P2P网贷平台调研系列之四：融金所顺水鱼财经

评估观点

融金所 网贷平台公司：

一、 公司特色/优势/前景

1、 平台主要业务是车辆抵押贷款，借款额度普遍较低，风险较分散，且抵押物变现能力强；

2、 平台采取集中审批风控模式，并自主开发了审批风控流程系统，提高了工作效率，减少了信息损耗，能较好地监督风控人员的执行；

3、 对借款人和贷款流程的信息披露较全面；

二、 风险/关注

1、 平台主要从事车辆抵押贷款业务，在实际操作中对车辆的估值、抵押手续、车辆控制等方面对人员经验和执行情况有一定的要求；

2、 车辆抵押贷款类型的网贷业务发展较快，平台竞争加剧，关注平台的业务扩张、增长情况；

3、 平台目前分布在1-2年期限的标的占比略大，需要关注未来一年资产价格的变动情况和平台的贷款质量。

评估报告声明

一、在本次评估活动中，评估机构与被调研对象不存在任何影响评估行为独立、客观、公正的关联关系。

二、评估机构履行了勤勉、尽责和诚信义务，所出具的评估报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本评估报告的评估观点是依据合理的调研标准和程序所作的独立判断，未因被评估对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评估意见。

四、本评估报告仅供参考，不提供任何结论、建议等。不对任何因使用本报告内容所引致的损失承担责任。

五、本报告引用的数据和资料来源于公开途径和被评估方自主提供的资料。

六、在报告有效期内，保留对被评估对象的跟踪观察并根据实际情况及时调整与公布其风险状况变化之权力。

平台公司分析

1. 基本情况

(一) 股东背景

融金所（www.rjs.com）（以下简称“平台”）是深圳前海融金所' 互联网金融服务有限公司（以下简称“融金所”或者“公司”）旗下独立运营的P2P平台，平台于2013年5月正式上线。前海融金所于2014年5月28日经深圳市市场监督管理局福田局登记注册成立，注册资本3000万元人民币，法定代表人孙明达。公司由深圳市融金所资本管理集团有限公司（以下简称“融金所集团有限公司”或者“母公司”）独资成立。

公司最新股权结构如下表所示：

表1. 公司最新股权结构数据来源：广东省工商行政管理局，截至2015年5月22日，融360整理

公司母公司—融金所集团有限公司是由自然人出资设立的一家综合性' 互联网金融企业，注册资本5000万元，于2013年4月1日成立。融金所集团有限公司的最新股权结构见下表所示：

表2. 母公司最新股权结构数据来源：广东省工商行政管理局，截至2015年5月22日，融360整理

母公司的业务范围涵盖了互联网金融（主要是P2P网贷）、资产管理、基金管理、投资管理、担保、再担保等多个金融细分领域，集团采取线下直营、集团集中审批风控的模式，已在全国各地开设了22家分公司，分公司用于满足线下业务拓展、项目审批和贷前贷后风控等。

母公司旗下设有数家互联网金融平台和金融服务公司，主要业务为车辆类抵押贷款和房屋类抵押贷款的网络借贷服务。母公司集团架构见下表：图1. 母公司集团架构数据来源：母公司官网，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：母公司官网，融360整理

其中， 融金所主要为线上投资用户提供理财服务，其平台借款标的主要对应的是车辆抵押贷款抵押借款和房屋抵押借款。

(二) 管理团队

平台的高级管理人员的情况如下所示：

表3. 管理团队背景信息来源：公司官网，融360整理

(三) 部门人员配置

据平台提供的数据，平台目前有员工74人，部门配置如下图所示：

图2. 平台人员配置数据来源：公司提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：公司提供，融360整理

融金所平台人员现有74人，分布在财务管理部、运营管理部、品牌管理部等，而风控方面，是由母公司集团的审批中心、风控中心进行集中审批风控管理。

2. 运营模式和产品

(一) 运营模式

融金所主要从事的是车辆及房产类抵押贷款的网络借贷服务。平台的借贷过程拆分为线下和线上两部分。线下部分主要是开发借款人、受理借款人申请、资料收集等，是由线下直营店或者分公司来受理；线上部分主要负责获取投资人的过程，包括在平台发布标的、达成资金匹配等；另外平台将对借款人的审批、核查、风控等过程集中在集团风控审批部门处理，并自主开发了远程审批系统。

