下跌空间有限 警惕结构风险顺水鱼财经

股市调整的风险源主要来自两方面：一是由流动性收缩引发的估值下行压力，二是由经济增速下降引发的' 业绩下行压力。前者对股价的冲击要显著大于后者。而从对投资时钟判断不难发现，当前市场已经不具备估值整体下杀的动力，特别是当以沪深300为代表的蓝筹股市盈率（TTM，下同）仅为8倍的时候，由估值引发的股价下行空间相当有限。在此背景下，短期市场风险将转移至业绩下行压力和估值结构性调整。

在业绩下行方面，统计显示，2014年一季度，全部A股净利润增速为8.57%，剔除掉金融股和“两桶油”后，净利润增速滑落至7.42%。可以说，一季度上市公司业绩增速大幅低于市场预期。伴随经济整体低迷态势延续，上市公司全年' 盈利预测下调难以避免。这是当前整体市场面临的主要风险。

在估值结构调整方面，尽管全部A股的市盈率仅为11.51倍，在全球资本市场比较中也处于估值洼地，但' 创业板股票 的整体市盈率当前仍高达54倍。未来伴随' 新兴产业小盘股稀缺性溢价趋势性消失，以创业板为代表的小盘股的估值压力仍有较大释放空间。

不过，无论是业绩下调风险，还是局部估值风险，都难以对整体市场构成过于剧烈的冲击。换言之，虽然沪综指仍然存在跌破2000点的可能性，但若无预期外的利空因素出现，指数大幅破位的空间不大。

具体到短期' 投资策略，业内人士的观点有三：其一，基于市场短期难以摆脱震荡磨底的状态，投资者还是应该适当控制仓位，保留一定比例的现金资产，并且慎用融资等加杠杆金融衍生品；其二，基于区间震荡的总体走势特点，长线持股的效果短期看不如波段操作，投资者应该适度提高交易的灵活性；其三，基于业绩因素已经成为当前市场主要的风险源，投资者持仓结构应该明显向那些业绩增长确定、估值偏低或合理的白马股倾斜。