，无论是信托计划、基金专户还是券商资管，均在成立后将绝大部分资产投向了单一上市公司定增项目，这就决定了该定增产品表现完全由标的公司未来走势决定，既要承担大盘下跌的系统风险，又要面临标的公司可能爆发的非系统性风险。这也意味着，定增产品总体上预期风险和收益要远超普通的权益类理财产品。

封闭运作注意流动性

由于上市公司非公开发行一般要锁定12个月，这就使得该类产品绝大部分采取全程封闭运作，为了能覆盖锁定期并留有择机变现时间，绝大多数定增产品的期限为18个月，一些为两年，也有个别产品运作期更长，由于定增产品封闭运作这种特殊性，要求购买此类产品的投资者一般对流动性要求不高，可以进行中长线投资。对于流动性要求高的投资者并不适合。

分级设计选定份额

绝大多数定增产品都采取了结构分级设计，即将产品份额分为享有固定收益的优先级份额和承担高风险和享有高收益的劣后份额或次级份额。

优先级份额适合向风险承受能力较低、资产流动性需求不高的投资者，一般获得合同约定的固定收益，以券商资管定增为例，多数A类份额的年化收益为8%左右。东海证券翔龙1号至3号的A类份额收益均为9%，算比较高的水平。一些产品A类份额约定收益不高，但可以享受超过某一盈利目标后的盈利分配权。

相比而言，劣后级份额将带有较大的杠杆效应，一些产品的初始杠杆甚至达到6倍，即优先级份额是劣后级份额的5倍，一些信托计划劣后级杠杆更高，再加上定增产品只投资单一个股，导致劣后级份额面临极高的投资风险，同时也可能在短时间内获得暴利，可谓是高风险爱好者的游戏。对于风险承受能力较高的投资者，不妨可以一试心跳的感觉。

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