左小蕾：把握新常态经济逻辑 顺势而为顺水鱼财经

和讯理财消息 由北京市理财规划师协会和理财师俱乐部主办的2014第五届国家理财规划师年会12月21日在北京隆重召开，和讯理财频道对年会进行全程专题直播。

中国银河证券首席总裁顾问' target='_blank' >左小蕾在做主题演讲时表示，今年的中央经济工作会议释放了很多信息，中国进入了新常态经济，经济增速从高增长转化为中高速增长，适应新常态，认识新常态，把握新常态，将是当前和今后一段时间里我国经济发展的大逻辑。

以下为发言实录：

左小蕾：非常高兴再次跟各位见面，我进来看见会场气势如虹，说明我们理财师协会发展态势很好。各位来自比较微观理财领域，一般来说可能更关注一些具体的' target='_blank' >方方面面，但是我们的宁总说了，这是互联网时代，互联网时代，互联网思维是什么概念呢？在互联网概念下，世界是平的，所以如果我们不能够在把握这样一个整个的世界脉络，不能把握这个大势的脉络，我觉得那些具体的东西，在互联网时代里可能也是非常有局限性、发展空间是有限的。所以我觉得我们还是让未来的互联网创新，未来的这些理财方方面面的所谓创新和发展，还是应该关注在大的环境中间，在大的一个宏观的态势下所提供的机会，顺势而为，这样我觉得空间更大。

所以我今天跟大家讲的是比较宏观的。我觉得也是应该关注的。因为中国有一个特点，每年中央经济工作会议，将对明年的大的形势的判断，大的政策的方向都有一个确认。所以我觉得如果对这个会议所谓精神有了一定的理解和把握，我觉得对未来的发展，特别是未来的创新应该是有非常大的指导意义。特别是这次中央经济会议释放了很多信息，今天跟大家交流三个问题。因为时间的关系我可能会跳过，时间有限。

第一个问题，中央经济工作会议释放了什么讯号？我觉得新常态经济学，释放了很重要的讯号。我认为新上台经济工作会议已经有了它的主题，奠定了新常态经济发展的理论基础。这个会议有着非常重要的一个释放信号，就是中国进入了新常态经济。

第二个新常态经济发展的逻辑。这个会上说了一个很重要的话，要适应新常态，认识新常态，把握新常态，将是当前和今后一段时间里头我国经济发展的大逻辑。如果不掌握这个大逻辑，没有跟得上这个逻辑，就不可能有顺势而为的机会。

第三个具体一点，新常态经济发展的几个具体层面的逻辑分析。第一个，新常态经济学奠定了经济发展的理论基础。新常态经济和新常态经济学是非常关联的，这次中央工作会议我认为最重要的一个讯号就是第一次正式确认，或者正式宣布中国经济进入新常态经济。我们老是在说中国经济进入了一个新的发展阶段，今年5月份开始我们的习主席也提到了新常态，但是我们认为是这次会议第一次正式宣布中国经济进入新常态。中国经济进入新常态，经济增速从高增长转化为中高速增长，所以他正式地确认了中国第二个新的发展阶段，是新常态的这么一个经济的这么一个时代。

这个会议对新常态经济的特点，对新常态经济的发展理念，增长动力，增长方式和未来的态势都做了初步的阐述，基本形成了我们认为新常态经济学的理论框架，奠定了未来经济发展的理论基础。而且这个会议强调科学地认识当前形势，准确地研判未来走势，必须历史的、辩证的认识我国经济发展的阶段性特征，新常态就是这个特征，这样就能够准确地把握经济发展的新常态。所以这一次中央经济工作会议我们为什么说它跟过去不一样？因为它把我们经济发展阶段，历史地辩证地做了分析，然后正式地确认我们进入新常态。

