疯狂的白银：一场杠杆和点差的游戏顺水鱼财经

' target='_blank' >杨柳晗

从前几年开始，无论是都市白领，还是退休老干部，都经常会接到类似的电话：最近全球贵金属市场这么火爆，想不想投资黄金、白银，' 保证金交易，轻松获取高收益，我们公司……

对于各色贵金属交易商的电话营销，有人谨慎，有人心动。然而，多数心动且进入这个市场的人并没有收获高额回报，反而被洗劫一空，为何会这样？这是什么样一个市场？背后又有多少不为人知的秘密？带着这些问题，《第一财经日报》记者经过较长时间的调查走访，尝试着厘清这个产业的生存之道。

杠杆的诱惑

贵金属交易市场目前最为活跃的是白银' 现货交易，有的交易平台提供高达50倍的杠杆，给投资者带来巨大的盈利诱惑。

“股票 和' 期货场内撮合，容易被操纵，而现货白银是巨大公开市场，没有操纵的可能。”众多炒金银的公司往往这么宣传。

国内众多的贵金属现货交易平台往往是T+0交易，可以随时建仓随时平仓，可以随时止损；同时以小博大，杠杆比例1：50，保证金只需要2%至5%；交易费用一般是成交金额的万分之六至万分之八，双边收取。

近日，《第一财经日报》记者以加盟代理商的身份接触了一些贵金属经营公司，这整个链条中，值得关注的环节是贵金属交易的手续费和点差高到“不好意思”，往往可到交易保证金的10%以上，而这还是在没有恶意操纵价格等极端事件的前提下，合同中明确指明要收取的费用。

先看一个盈利的情况，假如一位投资者在4200元的价位买入100kg一手的白银现货，在第二天4290元卖出，那么保证金、手续费、仓息及净利润是多少呢？假设保证金是2%，手续费是万六，点差是8元/千克。

一位资深的分析师给记者详细测算了一下，保证金＝建仓价×手数×100千克×2%，即4200×1×100×2%=8400元，手续费=（建仓价+平仓价）×手数×100千克×万分之六，即 （4200+4290）×1×100×6/10000=509.4元，仓息（即延期费）=建仓价×天数×手数×100千克×万分之二，4200×1×1×100千克×2/10000=84元，净利润=（平仓价－建仓价）×交易单位×手数－（手续费＋仓息＋点差），（4290-4200）×100×1-（509.4+84+800）=7606.6元。

从上面的数据可以看出，投资者这笔交易投入了8400元，手续费和点差等费用为1393.4元，占到投入资金的16%，虽然各家现货交易平台的具体点差和手续费标准不一样，但点差往往为5元到10元，手续费也多为万六或者万八。

钱去了哪儿？

对于做对方向的单子，投资者在盈利的情况下似乎不会在意那些手续费。然而，投资方向可能一直正确吗，错了会带来什么？

看一个亏损的例子，假设保证金是5%，手续费是万八，点差是8元。某客户在2014年4月20日以6000元/千克的价格买入1手现货白银，假设每手15kg，并在2014年4月24日现货白银价格跌至5900元/千克时平仓，跌幅为1.6%，各项费用计算如下：保证金6000×15×1×5%=4500元，交易手续费（建仓）6000×15×1×0.8%。=72元，交易手续费（平仓）5900×15×1×0.8%。=70.8元，延期交割违约金：5900×15×1×0.125%。×4=44.25元，交易点差8元：8×15=120元，整个交易中的手续费和点差合计为307.3元。在卖出时，投资的亏损合计为（5900-6000）×15-307.8=1807.8元。

这时候，投资者的保证金将还剩余4500-1807.8=2692.2元，已经不足5900元价格所需要的4425元保证金，那么投资者就需要立刻补充保证金或者被强制平仓。

无论是黄金品种，还是白银品种，都是以少量资金撬动数十倍的交易量。1万元的保证金可以买卖50万元甚至上百万元的黄金白银，但与此同时，如果价格波动超过2%甚至不足2%，客户的1万元就会因爆仓而被没收。

