周评：资金面暂趋紧 长期宽松未变顺水鱼财经

许一览 博士后、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所" 国债市场小幅上扬，周五上证国债" 指数收于145.23点，较上周末上涨了0.10点，全周共成交了11.95亿元，成交量较上周略有减少。上交所企债市场稳步上扬，周五上证企债指数收于180.97点，较上周末上涨了0.31点，共成交78.74亿元。本周" 国债期货窄幅整理，主力合约12月品种收盘报96.274元，较上周上涨了0.044元。从市场情况看，本周市场资金面保持宽裕，交易所债市维持缓步上行格局，银行间债市在持续走高后继续保持整理，见下图：

资金面上，本周市场资金面较为宽裕，但受未来资金面趋紧预期的影响，短期品种利率小幅攀升，" 银行间市场债券质押式" 回购7天品种利率周五上涨到了3.6%以上。同样，具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅走高，周五为4.0640%。本周市场有400亿元正回购到期，" 央行在公开市场上进行了300亿元正回购操作，未发行" 央票，最终实现净投放100亿元，结束了此前连续五周的资金0净投放。

值得关注的是，本周四银行间市场本币系统闭市时间由（下午）4:30延长到4:50，市场传闻某股份制银行出现了流动性风险，但该行随即辟谣。根据历史经验，闭市时间延长一般都是有金融机构出现了流动性风险，当然有时也会是因为IT系统故障。无论是否真的有机构出现了流动性风险，这一消息无疑会使机构更为谨慎。市场" 分析人士指出，随着未来IPO密集发行、财政缴税等因素，跨月资金需求上升，机构对未来资金面预期并不乐观。下周IPO冻结资金峰值或达到1.5-1.6万亿，为今年以来单次IPO最大冻结资金量，将对市场资金面造成负面影响。

基本面上，11月20日汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，汇丰中国11月制造业PMI初值回落至50.0，为六个月以来最低值。分项指数中，受出口新订单回落影响，产出指数由上月的50.7回落至49.5，为自今年四月以来最低。经济面临通缩压力，劳动力市场表现亦差强人意。价格走低，产能利用低下，经济需求面相当疲软。房地产市场和出口仍面临不确定性，经济下行压力较大。

政策面上，11月19日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定进一步采取有力措施缓解企业融资成本高问题，并提出了解决融资难问题的十大举措。对此，" 海通证券(" 600837," 股吧)姜超团队发布报告提出观点认为，信贷投放空间打开，降准可期降息延后。

总体来看，下周市场资金面将趋紧，对债市的短期走势形成不利的影响。但资金面长期宽松的格局未变，债市的中长期走势依然乐观。（本文仅代表作者个人观点；作者单位：复旦大学经济学院）

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