新常态经济发展的逻辑，第二个问题。刚才我说会议专门强调认识新常态，适应新常态，引领新常态是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑，如果你不遵循这个逻辑可能就会出现错误，包括对未来走势的判断，包括对形势的发展，包括对当前怎么做，策略怎么定，这个都是统一在这样一个新常态认识下，否则你不能把握未来经济发展的大趋势。所以当前形式未来走势的判断必须遵循新常态经济的逻辑，因为刚刚我们说了是历史的辩证的认识经济发展的逻辑的经济发展特征，只有了解了这个逻辑才进入经济发展新常态。这个会议强调要深刻地认识，统一地理解，把思想落实到中央认识新常态发展阶段，这是最重要的发展判断。只有深刻地理解，统一认识，把思想和行动统一到中央一致的判断上来，增强加快新常态经济方式，这是新常态经济发展的逻辑，一定要去把握这个逻辑，认识这个逻辑，才能够真正地在新常态的经济里头把握机会。

新常态几个具体的逻辑，比较直观一点，因此时间关系我不做太多解释。第一个我觉得需要理解的逻辑就是新常态经济发展的内涵，它的逻辑是什么？因为在过去30年，发展是硬道理，新常态经济发展是硬道理是一样的，过去30年里，发展的硬道理是高增长，应该说有它的合理性，不是说高增长是完全对的。因为过去剩余劳动力多，我们加大投资就有劳动力匹配，所以我们就在大投资，大量的剩余劳动力资源推动下，与当时的环境增长条件是完全匹配的。也就是说高增长有它的合理性，有它的比较优势，有它的增长动力。当然也会存在一些问题，发展过程中间有很多问题，比方说资源，比方说环境，比方说收入差距，所以在这样比较粗放式的增长的过程中间，现在我们面对了跟过去不一样的增长环境和条件的改变。比方说我们劳动力比较优势，已经在逐渐地减少数量，而且我们的资源，环境的约束都在加大。还有收入差距也是相对来说比较大，而且城乡的二元化也没有在发展中得到改善。这是我们这个时代发展面临的问题。

在现在新常态经济中间，在这样的发展下如果我们还是按照过去的高速增长的方式去推动这种高增长，显然第一它不可持续，因为比较优势改变了，是不可持续的，要靠要素去推动它。第二就是代价沉重，我们看见环境约束。第三个我们认为这是不符合广大人民的愿意，北京雾霾，老百姓愿意吗？他有幸福感吗？包括收入差距，城乡差距，不符合广大人民的利益。所以新常态的发展的内涵它的发展的硬道理就从高速增长要转变为中高速增长，而且要追求高效率，有质量，具有包容性，能够分享的发展内涵。这是由它的逻辑决定的，不能够再只是追求速度而追求效率不追求质量。

第二个我们大家都非常关注的经济下行，所谓稳增长的逻辑。我们一直在说我们经济下滑的压力，这里头为什么它新常态，众多的经济进入了新常态以后，从高速增长转向了高速增长，为什么它还会反复提稳增长呢？究竟为什么什么增长呢？这个逻辑我们要把握。我个人认为最重要的是转型过程中间的所谓轻缓不急，从前30年的增长结构，当它发生了这么大的变化以后，怎么样进入一个新的发展阶段。我们要做的是转型，我们要做的是结构调整，才能够从那样一个状态转变到这样一个状态，才能适合新常态。要转变到一个适合新常态的状态。在这个过程中间它是有一个滞后效应，比如说我们产能过剩的问题，是我们过去留下来的这种状态，那我们在新常态经济里头我们就要对这个不合理的，过剩产能的这样一个产业结构进行调整。但同时你要转到适合新常态这样一个结构上来，那你要形成新的合理的产业结构，和适合新常态的增长方式。但是这个有一个过程，那个不合理产业结构的调整过程中间，是一个新的产业结构的形成可能不是同步的。在这个中间它出现的青黄不接，这是非常正常的也是一个不规律性的，这是很重要的原因。可能这时候导致我们经济有一个下行的压力，因为显然产能过剩这个行业不投资了嘛。这是一个很重要的原因。还有一个原因，我们的产能过剩，包括我们的某些产业的空心化，大家都去赚钱比较容易的方面，投资实体经济比较困难，我们也存在一个产能过剩空心化的状况，这样就带来了他企业前期借的钱还不了了，出现企业债权违约，包括房地产，包括地方融资平台，地方融资平台50%以上是从银行借的钱，出现了在经济转型青黄不接的情况下，实际上就突破了银行的风险底线，也就是说我们一直在说的我们要防范系统风险的底线，如果坏账大幅度增加，金融机构的问题就会显现。这里头也存在转型过程中间因为各种各样的问题的调整，可能会出现这样的风险，可能会加大这样的风险。所以我们要为了平稳过渡，为了平稳地转型，我们在这个青黄不接的时候，我们在这样的风险底线防范突破的情况下，需要进一步地稳定增长。也就是说环节这些下行的压力，或者是通过某种方式，时间换空间来争取我们转型的完成。