考虑到目前' 房地产行业价格波动的风险，房抵类项目只在深圳本地开展。

(二) 主要产品

从融金所平台发布的产品类型来看，以抵押标的为主，另有小部分的信用标的。对平台页面上标的的详情总结如下：表4. 平台产品详情数据来源：公司官网，融360整理

从当前平台发布的标的来看，抵押标的的借款金额多在10万元以下，期限分布在1-12个月，较多的是3个月以内的短期标的。抵押标的的项目来源主要是母公司集团分公司和旗下各子公司于线下获取的车贷或者房贷借款申请，通过线下审核后，于线上发布标的筹资。该类标的有车辆或房产做足值抵押，风险保障度较高。

信用标，据平台页面介绍，主要面向自身资质优良、具有一定数额的固定资产且信用良好、收益可观的企业或者个人。平台根据借款人提供的多项材料，派出专业征信人员上门调查企业经营状况、个人工作情况等综合信息并进行实地取证，根据审核结果确定其信用额度。从已发布的信用标的来看，信用标的的金额分布较广，0-200万元不等，标的页面信息披露包含借款人信用、借款详情、抵押物相关证照（包括借款人身份信息、借款合同、担保合同）等。

3. 公司运营状况分析

对网贷平台的运营情况分析，主要从待还余额、成交金额和投资人数等几方面指标来进行。

根据平台提供的数据资料显示，平台自2013年5月上线以来至报告期，全部累计成交标的数为14277笔，累计成交金额为283058.15万元，实际投资人数为14433人（剔除了同一投资人的重复投资行为）。

其中，2014年全年，成交金额为127229.64万元，投资人数为23019人（每月数据累加得来，未剔除同一投资人的重复投资行为）。

(一) 成交量图3. 2014年1月-2015年4月 每月成交金额数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

由上图可见，平台的成交量总体呈现较为明显的上升态势，2015年2月份的成交金额略有下降，可能与春节假期因素相关。2014年全年，公司平均每月成交金额为10602.47万元；经过一年的发展，2015年1-4月，公司平均每月成交金额为上升到28551.32万元。其中，2015年4月的成交金额为37142.20万元，是去年同期的7.85倍，平台成交量的增长较快。

(二) 投资人数图3. 2014年1月-2015年4月 每月投资人数数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

从上图可以看出，平台的投资人数也呈现增长态势，且增长速度较明显，其中2015年4月的投资人数达到了6831人，对比去年同期增长达到了7.25倍。

(三) 运营效率

在资金端，为了保障投资人和投资金额的持续和增进，各平台在获取投入了较多的资金和人力。随着网贷行业竞争加剧，获取投资人的成本也逐渐上升。从平台运营的角度来看，公司的成交量、投资人数与投入的运营成本相关。投资人的单笔投资金额越大，则表明公司单位运营成本下获得了越多的资金。本报告使用人均投资金额作为衡量指标，通过计算每月的单笔投资金额的大小及变动，来分析公司的运营效率和对投资人的吸引力。图4. 2014年1月-2015年4月 人均投资金额数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

由上图可见，在成交金额和投资人数均增长较快的情况下，人均投资金额的变动相对稳定，每月统计的人均投资金额在5万元上下浮动。

4. 平台特色

(一) 车辆抵押贷款市场分析

通过实地调研访谈了解到，平台从开始上线至今，借款标的主要以车辆抵押贷款为主。

从车辆抵押贷款的特性来看，一是车辆抵押借款的额度通常较低，平台的车辆抵押借款额度一般在10万左右，最高不超过100万，贷款风险相对分散；二是车辆的估值有市场价格比对，平台能合理确定抵押物价格和抵押率，贷款抵押率较充足；三是在车辆管理登记、办理抵押物手续、车辆GPS追踪、抵押物变现方面，有比较完善的规章制度和比较成熟的市场服务，便' target='_blank' >于平台进行抵押物查验和贷后管理。但车辆作为动产，在实际操作中，手续是否完备、控制车辆的措施是否有效，与在本地和异地的平台的业务人员分布、人员经验和执行情况有关。

从车辆抵押贷款市场来看，车辆抵押市场需求处于增长态势。目前国内私人汽车需求较大，2014年年末全国民用汽车保有量达到15447万辆（包括三轮汽车和低速货车972万辆），比上年末增长12.4%，其中私人汽车保有量12584万辆，增长15.5%。平台的借款人主要来自线下业务门店，分布在一、二线城市居多。另一方面，由于业务相对小额，且利润有限，银行对车辆抵押贷款业务覆盖较少，市场上部分车辆抵押贷款需求是由小额贷款公司、担保公司和典当行等来实现的。与传统的银行贷款相比，网贷平台能发挥自身较为灵活且小额分散化的借贷服务优势，在车辆抵押贷款市场中具有较强的市场竞争力。

