“丑小鸭”麦考林：出来混 早晚是要还的顺水鱼财经

出来混，早晚是要还的。麦考林（MCOX）就是这么一个典型的例子。

2010年12月初，美国五家律师事务所集体起诉麦考林。麦考林董事会、麦考林公司、首席财务官以及其承销商（瑞士信贷、瑞银）一一被写进诉状的被告栏。

这样的事发生在中国公司身上不稀奇，且情节乏味。英国《金融时报》之前有过统计，在美国面对集体诉讼的中国公司大约有16家，网易、空中网、新浪、前程无忧等都曾站到被告席。据不完全统计，这一比例达到8%，多于其他任何一个国家。控告内容无非就是招股说明书中部分内容存在错误和误导信息，夸大了实际经营表现。

事实上，从营收数据来看，麦考林Q3的财报并不差，5530万美元的营业收入，同比去年增长36%；近80万美元的净利对比去年也增长了246.4%.可让人意料不到的是，麦考林在发布第三季财报当日股价暴跌39.09%，市值蒸发了近3亿美元。

真正的原因在于中国“B2C第一股”的概念太过于炫目。炫目会让投资者预期爆棚，随之股价坐上过山车的上行道。换句话，麦考林也犯了实事求是的大忌。来自于清科发布的数据显示，麦考林旗下麦网（m18.com）2009年市场份额为8.9%，排名第一的凡客诚品的市场份额为31.3%.雪上加霜的是，麦考林还遇上个记性差、不会把故事讲圆满的CFO.市值大幅缩水，究其原因，无非是包装上市、商业模式不清等等，饱受投资者诟病。

“第一”就要有“第一”的范儿，尤其是第一的毛利率。毛利率有多重要，它关乎商业模式。

麦考林的CFO先生显然把“第一”这事给忘了。他说道，自有品牌的毛利率比第三方品牌产品高出约10%.2009年同期第三方品牌产品收入只占在线收入的5%，而2010年这一数字达到20%（大幅增长），使得本季度毛利率有所下降，估计2011年第三方品牌订单占在线订单数量的比例将达到40%～50%.按照这样的逻辑，如果第三方品牌订单数量的增加会带来毛利率的下降，麦考林2011年的毛利率必将大幅下滑。言外之意是，它的商业模式无非在接受挑战。

这位CFO先生还说，我们正在测试与第三方合作的新模式，即收取佣金的模式。投资者也不笨，听出了麦考林商业模式的不确定性。

事实是，麦考林的CFO先生是一个诚实的CFO，只不过他率性地忘记了麦考林头顶着“第一”的光环。在纳斯达克，可以有不好看的财报，可以没有利润，甚至暂时可以没有一个清晰、稳定的商业模式，但一定要有一位会讲故事的CEO或CFO，还要记忆力超强，要不从“白天鹅”变回“丑小鸭”就是瞬间的事。

谁在催熟这只“丑小鸭”？谁为麦考林编织了一顶“荆棘皇冠”？据麦考林的招股说明书显示，麦考林董事会成员中，大股东是红杉资本，董事长是沈南鹏。

2008年2月28日，红杉资本斥资8000万美元收购华平以及其他少数股东持有的麦考林股份。这是红杉资本第一次以控股方式投资一家企业，也是红杉在国内最大的单笔投资。因此，这笔投资无论对红杉资本来说，还是对沈南鹏个人来说，都具有特殊意义。

沈南鹏是风投，归根结底是要通过IPO退出的。退出的前提是要有概念要有故事。

因此就有了后来的故事，聪明如沈南鹏，中国“B2C第一股”信手拈来，赶在当当网、京东商城、凡客诚品，甚至是淘宝网前拔得头筹。沈南鹏无非想用时间换空间，可这回麦考林成为过度包装的案例不说，沈先生的信用指数恐怕也会打些折扣。

轻易得到也会轻易失去，急功近利不长久，说的不只是麦考林。