我们刚刚说了要用新常态的这种逻辑来分析我们的形势。我认为对于稳增长来说这是我们最关心的当前形势的判断，我认为这是它背后的逻辑。就是为什么反复地强调经济下行的压力，在短期，在近期稳增长也被反复地提，这是它背后的逻辑。所以我们应该按照新常态经济的逻辑分析形势，应该这样来考虑。如果我们只强调经济下行，不强调下行是进入新常态，经济发展阶段在承上启下之间的时间滞后，单边的强调放缓经济增长元素，甚至把当前经济下行压力形势过分强调稳增长和稳增长的刺激政策，就会误导对政策的判断。也就是说过去危言耸听，老是纠结在GDP增长7.3%、7.5%，经济匮乏，甚至说这几年的东西不是对新常态阶段的正确的分析。而是可能某种利益的导向，可能某种规矩的惯性思维，或者是不正确的分析逻辑。所以对形势的判断就把握很可能会带来一些负面的东西。这是我们所谓稳增长的逻辑，要按照新常态经济的逻辑来分析形势。

下一个逻辑，就是稳增长政策的逻辑。经济工作会议再次强调了宏观政策要稳，微观政策要活，社会政策要保底。这是新常态经济调控的常态原则。因为这个常态原则，我们在新常态经济发展阶段，如果没有这些冲击，假定没有这些时间，比如说最近石油价格下降，比如说2008年华尔街金融危机，假定没有，这些东西都可以化解，对我们没有直接地冲击性影响的时候，我们就是一个常态状态。那就是新常态经济特点就是常态特点，所以宏观政策要稳，微观政策要活，社会政策保底是新常态经济特点。当然在2015年积极地财政政策提到更有力度，货币政策要更注意松紧适度。这有更大的想象空间，明年我们预测对财政政策更多放大零点及个点的财政赤字。对很多特别是资产上，可能资产的价格和资金的流动性是有很大的关系。所以货币政策就被强烈的预期，这是这个会议提出来的关于稳增长，它提出来首先给了原则，然后给了具体的宏观调整政策的导向。但是我们也注意到，它的第一项任务要稳增长。稳增长后面接着一句话，关键是稳增长要调结构平衡，后面马上又有这句话。还有这个东西大家要注意，他把稳增长是第一项任务，培育新的增长点是第二项任务。这都是明年的当期任务。这里头逻辑是什么呢？这个稳增长政策的逻辑是什么呢？我个人认为财政政策，货币政策应该是短期政策。因为在刚刚说的那种情况下，我们要稳增长，经济有下行的压力，因为空间的青黄不接，但是调动社会资金是很困难的，因为你没有投资没有收益看不见很明显的时候，经济增长很困难，这个时候就加大基础设施，当然我们希望里头还是要加大一些投资，增加民营资金，这是更好的形势。但是如果没有这一点，希望政府的财政政策加大货币政策。我觉得它明年是不是要宽松货币政策，这个不好说，但是今年确实下降比较厉害，但是正确的发行，可能会调整人民币下滑，特别是未来利率市场化的改革，可能会是一个比较可能的。最近一个进程的过程。所以这是当期的政策。但是关键是稳增长和调结构的平衡里头，我觉得它背后的逻辑是不能够因为稳增长把调整结构的问题搁置，我们就不做。这个是我们过去的思维方式，这个东西可能让你贻误未来的发展机遇。

