许一览：资金逐日回暖 债市稳步上扬顺水鱼财经

许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所" 国债市场小幅上扬，周五上证国债" 指数收于142.03点，较上周末上涨了0.05点，全周成交了6.19亿元，成交量较上周略有增加，仍然处于低位。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于172.91点，较上周上涨了0.09点，共成交109亿元。本周" 国债期货小幅下跌，主力合约9月品种收盘报93.766元，较上周末下跌了0.740元，短期或进一步震荡整理，中长期走势较为乐观。从走势图上看，本周市场资金面逐渐宽松，交易所债市和银行间债市缓步上行，见下图：

资金面上，半年时点后市场资金面逐日宽裕，短期品种利率大幅下行，" 银行间市场债券质押式" 回购7天品种利率大幅下行，周五加权平均利率回落至3.4%附近。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种继续大幅回落，周五为4.0630%。本周市场有700亿元正回购和150亿元票据到期，" 央行在公开市场上进行了300亿元正回购操作，未发行" 央票，最终实现资金净投放550亿元。

基本面上，7月3日，汇丰银行（HSBC）与" 英国研究公司Markit Group联合公布数据显示，2014年6月汇丰中国服务业采购经理人指数（PMI）为53.1，高于上月的50.7，创15个月高位。前一天，李克强总理主持召开国务院常务会议时强调，要通过对审计问题开展整改，推动稳增长、调结构和惠民生。李克强指出，我国经济目前运行在合理区间，一些先行指数已经出现向好趋势，但下行压力依然存在。

政策面上，6月30日，" 银监会正式发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，要求自7月1日起，支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款和“三农”专项" 金融债所对应的涉农贷款等6项，将不计入贷存比（贷款）计算的分子，而银行对企业或个人发行的大额可转让存单等两项计入分母（存款）。据估算，此次商业银行释放流动性最多可超8000亿元。业内人士认为，下半年，经济增速下行压力仍较大。预计流动性维持偏松状态，全年信贷规模或超过去年。货币政策选择工具多样，将在总量与结构中求平衡，在区间调控下更多定向调控。若三四季度经济数据不佳，不排除有降息的可能。同时，中行国际金融研究所在最新发布的中国经济金融展望季报（2014年第三季度）中预计，未来货币政策总体将稳中有松，但不会过度放松，可能扩大定向降准的范围和力度。

总体来看，下半年的市场资金面整体较为充裕，有利于债市的进一步走强，下半年债市的走势整体乐观。（本文仅代表作者个人观点）

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