超配股票 低配固定收益类产品顺水鱼财经

2015年，股市、债市、外汇、商品，增仓还是减仓？在今年第一期私人银行周刊，我们试图为高净值人群，解答这道全球资产配置的股债汇选择题。

正如瑞银全球资产配置主管Stephane Deo所言，好的资产配置策略，要擅于优化投资组合，更得顺应经济发展趋势。去年，固定收益类投资收益不菲，美元资产鹤立鸡群，A股年末疯狂……今年风光又将如何？

为此，我们专访了4家外资银行的7位投资大咖，并综合8家外资私人银行对高净值客户2015年的投资建议，得到了一组有趣的“大数据”—他们对今年市场走势和全球资产配置的看法，出奇一致—比如，看涨美元资产，增持股票 ，减持债券，看空' 大宗商品等。

那么，这会是正确答案吗？无论你正伺机调仓，还是持币待购，本期的大数据，都值得一读。 （付玉）

导读

“其实，瑞银的策略并不复杂，就是超配股票 ，低配固定收益类产品。若投资者还打算超配固定收益类产品，建议买涨欧洲固定收益类产品同时，买跌' 美国同类产品。”

本报记者 陈植 上海报道

近期，瑞银全球资产配置主管Stephane Deo的中国行程被排得满满的，除了参加瑞银大中华研讨会，他还要约见众多瑞银的中国客户，解读2015年全球经济热点与资产配置策略。

“其实，瑞银的策略并不复杂，就是超配股票 ，低配固定收益类产品。”他接受21世纪经济报道记者采访时直言。

在他看来，全球金融投资热点正出现微妙分化，相比大宗商品的牛市周期已终结，固定收益类产品面临美联储' 加息压力而开始显露泡沫破裂迹象，目前能产生较高回报的，似乎只有股票 。

他解释说，随着全球经济复苏步伐加快，公司经营利润正在稳步提升，这些迹象都将首先反映在股票 市场，所以他要传递一个很简单的信息—投资者无需再青睐固定收益产品，将下一个淘金热点瞄准股票 市场吧。

可增配美元资产

《21世纪》：中国经济增速放缓，加之近期油价大跌引发' 新兴市场国家资本外流潮，很多人担心2015年全球经济复苏增长前景黯淡，你认可这种观点吗？

Stephane Deo：坦白说，瑞银对今年全球经济增长前景还是挺有信心的。总体而言，我们预估2015年全球GDP增速会达到3.5%，较去年3.3%略高。而且我们反而认为在低油价的环境下，全球经济可能获得0.5%的增长。

今年全球经济保持增长的最大推动力，首先应归功美国经济的快速复苏，其次是欧洲正逐步摆脱经济衰退窘境，日本经济也有所起色。

同时，新兴市场经济体经济增速会变得相对疲软，如2015年中国经济增速可能会下滑到6%-7%；' 俄罗斯将进入经济衰退，' 巴西也接近经济衰退临界点。还有一个值得密切关注的迹象：今年欧元区经济可能出现滞涨。

《21世纪》：在你看来，2015年哪个经济事件，会对全球资产配置趋势产生最重要的影响？

Stephane Deo：我个人认为是美联储的加息政策。很多经济学家都认为，美联储会在今年上半年调高一次基准利率，下半年再加息一次，每次基准利率上调幅度不会超过0.5%（多数情况是0.25%）；但我们的观点不同，觉得到2015年底，美联储会将基准利率调高至1.25%。这意味着美联储的加息步伐将超过市场预期，令美元对全球其他货币有更大的升值空间，吸引全球投资者将更多资金配置在美元资产上。

《21世纪》：既然2015年美元资产如此受宠，你们如何布局2015年的资产配置策略，会将大量资产配置在哪些美元资产领域？

Stephane Deo：我们建议超配股票 ，低配固定收益类产品。

有人对此觉得不可思议过去两年' 美股大幅上涨，导致整个股票 估值已经无限接近公允价值，甚至有些股票 已经高于公允价值，此时再增加美股投资比重，会面临不小的投资风险。其实，我对此相当赞同，但如果我们将股票 收益与固定收益类债券利息收入相比，仍会发现当前股票 估值仍然相对便宜。

更重要的是，随着美国经济复苏与美国企业经营业绩向好，股票 的赚钱效应依旧明显。相比而言，大宗商品的牛市周期似乎已结束；固定收益类产品的收益率则随着美联储加息步伐有所上升，这预示价格将不可避免地下跌。通过比较所有投资品种类型，我们还是认为当前能产生较好回报的，仍是股票 。

若投资者还打算超配固定收益类产品，我们的建议是买涨欧洲固定收益类产品同时，买跌美国同类产品。因为，当前美国高收益债券收益与国债间的利差已经被压缩得太紧了，难以产生理想的回报。

警惕美国高收益债

《21世纪》：长期以来，瑞银一直都偏爱配置美国高收益债券，随着近期油价暴跌对美国高收益债券市场产生不小的冲击，你们对此是否还保持很高的投资信心？

Stephane Deo：去年5月，我们已经改变了投资策略，将美国高收益债券纳入低配范畴。原因有两点，一是美国高收益债券与国债之间的利差变得非常小，投资高收益债券未必能获得理想的高回报；二是美国高收益债市场的流动性非常高，表明这个市场的投机资金相当多，一旦这些资金在某个时间点突然集中抛售，可能会引发债券价格过度波动。

那时起，我们对配置美国高收益债券就保持相对谨慎态度，随着近期油价下跌，我们的态度变得更谨慎，因为不少美国页岩油气开发公司都发行大量高收益债。

《21世纪》：去年，人民币兑美元汇率出现2005年汇改以来的首次年度贬值，很多机构认为今年人民币兑美元仍会延续小幅贬值的趋势，你是否也持类似的观点？

Stephane Deo：我个人认为，2015年人民币兑美元汇率仍会延续温和贬值的趋势，年贬值幅度可能在2%-4%。最主要原因，还是美元的强势上涨。

在这种环境下，中国高净值人群不妨提高海外投资的资产比重，比如增持美股，可以起到分散投资风险与优化资产配置投资收益的效果。金融市场有个不成文的投资惯例—只要你一直追逐强势货币，就有较高的投资收益胜算。