第二点调结构我们老是理解为调整不合理结构，都是负面影响。对经济增长来讲是下行负能量。但是这里面第二层意思，虽然青黄不接，我们要努力地接上去，自觉抵推动合理的新的产业结构的形成。这样如果形成新的增长点，它本身就是一个稳增长的因素。如果我们能够通过调结构，通过培育新的增长方式参与稳增长，这是标本兼治的方式，我们的这个增长才能够最后可持续，在新的产业结构下，在新的方式下，然后它未来得增长就不会青黄不接的影响就会消失。所以这是稳增长的政策是出现的一大喜一大悲。而且我们过去认为是长期的任务它已经把它放在了明年的当期任务之间。那也就是说我们不能像过去那样培养新的增长点这是长期的战略，这个调结构也是长期的问题，我们以后再说吧。不行，明年就要做，而且要主动地自觉地把自己的思想和行动转变到调整上来。所以我觉得这是稳增长这么多一揽子政策的背后的逻辑，所以我们不能只关注短期的政策。可能是那些看起来好象是长期的一些行为，实际上它明年就要做了，做的事情，这个里头的机会可能更多，比如说培育新的增长点。这里面有很多机遇。

稳增长政策的逻辑这是一揽子未来标本兼治，未来我们在稳增长的过程中间如果我们采取这样一揽子的政策，未来可能就根本地能够结束下行压力。在这个过程中间，稳增长的过程中间可能形成了我们非常合理的新的产业结构和增长方式，和新的增长点。为未来的持续增长，稳定地持续增长就做了一个非常重要的推进，战略性的一个改变。

所以我就强调，分析这个政策，也要按照新常逻辑来分析政策。如果我们只关注短期的刺激政策，继续忽略稳增长调整平衡，不符合当前新常态经济增长的逻辑，可能会误判政策误导对新常态经济增长的平衡目标。

下一个逻辑，创新是新的增长引擎的逻辑。会议指出，必须让创新成为驱动发展的新引擎。这是这个会上说的。它的逻辑是什么呢？为什么？当然我们过去说创新说了很多，但是光把这个逻辑想清楚把它理顺的不多，那今天我们就要在这个会议上把它理顺了。因为非常重要的第一个原因，其实我们前面已经提到了，要素驱动。驱动力在减弱，因为我们的劳动力要素，我们的资源要素，我们的包括国际在贸易的角度，在国际市场的扩张的这种约束，所以这种要素驱动，要素大家都知道劳动力是一个要素，资金是一个要素，统计是一个要素，在这些资源是一个要素，这些要素驱动力已经发生了变化，劳动力成本优势改变，环境资源有约束，在这样一个状态下我们要有一个新的优势，我们要有新的增长动力，培育新的增长动力，要创造新的增长动力，这是背后一个原因，我们要有新的逻辑。新的东西是要创造出来的，所以他说创新，包括创新的驱动力。另外一个很重要的原因，我们现在处在信息化互联网时代，这是本次会议关心的。这个信息化互联网时代，它有什么特点呢？它不是以，当然不是说完全，不完全是要素资源的驱动，它可能就是科技的驱动，这个创新，创造的这种' 竞争优势，技术的进步，科学的发展，在这样一个时代里头，这个东西可能更有竞争力。说实在的，大家都注意到' 美国说制造业回流，大家都说美国制造业回流，因为中国的劳动力增加什么的。这个说法是错的，美国的制造业回流不是因为它的劳动力优势比中国还还强了，那是不可能的，它的工资永远不会再比中国的劳动力工资还低。它的回流是它的比较优势的恢复。我们一定要注意到美国制造业的回流是因为第三次产业革命带来的生产方式的变化。他回去以后，因为3D打印，因为互联网高科技的发展，3D打印他可以量身定制，他可以私人定制，他可以个性化的发展。我昨天去参观了一个生物3D打印，打人的肠子，当然在研究过程中间，包括人的器官都是非常个性的东西，不可能批量生产。过去我们的生产制造业都是规模下面的，一旦我们扩大规模就占领市场。现在不是，随着科技的发展，随着信息化的发展，随着3D打印技术的出现。每个人每个器官的参数都不一样，但是通过这个东西，他进一步研究，都可以来每个人个性的DNA数字，对应你的身体的所有信息都可以在这个里面把它做出来，最后形成纲领，来制定，或者是提前的防范等等。美国的制造业回流是因为这样一个时代下，因为科技的发展，因为技术的进步，因为第三次产业革命，互联网高科技信息化。所以在这个时代，这些东西必须创新，创造性地去推动，创造性地去发展。所以这个推动变成了改变了人们的生活方式，所以它产生了新的竞争力，产生了新的市场。包括我们现在的太阳能，所谓清洁能源，所谓可再生能源，我们受到了环境约束，第三次产业革命是以第三次产业革命，为什么新能源加进去？这个大家都知道，第一我们的化学能源都是要消失的，它是有限的，未来的能源需求不断的增长。所以我们如果不从现在开始去寻找可替代的能源，我们未来的发展，人类的前景是非常的危险的。

