明星大股东，喧嚣之后仍是亏损？顺水鱼财经

明星大股东，喧嚣之后仍是亏损？

在经历明星效应的狂热后，汉传媒股价已从高点跌去了25%。

身为上市公司大股东，谢霆锋却很可能当“甩手掌柜”。

4年前，周星驰以类似资本运作入主比高集团，并亲自担任执董，

但公司业绩并未因星爷魅力上涨，反而频频亏损，股价迄今已跳水六成。

明星大股东虽能引爆短期行情，但要掌管好上市公司并非易事。

刘美楠/文

当娱乐圈还在为抓拍到锋菲复合后穿同色情侣衫而疯狂时，谢霆锋入主汉传媒（00491.HK）的新闻热度已悄然冷却。汉传媒的股价在疯狂上涨后也开始理性回调，而这一幕，早已在周星驰担任大股东的比高集团（08220.HK）预演过。

穿越娱乐圈，

亏损资产顺利借壳

当“锋菲恋”世纪大复合轰动整个娱乐圈的时候，谢霆锋入主汉传媒的消息炸响了资本圈。2014年10月30日，香港上市公司汉传媒公布了一笔重大收购事项，被收购方是于英属处女群岛（BVI）注册成立的投资公司Lucrative Skill Holdings Limited，后者由谢霆锋100%拥有。

汉传媒公告显示，其将以1.225亿港元购入Lucrative Skill Holdings Limited已发行股本的60%，支付方式为汉传媒按发行价每股0.35港元配发3.5亿股给谢霆锋，交易完成后，谢霆锋将持有汉传媒18.98%的股份，成为公司最大的单一股东。

正值锋菲恋引发的道德辩论甚嚣尘上之际，此消息甫一发布，汉传媒立即受到市场的疯狂追捧。10月31日，汉传媒复牌，股价暴涨97.37%，成交312 万手，成交额2.44亿港元，最终以0.75港元/股的价格收盘，刚刚荣升为上市公司老板的谢霆锋账面劲赚1.4亿港元。

收购之前，汉传媒的核心业务是电影及电视节目制作、艺人及模特管理等。公开资料显示，汉传媒近几年业绩表现不佳，截至2014年6月30日，公司全年税前亏损约6505万港元，较上一财年的5469万港元亏损增加了1036万港元（图1）。

谢霆锋此次将公司60%的股权注入业绩亏损的汉传媒，这不得不让人猜想他的最终目的是让旗下的PO（Hong Kong）（Post Production Office Limited，中文名PO朝霆）借壳上市。

2003年，谢霆锋和' target='_blank' >王菲正式宣布分手，也是那一年，谢霆锋在香港成立了影视后期制作公司PO朝霆，主要从事电影、MV、广告及网络游戏等的后期特效制作。目前PO朝霆在业内已具有领先优势，并陆续在上海（2009年）和北京（2012年）设立了分公司，员工数量也从初期的10名增长到如今120余人，在香港本地的广告后期制作市场中占有率超过5成。

有消息称，PO朝霆曾于2011年计划在国内' 创业板上市，市场也曾传出该公司有意在香港上市，估值可达60亿港元，但后来并无下文。汉传媒此次收购的Lucrative Skill及其旗下的Choice Excel，2014年7月才刚成立，目前并无业务，是为收购而特地成立的投资控股公司。由Choice Excel 100%控股的显兴公司，正是PO朝霆的全资控股方（图2）。

值得投资者注意的是，谢霆锋此次并没有将全部资产注入汉传媒，对此，' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)投行人士铭证对新财富研究员表示，谢霆锋只注入60%股权的原因可能有两点：一是PO朝霆目前的盈利状况并不十分理想，影响估值水平，考虑到其后面仍具备成长空间，因此此次只进行60%的股权交易，保证谢可以取得上市公司控股地位，待PO朝霆的盈利提高后，再将其余股权注入，可以使得谢的权益最大化；二是交易双方可能存在业绩对赌，需保留部分股份作为筹码，如果业绩不能达到目标，则可能需将股份赔给上市公司。

2014年，谢霆锋曾在一档综艺节目中透露PO朝霆三家分公司的年利润已经过亿元。不过，收购公告中显示，他与独立第三方共同持有的朝霆（北京）已进入注销程序。而从显兴公司的业绩看，其经营状况并不像谢霆锋口中所说的那么好，而是已经连续三年亏损，2014年业绩虽有所好转，但仍亏损110万港元（图3）。

