固定收益宏观利率研究周报2014顺水鱼财经

一、宏观基本面

本周7月" 宏观数据公布显示， M2同比增速在13.5%，社会融资规模2731亿，创五年来新低。7 月新增人民币贷款仅 3852 亿，同比大幅缩水 45.0%，远不及市场预期。稳增长的经济拉动效应正在减弱；

1-7月中国规模以上工业增加值同比增8.8%，不及预期；1-7月中国房地产开发投资增速同比增13.7%，前值为14.1%。市场对于经济增长的预期再次转向谨慎，货币政策仍有结构宽松的空间。

二、资金面分析

货币市场 ——本周流动性有所趋紧，交易所货币市场利率有所上升。交易所质押式" 回购利率204001周均上行130BP至3.629%，204007本周周均上行52BP至4.101%；204001截至8月15日的2014年均为3.291%，204007截至8月15日的2014年均4.115%。

图1：交易所质押回购定盘利率(周)走势

银行间债券质押回购利率1天周均下行了16Bp至2.913%，7天周均则下行了20Bp至3.394%。

图2：银行间质押回购定盘利率(周)走势

表1：周融资成本分析

表2：年融资成本分析

重要资金指标——周五，银行业理财信息登记系统发布了《" 中国银行(" 601988," 股吧)业理财市场年度报告（2013）》和《中国银行业理财市场年度报告（2014）》，从银行理财资金投向资产类别来看，债券及货币市场产品占比有所上升至39.81%，募集和存续规模均有所增速。本周理财产品到期数下降，预计资金利率也将呈现回落趋势。

三、公开市场操作情况

公开市场操作 ——" 央行周二（8月12日）公开市场进行200亿元14天期正回购操作。周四（8月14日）央行公开市场进行300亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有640亿元正回购到期，无" 央票和逆回购到期。本周净投放140亿元，央行此前连续两周小规模净回笼。 

表3：央行本周公开市场操作明细

图3：央行公开市场操作总量跟踪

四、债券市场" 收益率变化

本期收益率变化 ——本周债券市场利率债收益率总体小幅下行。具体来看，1、3 年期" 国债分别下行 2-3BP 至 3.74%、3.93%水平；国债收益率曲线10年期在成交的带动下上行1.5BP至4.27%。政策性" 金融债收益率曲线（" 进出口行和农发行）在招标和报价的带动下下行2BP至5.10%。目前，央行在引导货币利率下降，受此影响，利率债收益率出现小幅下行。城投债的收益率相对稳定，长端较上周变化较小，短端有所小幅下行。

一年期不同评级" 企业债券利差比较

三年期不同评级企业债券利差比较

五年期不同评级企业债券利差比较

十年期不同评级企业债券利差比较

本周到期收益率变动比较汇总

五、一周债券发行情况

新债发行与上市情况——本周（8月11日至8月15日）共发行65只利率债，实际发行总额2514亿。利率债中金融债发行量依然在高位。企业债一级市场共发行10只企业债，计划发行总额102亿。本周上市" 公司债和企业债共149亿，19只，高折算债券1只，14鲁高速，AAA评级，折算率0.91，无担保。

本周利率债发行

交易所新上市债券明细

附表：宏观数据跟踪

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