军民融合释放体制红利 中航光电股价涨50%成行业隐形冠军顺水鱼财经

中航光电是国内规模最大的专业研制高可靠光、电、流体连接器及相关集成解决方案的企业。特殊的发展路径带来难得的市场基因，强大的研发与销售能力支撑军民融合发展。自1994 年以来连续两个10年均实现10倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军，亦是军工体系内军民融合的成功典范。

' target='_blank' >中信建投冯福章

将军工技术推广应用到民用领域，给企业带来的益处是多方面的：提高设备、工艺技术等资源投入的利用率，实现依托军工技术优势做强民品市场的目标，提升民用产品的技术含量和档次，与国际知名企业合作也因此日趋增多。当然，军民两个市场可相互促进。以军品技术开拓民品市场，反过来，民用产品也可应用在军品领域。

通过军民融合发展，让企业建立了与市场竞争相适应的体制机制，从传统单纯依赖军品的军工厂，转变为市场竞争中的合格主体。进入民品市场后，企业打破了原有单纯搞军工的观念，从一个封闭体系中走向更大的舞台，与竞争对手同台竞技，并不断调整内部管理模式，从而释放了企业发展的潜力和活力，这是军民融合带来的体制红利。中航光电（002179）充分受益“军民融合”发展，三季度以来股价上上涨近50%，随着政策的深入贯彻，行情有望再上台阶。

中航光电是国内规模最大的专业研制高可靠光、电、流体连接器及相关集成解决方案的企业。特殊的发展路径带来难得的市场基因，强大的研发与销售能力支撑军民融合发展。自1994 年以来连续两个10年均实现10倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军，亦是军工体系内军民融合的成功典范。

公司军品涉及几乎所有军工领域，是武器装备建设的核心受益对象，增长动力主要来自三个方面：一是在安全局势与国家战略的共同作用下，军费投入持续快速增长，武器装备更新换代需求迎来加速释放；二是随着公司向非航空领域的延伸、装备信息化程度的提高、以及核心元器件国产化的加速推进，公司在军工配套领域的市场占有率仍将逐步提升；三是集成化产品从C919 项目向其他军工领域的推广初见成效，新型军机与国产通用飞机均采用这一模式，为公司长远发展打开了更大的成长空间。

2013年四季度以来，通信、轨交、新能源汽车等民品下游领域均迎来加速增长契机。通信设备方面，综合考虑FDD 商用牌照的发放与移动三期招标的时点，预计我国4G 建设的' target='_blank' >高峰将在2015 年出现并持续到2016 年，从而为公司民品业务提供有力支撑。轨道交通方面，随着铁路投资规模的不断上调及车辆需求的释放，必然带动轨交相关连接器市场的快速增长。新能源汽车作为

公司重点布局的新兴领域已经迎来爆发，预计2014年销售收入可达1亿元，同比增长1.5 倍以上；且2015 年有望继续翻番增长。

收购翔通光电 外延扩张思路明确

收购有利于提升光通信领域的配套能力，深圳翔通光电的产品主要是通信领域的OSA光组件和医疗齿科的二氧化锆瓷块等，因为公司通信领域的主要客户' target='_blank' >华为和中兴在深圳，通过本次收购公司可以加强在光通信连接器领域的技术和配套能力，同时有望借此进入医疗器械市场，本次收购的业绩承诺为2014 年不低于1500 万元、2015 年不低于2500 万元、2016 年不低于3300 万元，对公司2015-2016 年的业绩贡献约为1275 万元和1680 万元，业绩增厚约为3%。

外延扩张思路明确，中航光电确立了未来军转民的大方向，而由于工业连接器行业的特殊属性，决定公司要想做大外延扩张是必经之路，国际上的连接器巨头泰科电子、Amphenol、Molex

在过去十几年都是通过不停的并购来不断提升竞争力和市场份额，此前公司已经通过增资' target='_blank' >沈阳兴华、收购西安富士达整合连接器产业资源，而此次收购深圳翔通光电51%的股权证明了公司外延扩张的思路已经很明确，公司2013 年年报提出创新市场开拓模式和营销策略，推动民品和国际业务发展，大力推进新能源汽车、轨道交通、电力设备、石油装备、新能源装备、民用航空装备、工程机械装备、医疗器械等八大行业快速发展，确立了公司立足军工，大力发展民用市场的战略公司，' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)认为未来公司的外延扩张战略仍将持续，有望造就国内工业连接器行业的巨无霸企业，军品和4G 双轮驱动，2014年下半年业绩将提速：在军工和4G 投资的推动下，公司上半年总体订单增速达到58.4%（去年同期增速仅为10%），其中4G 相关的订单同比增长超过60%；公司上半年收入增速偏低的原因一是军品的交货周期相对较长，二是募投的光电基地完工二季度新厂房搬迁，使得产能无法满足订单需求，随着公司新厂房产能的调整

完毕，下半年公司业绩增速将快速提升。

结盟国际连接器巨头泰科向连接系统解决方案商迈进

中航光电于2014年10月15日在洛阳与泰科电子签署了《战略主供货协议》。

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)认为这一供货协议的签署对于公司具有重大战略价值。泰科电子是全球最大、技术最领先、产品品种最多的连接器及解决方案厂商，2013年营收规模132亿美元，全球市场份额26.4%，其连接器及系统产品广泛的覆盖航空航天、防务、船舶以及消费电子、汽车电子等几乎所有领域，是唯一一家进入全球500强的连接器公司。本协议的签订意味着全球最大的连接器研发制造公司与中航光电正式建立战略合作关系，将有助于公司与国际先进技术的快速熔合，同时借助战略合作的平台，使公司产品通过更多的渠道走向国际市场。

这次合作表明国际巨头泰科认可公司的综合实力，而公司有可能通过泰科的订单获得极大的业绩弹性。双方战略合作的首要是航空等防务领域。作为全球军用领域连接器龙头，泰科不仅将会从技术层面进一步助力中航光电产品升级，同时也将加快公司进一步向连接系统解决方案商迈进的步伐。中航光电2013年的营收规模为26亿元，仅是泰科同期收入的3.2%，对泰科而言的一个小订单，可能会对公司带来极大的业绩弹性。

互补产品合作模式有利于公司开拓民用市场。中航光电作为国内工业级连接器龙头，此前就有给泰科电子提供部分代工服务，而从此次披露的合作模式看，是双方相互购销的合作模式，即泰科电子根据需要采购中航光电的产品，中航光电同样根据需要采购泰科电子的产品，并以自己的品牌销售，我们认为此次合作更有利于公司开拓民用市场，而非仅仅是代工。

工业级连接器应用于国民经济的各个领域，产品种类繁多，泰科电子设计和制造50多万种产品，中航光电的产品约为25万种，行业属性直接导致了企业扩张大部分需要借助于外延并购，公司目前积极推进新能源汽车、轨道交通、电力设备、石油装备、新能源装备、民用航空装备、工程机械装备、医疗器械等八大民用领域的发展，我们认为通过和泰科电子的产品互补合作，公司可以更快的尝试开拓民品市场，同时提供更加完整的解决方案，例如在提供新能源汽车连接器的同时可以附加继电器、电池包保护方案等；

通过此次合作，公司海外业务规模有望迅速增长。目前公司海外业务收入占比为4.1%，相较于国内其他连接器大型企业，其海外业务占比偏低。与泰科电子形成战略合作，将极大有利于公司海外业务的拓展，因此海外业务将带来很大弹性。公司与泰科电子的合作形式属于交叉贴牌销售，以航空类产品为先导，利用泰科在海外的优秀渠道及客户体系扩大销售。