而且还有一个环境等等这样的问题，包括我们现在石油价格，这个还有短期的各种各样的影响。所以中国在努力地想实现，我们习总书记提出来的所谓能源革命。什么是能源革命？不是地价把能源买一点，这都不是革命。最大的革命就是要用清洁能源替代可污染能源。现在风能，太阳能，海能，河能，特别是太阳能和风能，都是向大气去取的能源，这需要创新进步。所以未来人们的生活方式，生产方式，用我们现在的话来说适应新常态发展的方式一定是要创新，就变成了它能够创造竞争力，创造比较优势的增长引擎。这是它背后的逻辑。明年五项任务中间处处都可见创新，特别是培育新的增长点，专门提到了创新。包括它的农业发展，包括它的民生发展，方方面面都是在强调要通过创新来实现它的目标。所以这是它创新的逻辑。这个我就不详细说了。所以这是为什么创新是我们新常态的增长的新的引擎，这背后的道理，一个是我们要素驱动减弱，另外一个我们处在了信息化互联网时代，我们必须靠科技创造新的比较优势，靠创新来创造我们新的增长力。这是大家关心的金融创新的逻辑。

这里有一个很重要的我希望大家注意，金融机构实际上是一个中介机构，它应该是一个市场配置资源的一个中介，它应该把有钱的和没钱的对称起来，然后向最有成长性的领域去配置它的资源，来推动经济的发展。也就是说金融创新背后的逻辑最重要的是要推动实体经济的发展。所以华尔街我觉得有一些东西是可以学的，有些东西其实可能不太符合中国新常态经济发展的动力。而且美国可能是一样，我觉得在IT泡沫以后，美国的那些高科技创新的企业，已经非' target='_blank' >常清楚地找到了自己发展的路径。他在创新创业的企业在初期时都是远离华尔街的，它不会急急忙忙包装上市，IT泡沫最大的教训就是自己把自己烧掉，所以IT泡沫就是自己高慌张上市，最后200多退市。纳斯达克退市。所以它的修复能力在于它的创新，就在他们一大批的创新创业的企业，而且它的资金支持是从天使，从风险到PE，从A轮到B轮，大概8年到10年，真正的培育一个产品和一个市场，最后这个企业的发展才是真正的进入了成长性。所以这一点是一个最根本的逻辑，所以我觉得这一点是回溯，大家可能不想听，但是它是实实在在的。

刚刚我们的宁总说了我们关注互联网，我觉得互联网思维也是因为阿里巴巴上市了以后，我觉得大家就有了很多的感想，所以新业态的创造就变成了非常热门的事情。但是我这里想说一下，阿里巴巴电商的模式确实是改变了人们的购物方式，它便利的价格优势创造了消费，就是人家很难买他创造了边际增长的创造。而且他电商很可能向农村市场去发展，而且会海外去发展，也就是说我们海外的进出口电商是很大的一块，我们要对海外的进出口这些东西如果做好了，统计数据做出来，我们的' 消费增长会增长很多百分点，特别是我们女士们喜欢买海外的奢侈品，去年海外的奢侈品大概消费了1200亿美元，相当于接近8000亿人民币，海外的奢侈品消费超过了中国2013年的均倍开支，可以想象。所以中国的电商进出口海外，当然还有税收等等的问题，如果电商模式被海外购物，进口出口，能够解决这个问题，1200亿美元的消费是一个新的百分点。

