娱乐宝：看上去很美顺水鱼财经

在“宝宝们”不断遭遇“成长的烦恼”之际，在银行业的围追堵截中，在监管机构加强监管中，且辨且战的' target='_blank' >马云，并没有停歇用互联网玩跨界的脚步。

3月26日，阿里重磅推出娱乐宝。最少出资100元即可投资热门影视剧作品，预期年化收益7%。首款在“娱乐宝”上进行销售的产品为' target='_blank' >国华人寿推出的投资连结型' 保险（' 放心保）产品，名为“国华华瑞1号终身寿险A款”。网民通过“娱乐宝”购买国华人寿的保险理财产品后，资金将投向文化产业，获取投资收益。首批登录娱乐宝界面的项目分别为电影《小时代3》、《小时代4》、《狼图腾》、《非法操作》以及社交游戏《魔范学院》，总投资额7300万元。

3月31日，娱乐宝通过手机淘宝正式发售。截至4月2日，该平台里投资项目已录得53.38万笔交易。但比金额来得更猛烈的，是围绕娱乐宝的诸般话题和纷争。此间，正值《关于深入推进文化金融合作的意见》发布，娱乐宝恰恰将文化、金融、互联网这三个够热门的元素“掺合”在了一起，赚足了眼球，占领了各路媒体和各种媒介的重要位置。雾里看花，谁都想探个究竟。

保险的皮、众筹的魂、' 信托的道？

“娱乐宝不是众筹”，对于娱乐宝的产品属性，娱乐宝各参与方均表态明确。其言之凿凿的依据在于：众筹，这种2009年在国外兴起的一种通过互联网筹措资金的方式，与非法集资的根本区别在于：众筹不能够以股权或资金作为回报，必须是以实物、服务或者媒体内容等作为回报。对一个项目的支持属于购买行为，而不是投资行为。如此，众筹才成为了一种团购加预购的形式。但是，娱乐宝向用户许诺了有可能达到7%的投资回报。据此强调娱乐宝不是众筹。

尽管如此，多位市场人士仍认为，此行为本质与“众筹”无异，只是“穿了件保险的外衣”。因为，100元起步，每人最大购买金额不得超过1000元，这样的金额设置完全符合众筹模式的精神内核。

据介绍，投资人在购买了投资连结型保险产品后，国华人寿保险公司要将这部分资金投资到一个结构化信托计划的优先级，其中“娱乐宝”的7300万元占这一总规模为5亿元信托计划的14.6%。

由此，娱乐宝难免让人质疑，其实质或许就是把文化、保险、众筹、信托巧妙“嫁接”？无论是何种属性，这个产品的模式设计都“堪佳”：一方面，把' 大众娱乐业与' 互联网金融对接；另一方面，找到了规避监管的合法路径。上海星瀚律师事务所主任卫新说，众筹为了规避非法集资，不能以股权或资金作为回报，项目发起人不能向支持者许诺任何资金上的收益。而娱乐宝通过保险的形式，规避了向不特定的人群筹集、通过互联网等媒介公开邀约、许诺回报等' 法律红线，提供预期资金收益。将众筹精神和投连险结合起来，使众筹有了合法形式，这一招走得很妙。借助保险外衣，娱乐宝业也撇开了银行，绕开了资金监管。

而且，这个产品模式也突破了信托的局限性。信托产品收益率相对较高，但投资门槛通常百万元起，一般百姓望尘莫及。而娱乐宝100元即可购买的模式，解决了信托高投资门槛的问题。2012年下半年，保险资金放开投资，允许险资投资集合资金信托计划。通过保险借道，募得资金就可以合法进入信托渠道。

这种看起来很完美的设计，结果到底如何，似乎还不可预见，但确如上海社科院研究员包亚明所说：“可以预见的是，不断测试市场的潜力和不断测试监管的底线，将成为互联网金融创新的核心内容，而借道突围的方式，也会成为互联网金融产品问世的常态。这对于金融系统的影响应该如何评估，仍然需要时间来作出回答。”

阿里“此剑”，意在“何公”