“亏了之后想翻本，再入金，结果，越亏越多。”张先生向记者讲述了自己投资白银的经历。

“即使投资者有很好的风险把握能力，就算不亏损，那么交易几次之后，仅交易手续费和点差就相当于初始保证金的金额。”一名白银现货代理商告诉记者。

多位业内人士向《第一财经日报》记者透露，整个贵金属现货交易链条利润惊人，即使不存在限制出金、恶意修改投资者报价等极端手段，仅交易中涉及到的手续费和点差反复倒腾几次就足以让整个保证金变为零，大量利润正是以这种形式流入交易所和代理商手中。如果再加上代理商恶意操纵，投资者更是会被瞬间损失掉全部保证金。

“坐吃' target='_blank' >金山”的交易平台

事实上，在整个现货白银交易链条中，利润最高、收益最稳定的并不是投资者，也不是代理商，而是交易所以及交易所的会员。

白银现货平台交易的标的物不是现货，而是以白银为基础设计的合约。这种合约可以脱离“现货”而独立存在，往往以期货的形式交易现货，交割很少，逐渐演化成炒作价格符号。

那么，现货白银交易所或者交易中心靠什么盈利呢？“点差是干什么用的，点差就是给人家平台的费用，不管投资者是赚是赔，交易所都会固定收取5个点或8个点的费用，比如投资者在4000元处下单，那么实际买入价格则是4008元。”上述代理商还这样称。

据《第一财经日报》此前报道，贵金属交易所通过出售会员牌照和交易手续费盈利，会员牌照费往往高达50万至200万甚至500万元，此外还有每年数万元的会员管理费，且其交易透明性相对较低。除了这一部分收入之外，就是点差收入，以及交易手续费收入，而手续费往往跟会员分成。

另据记者调查，部分贵金属投资公司不仅自己做其他交易所的会员，在全国大肆招揽代理商加盟，同时自己也会出资成立交易所。比如，A公司参股成立贵金属交易所，A也是交易所的会员，老板甚至也是同一个人。

“高级别的代理商往往是交易所的会员，会员牌照是数百万买进来的，这些会员必然想办法将牌照钱赚回来，会员往往会大规模地寻找各地的代理商加盟，收取一定的加盟费，然后再分成手续费。”北京一家投资公司经理对记者表示。

交易商和“马仔们”

国内白银现货交易平台应该来说还是相对有限的，但为什么会有如此数量庞大的营销队伍，且多数人寄居于“皮包公司”，而正是这些各色会员及其雇员让人们觉得不胜其烦。

数量众多，那交易商的会员需要什么资质？

记者查阅了多家交易平台的会员加盟标准，一般是要求加盟商能够独立承担居间' 法律责任的自然人或者企业法人，具备一定的客户资源；符合政府有关监管部门对代理居间人身份的相关要求，具有法人资格的贵金属投资公司或者投资咨询公司等金融投资类公司，具有运作该项目所需要的资金实力和当地社会关系。

多数交易所会员对于加盟商的注册资本等并无硬性要求，据记者调查了解，多数现货白银代理商往往只有3万元至10万元的注册资金。

在被问及如果投资者起诉后该如何处理时，另一位代理商坦言：“就算出现了风险事件，责任也主要集中在低级别的代理商，这些公司资本规模较少，即使最后闹到法院使代理商破产清算，那么代理商的公司也没多少钱，而代理商个人的利润已经赚了不少。”

这位代理商还告诉记者：“找我办理代理，手续费跟点差是返佣的，手续费是百分之百返佣给你。同时，你可以办理个人代理商的身份，你身边要是还有朋友玩的话，他们的手续费，全部都是给你的。”

如果手续费和点差都可以返还，那么代理商还靠什么赚钱呢？而在这种情况下，限制出金、操纵价格等极端事件就自然会发生了。