但是我们不能够局限于电商这样的方式。互联网高科技不但改变购物方式，还改变了我们的生活方式，刚才我说了还要改变我们的生产方式。所以我觉得简单地讲一个故事大家可能也听过，中国人要改变一下自己的创新也好，不要老是停留在山寨的水平下。有一个犹太人在加油站，第二个点就去开了实体店，又很赚钱，第三个犹太人开了洗车店又很赚钱，第四个人开了什么其他的服务，最后名气越来越大，最后有人在那里开了大学校，有人开了邮局什么的，最后那里很富起来。那么中国人第一个人开了加油站，第二个又开了加油站，第三个看有钱赚又开了加油站，这个东西我们说实在的，过去30年这个还挺经典的，过去有人去做什么大家跟着做。但是犹太人思维方式不是这样，他去做互补的事情，他去做可以借助你的人气和流量我在另外的领域里头创造新的机会，所以我们一定要注意，我们现在互联网界创新也是一样，P2P一哄而上，众筹一哄而上，' target='_blank' >马云做了余额宝我还要做一个什么宝，我觉得这种模式最后都是互相之间的恶性竞争。特别是像P2P，真的风险很大，因为你怎么控制他的信誉，甚至是借贷。还有众筹模式，说实在的众筹模式是股权人的融资方式。前一阵我们在很重要的媒体编导室里面，他们把我们叫做非法集资的方式叫做众筹，他有一个节目有一个栏目说找这个人一万两个人两万，这就是非法集资的方式，所以概念没搞清楚是一拥而上，所以最后可能出很多问题，没有成长出来就出了很多问题，比如说P2P就出现了很多问题。所以要把这个逻辑搞清楚，每一个金融产品，或者是未来的互联网平台提供的金融服务，一定要清楚这个问题，要把握这个问题。比如说P2P非常重要的就是信用风险，你怎么知道，他把这个钱拿去都做了什么，我网站上看了很多，什么都是上千万的，一两分钟之内所谓的秒杀，都一下子投资额度就满了，可是你一点都不知道他拿去干什么，你不知道这个人在以后还钱有没有信用，是不是能还我，等等这个东西我觉得我们金融创新空间要控制风险，而且这个到了之后事后监管，它会制定一些规则，前期的发展中间不适合发展的规矩，最后会受到影响。

最近我是听了从监管层发生变化，是否发生变化不知道。但是最近' target='_blank' >肖钢主席在会议讲上，他说鼓励资本市场更多的非交易产品创新。我觉得他开始关注到这个逻辑，他要为实体服务。我也听见了银行' target='_blank' >银监会副主席说了他说以后的银行发展是有限的增长，不是像现在这样没有任何约束最大化的银行收益，这样时候很可能所有的资金都可能被银行拿走，他要风险资本金，所以他也说了这样有限增长，那就是在风险可控的情况下进行收益增长，有一定的约束条件。

这样的一些信息，这样发出来的讯号，我不知道是不是从监管层角度也引导我们监管创新，来符合我们新常态经济创造的逻辑。所以我觉得新常态经济是有机遇的，在做的过程中间，未来得经济增长存在大量的新的增长点，潜力巨大。因为我们要转变，这个转变是个动词，转变的过程中间新的能量释放出来。我们要向高端制造业发展，我们要向第三产业发展，新城镇化农业化发展，提出了农民发展，发展现代的职业农民，这都是非常新的一些观念，也适合新常态。目前城镇化，很多农村人进城了，非常适合新常态产业发展变化。还有国内区域变化，一带一路，京津冀，长三角，丝绸之路覆盖面经济带。也就是说我们国内国外企业收购都在紧锣密鼓的进行。所以我认为新常态有很多的机遇。在2020年在跨入中等偏上的收入国家，我觉得完全可以实现。把握了新常态的逻辑，深刻地认识，适应，认识和引导新常态，按照中央经济工作会议部署的新常态经济学的引领，这样子转型，这样去创新，这样去发展，这样去改革，中国一定可以实现我们的中国梦。机会是只给人类创造发展的，人是适应的。谢谢大家！

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。