除了娱乐宝的本质探讨，阿里此次“舞剑”指在何方，也让人猜想联翩：

为圆金融帝国梦？淘宝起家的阿里，从余额宝开始，就借助互联网，向金融业进军。在互联网金融领域，一路高歌猛进。2013年，10月，阿里收购天弘基金；今年初，阿里又和万向一起申请成立民营银行，把“金融帝国”梦，一步步做实的愿望可窥一斑。但眼下，随着各个银行类似产品的推出及银行对余额宝的围剿，再加上腾讯“财付通”的分流，阿里确实有些“流年不利”。为维持互联网接口主导地位，阿里急需推出新的金融理财产品。另外，移动理财需求虽前景巨大，但目前可选择的创新产品并不多。在此情势下，阿里要丰富金融理财产品线，尤其需推出像余额宝这样有影响力的拳头产品，或许，娱乐宝就是阿里实现其在金融业扩疆辟土的又一“利器”。

打通影视产业链？去年9月，阿里成立数字娱乐事业群，由音乐、' 视频、读书、家庭娱乐、原创组成。在音乐领域，阿里先后收购了虾米音乐和天天动听。今年3月，阿里又以62.44亿港币，入股文化中国。一直以来，对于影视业，阿里想法不断。无论是早年投资华谊，还是近期投资文化中国，都绝对不只是财务投资。从娱乐宝中，同样可看到阿里，为打通影视全产业链做出的尝试。

只是营销术？如果是为赚噱头，7300万元、7％的收益，噱头与投入相比，阿里还是稳赚。多位业内人士认为，娱乐宝更多的是营销成分，从电影前期、拍摄、制作到上映的过程中，带动用户参与。众筹的优势在于金额小，大众参与人数多，具有话题性。娱乐宝可看作电影营销的创新，其创意和电子商务的营销理念一脉相承，就是绕开传统媒体，直达用户，把投在传统媒体上的钱切碎了分给用户，且强调用户的参与感，并最终从用户口碑和行动中获益。

慧眼发掘黑马，只是遥不可及的梦

无论阿里做什么梦，对于这个产品，要先掏银子的还是大众，实用的还是那句老话：投资有风险。

娱乐宝的风险来自多方面。据业内人士介绍，首先，投连险是险企投资领域中最激进的品种，不承诺保本保底。其次，影视拍摄本身是高风险投资业务，并不适合追求低风险固定收益的普通投资者参与。即使是份额分割，小额参与，仍有很高概率给投资者带来损失。另外，该款产品信息不透明，该笔资金在几部电影运作中是以何种角色参与票房分成，究竟是投资方角色，还是以宣传发行方身份参与投资，以及具体的票房权益与风险也都未公布。

在娱乐宝发布会上，阿里数娱总裁' target='_blank' >刘春宁表示，“用钱投票，帮助更多影视黑马突出重围”，确实让人心潮澎湃。然而，实际上，“过影视投资人的瘾，慧眼发掘影视黑马，我的电影我做主”，都终将是不可及的美梦。因为，投资人只是简单委托人，对于资金投向并无真正选择权，具体每部电影投资多少金额，依然是由阿里数娱决定。作为委托人，既不可以选择不在名单中的小制作电影，也不可能仅仅支持名单中的某部电影。除了7%的预期收益外，在阿里巴巴宣传娱乐宝的大幅海报中，其娱乐权益也被作为核心卖点公之于众。其内容大致包括：“剧组探班、主创见面会、电影点映会门票、独家授权发行的电子杂志、明星签名照”，等等。这些娱乐权益着实诱人，但众多投资人，谁有机会，就很难说了。

风乍起，吹皱一池春水。金融业许多颠覆性创新，的确都源于跨界者的始作俑。娱乐宝是否如其说的那么美？对于大众而言，实需且析且选择，在各种跟玩中，觅到契机实现财富增值是要义。对于监管机构而言，确乎要且看且想招，娱乐宝的模式，对于金融监管又是一次考验，需要更有智慧的回应。至于娱乐宝和其他“宝宝们”，能否茁壮成长，确需且行且完善。毕竟，尊重文化金融运行规律的成熟模式，才可能具有长久生命力。而任何无论包装得多美的“噱头”，也只可能昙花一现。