在目前市场上，多数网贷平台都有相应的车辆抵押贷款标的，其中，以车辆抵押贷款为主要业务的网贷平台有短融网、微贷网、好车贷等。这一类以车辆抵押贷款为主的平台，一般先在公司所在地展开业务，而后逐步采取异地扩张开设分支机构的方式。随着网贷行业的发展，车辆抵押贷款类网贷因其安全性受到投资人的偏好，市场前景广阔，专门从事车辆抵押贷款类网贷的平台逐步采取扩张，竞争逐渐加剧。

综上，平台在借款类型上有鲜明的特色，主打的车辆抵押贷款产品具有抵押保障度高、小额分散、变现容易等特点，且市场前景较广，市场竞争逐渐加剧。车辆抵押贷款本身在车辆估值、抵押手续和贷后管理方面存在一定的操作风险，需要平台有经验丰富的业务人员支持。

(二) 平台的风控特点

平台的借款人和借款项目来源于集团线下业务条线，平台的风控管理也是集中在集团审批中心、风控中心进行。

集团审批中心按照目前平台的业务类型，分为车辆审批部和其他类审批部。审批中心实行南北区域管理、集中管控的形式。

集团风控中心按照职能类型，分为资产管理部（贷后催收）、资产保全部（主要是抵押资产管理和处理）。风控中心直线管理分公司的风控职能部门。

平台自主研发了五级审批流程，并通过自主研发的业务系统实现流程对接和风控信息的传递，用层级递进的形式完成审批分工合作。从调研现场的演示来看，对每一单借款的审批流程、审批人员意见、审批结果和时间节点等全程在用户端可见。平台对借款项目的信息披露较为全面，包括借款人证照、车辆信息和车辆GPS位置等。

综上，平台在审批风控上采取的集中制度，能比较全面地掌握集团的风控状况，能汇总借款人的所有信息和风险要点，集团风控的执行情况能有较好的保障，同时五级审批流程和业务系统能提高实现信息传递效率。另外平台的借款信息披露较全面。

5. 平台风险分析

(一) 标的资产质量和风险分散程度

据公司提供的资料显示，目前平台标的全部为抵押标的，其中，车辆抵押贷款标的占多数，风险保障程度较高。

网贷企业作为普惠金融的一环，在经营上应该遵循“小额、分散”的原则，防范风险。从公司平台已发布的标的来看，风险分散情况如下表所示：表5. 标的金额分布数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

上表显示，从标的数量上看，当前待还标的之中，数量占多的是0-10万元的小额标的，标的数占总标的数的67.01%。从标的金额来看，分布在30万元以下的标的金额占多数，达到总标的金额的53.66%，符合平台车辆抵押贷款的金额分布特征。另外100-500万元的标的金额占比为27.81%，且这部分标的的平均金额为203.32万元，区间标的风险集中度略大。

(二) 流动性风险分析

一般来说，流动性风险主要来自资产与负债的期限不匹配和结构不合理，网贷平台公司在不拆分标的期限的基础上，流动性风险主要体现为标的到期时借款人逾期未还款的风险。倘若一段时间内，平台没有足够的资金来应付逾期项目的偿还需求、未能满足投资人合理提现需求或其他即付的现金要求，将极大的影响投资人对平台的信任，减少对平台的投资金额，影响平台的稳健经营。

为了有效控制可能产生的逾期借款而出现的流动性缺口，平台在签订借款合同和汽车抵押合同之外，还签订了预备汽车转让协议。当借款合同发生违约时，汽车转让协议生效，公司直接收回客户车辆，车辆变现作为还款来源。

平台针对客户信用评级、业务风险等级和抵押物标的情况的不同，计提借款本金的2-3%不等的金额进入风险准备金账户，用以借款逾期时进行先期垫付，根据平台网站数据披露，2015年4月底融金所平台的风险准备金已达1590万元。

从流动性风险方面考虑，平台待还金额中，标的的期限机构以及未来三个月的还款压力分析如下：表6.标的期限分布数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

从车辆抵押贷款特点来看，车辆的估值在长期内贬值较大。在较长时期内，车辆的损耗和价值的变动对借款抵押物充足率有较大影响。

由上表可见，从标的数量上来看，平台的标的期限在12-24个月的短期借款数量分布较多，数量比例达到了58.49；从金额来看，标的在0-12个月的短期标的金额占比达44.36%，12-24个月的标的金额占比为36.44%。总体来看借款期限中，1-2年期限的标的占比略大，需要关注未来一年资产价格的变动情况和平台的贷款质量。图5. 未来三个月平台待还金额数据来源：平台提供，融360整理" border=1 align=middle>数据来源：平台提供，融360整理

从上图可见，平台在2015年6月的到期待还金额为33304.67万元，考虑到平台的资金分散程度，还款压力尚可。