基本面好转压制收益率下行空间顺水鱼财经

8月4日（周一），资金面整体宽松，各期限资金价格普遍下行，银行间质押式' 回购隔夜品种下行3bp至3.18%，7天品种下行9bp至3.81%。

' 现券市场窄幅波动，' 收益率小幅上行1-2BP，成交清淡。' 国债方面，1年期14国债14对峙3.74%/3.70%，2年期14国债15成交在3.86%，7年期14国债06对峙4.15%/4.10%，10年期13国债18成交在4.24%。' 金融债方面，1M短券13国开36成交在4.00%，1年14国开07成交在4.29%，1年非国开成交4.31%-4.33%，3年14国开01成交在4.69%-4.72%，7年14国开03成交在5.10%-5.105%，10年14国开05成交在5.15%-5.155%。

上周受到资金面改善和' target='_blank' >央行降低14天正回购利率10bp的影响，利率债和信用债普遍下降，但受7月PMI数据连续5个月上升且达到2012年5月以来的最高值的影响，昨日债市收益率小幅回升，宏观基本面强劲好转压制了利率下行空间。

目前来看，影响后续债券走势的焦点集中在以下几个方面：其一，正回购利率是否继续下行，这一因素短期内对市场情绪影响较大；其二、资金面能否继续维持宽松的状态。8月初的资金面季节性干扰因素不多，但目前市场存量资金不多、一旦遇上新股申购等需求扰动，资金利率极容易再度上升；其三、下周将公布8月' 宏观数据，若经济将继续向好，将导致整体债券市场存在一定调整压力。

笔者认为，正回购利率有限下调，对市场利率不具备趋势性影响，未来资金改善空间不大，但经济向好的趋势却是延续的，因此目前采取谨慎防御策略或为上策。