粉丝效应难持续

与明星沾边的上市公司总是会格外吸引人们的目光，娱乐圈的粉丝效应正在向资本圈蔓延，但这股势头到底能持续多久？又有多少“铁杆粉丝”陪明星玩得起？

锋菲复合的剧情发展超乎所有人的想象，在这一波曝光的最高点上，谢霆锋成为上市公司大股东的消息翩然而至，众多网友把这归结为王菲“旺夫”，但这究竟是巧合还是对借壳时机精准的把控？谢霆锋入主汉传媒，能否帮其业绩大翻身？

不可否认的是，谢霆锋的超高名气直接拉动了汉传媒的短期行情。汉传媒10月31日复牌当日股价暴涨97.37%，收报0.75港元/股，创下了2005年以来股价的新高。

但上涨势头仅仅持续了两天就开始“掉头”，11月4日汉传媒以0.71港元/股收盘，跌幅7.79%，随后又连跌两日，截至11月21日，汉传媒收盘价已经跌至0.56港元/股，较10月31日收盘价已回调了25%（图4）。这一逆转说明，疯狂“追星”后，市场在慢慢冷静回归理性，毕竟在资本市场上是不能像娱乐圈“追星”那么任性，投资者真正要考虑的不是大股东是谁，而是这个大股东会不会给公司带来业绩的增长。

对于引入PO朝霆，汉传媒表示，PO朝霆在香港、上海及北京拥有强劲的品牌知名度和稳固的市场地位，可以帮助公司在中国内地多媒体广告及电影制作行业的发展。另外，汉传媒还得到了一项优先投资权，即当谢霆锋拟邀请投资者共同投拍电影、电视节目以及其他娱乐相关产品时，谢霆锋将授予汉传媒优先选择是否参与投资的权利，这一点也会为公司带来潜在的利益。

身在娱乐圈，谢霆锋在拍摄《玉蝴蝶》时发现许多影片的后期特效制作都拿到欧美数字公司完成，而本土公司技术乏善可陈，这是其成立PO朝霆的初衷，从这点看，谢的商业嗅觉可圈可点。在娱乐圈多年积累的人脉资源也为其带来得天独厚的优势，如PO朝霆参与的电影作品包括《一九四二》、《李小龙》、《桃姐》、《救火英雄》等，与' target='_blank' >冯小刚等大腕导演都有交集，陈可辛执导的《亲爱的》与12月上演的《一步之遥》也都在PO朝霆完成调色。PO朝霆注入汉传媒后，能否产生协同效应，借助上市平台发挥更高的业绩，将考验着谢霆锋的能力。

未来管理怎么破？

明星大股东带来的喧嚣过后，中小股东最关心的是现实，明星股东们是否参与到公司的管理，还是放心做一名“甩手掌柜”？如果参与具体运营，他们是否有精力、时间及专业性去管理公司？

11月13日，汉传媒在股东周年大会上宣布董事会成员将发生变动，原大股东马浩文辞去董事会主席及执行董事的职务，由Direk Lim接替。公司曾表示在收购完成后，会邀请Lucrative Skill管理层中的至少一名成员加入董事会担任执行董事，但在更新的董事名单中并没有出现谢霆锋。

马浩文表示，他个人认为谢霆锋入主汉传媒后不会参与上市公司管理。马浩文称，汉传媒之所以收购PO朝霆，主要是因为业务适合公司发展，另一方面，公司非常看好内地影视制作市场，希望能借助PO朝霆寻求发展，因此，当他们碰到可以投资PO朝霆的机会时，与谢霆锋一拍即合。但是他强调，谢霆锋日后以管理PO朝霆的业务为主，不会参与上市公司的管理。

自1996年出道以来，谢霆锋以帅气的外表及“星二代”的身份迅速蹿红，至今共出了40多张音乐专辑及参演近50部影视作品，是娱乐圈有名的“拼命三郎”。但他这个活跃分子并不甘心将事业局限在娱乐圈，除了创办PO朝霆之外，他在近几年还投资了房地产、商铺、餐饮业等等，2014年一档由浙江卫视和英皇娱乐联合出品、由谢霆锋主持的美食户外真人秀《12道锋味》的收视率也是相当火爆。

2011年，谢霆锋在接受《资本企业家》杂志专访时，曾谈及自己如何当老板管理PO朝霆：“一日24小时都不够用，最重要是心态????有时看导演拍片时，我会顺手递饮品给他，对方转过头来发现是我也会感到愕然，但我觉得这是更快拉近大家关系的一种沟通方式。目前我在公司的主要工作，是市场拓展及管理，思考公司下一步要怎么走。我庆幸有建立默契的一对左右手，可以协助我做好管理和技术的工作，也有100位信得过的员工。” 2012年，谢霆锋被邀以亚洲商业领袖的身份为香港科技大学' 商学院做讲座，其本人和PO朝霆入选该学院MBA案例。

看起来，谢霆锋当大股东，优势不少，但落到具体管理却有分身乏术之嫌疑。和娱乐圈不同的是，锋菲复合后每次出行都能赢得曝光，而明星效应在资本圈只会带来短暂追捧。江湖地位更甚于谢霆锋的大牌周星驰，就亲身上市试水资本市场，但效果并不佳。

周星驰在比高集团的

运营“功夫”

2009年6月，帝通国际（08220.HK）以3亿港元的价格收购Beglobal Investments Limited公司旗下物业，而这家公司的背后股东之一正是周星驰。交易完成后周星驰持有帝通国际24.19%的股份，成为第一大股东。2010年5月，周星驰出任公司执行董事，任期5年，并将公司更名为比高集团（08220.HK）。截至2014年9月30日，周星驰直接或间接拥有比高集团50.06%的股份，为其绝对控股股东（附表）。2014年，周星驰姐姐周文姬也进入比高集团董事会，担任执行董事。

比高集团原本的主营业务是电子通讯设备、电脑硬件设备的销售，自从周星驰进入公司后，比高的业务重点逐渐转移至电影制作、艺人发展、后期制作、特许权及衍生品等等，这无疑也是希望利用星爷本身的优势和号召力。自2011年起，比高集团发行了《长江7号爱地球》动画电影，另外对内地数十家影院进行收购，公司管理层表示，虽然集团持续经营现有业务，但未来会专注发展影视和影院业务。

自从周星驰任职比高执行董事之后，已极少参与影视作品的制作，专心把精力铺在公司运营上。如今，星爷已经掌管比高集团4年多，但公司业绩并没有因为“星爷效应”而上涨，而是频频亏损。比高集团刚刚宣布星爷入主的时候，也曾在市场受到过一阵强烈追捧，在恒指下跌的行情下，公司股价一日上涨48.15%，成交1207.76万港元，和谢霆锋入主汉传媒后股价表现如出一辙。

但好景不长，在需要业绩支撑的资本市场，星爷的魅力正慢慢褪去（图5）。以星爷担任执董的2010年5月为起点，截至2014年11月27日，比高集团的区间涨幅为-45.37%，而同时期恒生指数却上涨了13.72%，相对大盘指数比高集团股价跌去了六成。

在这4年里，除了2013年公司制作的电影《西游降魔篇》大卖，公司股价两个月上涨55%，为公司创收7400万港元扳回一筹以外，其余3年比高集团业绩频频亏损。截至2014年9月30日的上半财年中，比高集团总营业额4011万港元，同比减少9.27%，净亏损5319万港元，而2012-2013财年的盈利1296.5万港元，几乎全部由《西游降魔篇》贡献（图6）。从此可以看出，比高集团对星爷个人及其影视作品的依赖度太大；另一方面，单片票房对影视公司短期股价的影响越来越大，已经成为重要的催化剂，' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)（300251）就曾因为《泰》而股价上涨60%，市值暴涨30亿元。

影视公司拼的就是人才，一位当红明星或著名导演拍的作品就可能带来巨额营收，所以影视公司甘愿拿出股份分给明星以留住人才。但是明星成为上市公司绝对大股东甚或成为高管，却另当别论。毕竟明星需要适当的演艺活动以增加曝光保持影响力，这必然导致时间和精力有限，分身乏术。即便如星爷那般全身投入公司事务，也未必有足够的管理经验，而到最后，资本市场终究会回归“凭业绩说话”的理性轨道上。

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