郭施亮：中国股市特有的暴富模式顺水鱼财经

 财经评论员 财经专栏作者 郭施亮

不可否认，家族企业对中国经济的发展作出了巨大的贡献。据了解，民营经济对中国GDP的贡献度超过50%。而我国约有85.4%的民营企业属于家族企业。

在A股市场中，家族企业占有一定比例的份额。尤其是' 中小板以及' 创业板市场，家族企业的占比份额相当庞大。

根据深交所发布的2012年公司治理情况报告显示，中小板和创业板公司八成为家族企业。从民营控股公司的实际控制人类型来看，58.5%的中小板公司以及49.6%的创业板公司是由单一自然人控制的；27.9%的中小板公司以及30.4%的创业板公司是由家族控制的。

对于家族上市企业而言，其最为突出的是“一股独大”的问题。

事实上，从近期热议的' target='_blank' >刘汉，到前期被“斩草除根”的袁氏三兄弟，均拥有自己“一股独大”的上市公司。对此，' target='_blank' >刘纪鹏教授认为，这种靠父子、夫妻、兄弟姐妹共同经营的家族上市企业的隐患极大。而一股独大的家族企业与手握暴富之权的审批者和逐利的' 券商合力在一级市场高价圈钱，在二级市场疯狂套现，使公平缺失是今天中国股市起不来的关键。

纵观历史，家族企业发展至今，其生命周期并不长。据不完全的' 数据统计，家族企业在生命周期上有“富不过三代”的规律，普遍的平均寿命仅为24年。其中，有30%的家族企业可以传到第二代手中，只有5%左右的企业能够传到第三代。

当前，“一股独大”的问题在A股市场中尤为突出。

根据' target='_blank' >福布斯发布《2013A股上市家族企业》的数据统计，以' howImage('stock','2_002594',this,event,'1770') 比亚迪(' 002594,' 股吧)为例，其控制家族为' target='_blank' >王传福家族。其中，王传福持股达到5.71亿股，占总股本比例达到24.24%。再以' howImage('stock','1_601933',this,event,'1770') 永辉超市(' 601933,' 股吧)为例，其控制家族为' target='_blank' >张轩松家族。其中，' target='_blank' >张轩松持股达到4.02亿股，占总股本比例达到24.68%。

其实，家族企业的“一股独大”在一定程度上维护了极少数利益者的根本利益，也在很大程度上损害了中小投资者的切身利益。笔者郭施亮认为，具体的表现如下。

第一、家族上市企业“一股独大”的特点会强化“一夜暴富”的投机氛围。在企业发行初期，因企业发行价格与相关利益者的切身利益紧密捆绑，会在一定程度上诱使企业的发行价格虚高。实际上，在中小板以及创业板市场中，这种人为抬高发行价格的现象非常普遍。更多时候，相关利益者为了抬高整体的发行价格，联合其他中介机构，将拟上市企业的发行价格虚增数个价位。于是，当企业成功发行上市，相关利益者的财富值也就水涨船高了，这也是一夜暴富的典型案例。然而，上市企业的价格虚高严重透支了未来' 业绩增长的预期。至此，若有部分投资者盲目追高进场，恐将陷入长期套牢的被动局面。

第二、针对部分家族上市企业而言，因股权结构的不合理，容易导致投资者话语权缺失的局面。一般而言，家族持股比例占企业总股本的大部分比例。更有甚至，家族持股比例就完全垄断了企业的话语权。最终，流通股东的话语权严重缺失，中小投资者更是无力伸冤。更为关键的是，因信息的不对称性，家族上市企业凭借“一股独大”的优势，完全控制了企业的内部信息，间接对股价形成影响，从而扭曲了' 股票 价格正常的运行趋势。

正如上文所述，家族企业的生命周期并不长，大部分家族企业难以顺利传到第二代乃至第三代的手中。即使存在部分家族企业能够传到下一代手中，但是后一代的掌控发展能力却较第一代大打折扣。

有数据测算，从过去3年的平均净利润率增长状况分析，一代掌权的家族企业，其3年平均净利润率为8.7%。而二代接班后其3年平均净利润率仅为6.4%。值得一提的是，存在部分二代、三代接班人因缺乏掌控发展的能力，更倾向于套现企业的股份，给二级市场构成一定的负面影响。

近期备受市场关注的' howImage('stock','2_002099',this,event,'1770') 海翔药业(' 002099,' 股吧)当属其中的经典案例。

2010年，海翔药业创始人兼原控股股东罗邦鹏通过证券交易所系统减持840万股公司股份，同时通过协议转让的方式向其子罗煜竑转让其所持有的3480万股，约占总股本的21.68%。转让完成后，罗煜竑正式取代父亲成为海翔药业的实际控制人。

然而，自罗煜竑掌管海翔药业以后，公司的经营状况就呈现出持续下滑的态势。期间，罗煜竑还多次减持公司的股票 。

5月4日晚，公司' 公告称，公司控股股东罗煜竑4月30日与王云富签署股份转让协议，拟以6.4元/股转让其所持有的全部5940万股海翔药业股份，转让总价达到3.8亿元。至此，罗煜竑不再持有公司的股份。

40年家业竟在4年内败掉。显然，这是“二代”接管家族企业的惨烈案例。其实，这也是“二代”不如“一代”的有力依据。

未来，将会是家族企业“第二代”接管的' target='_blank' >高峰期。企业掌管人无心发展好自己的企业，却以套现等手段实现利润，必然会导致企业的扭曲性发展，甚至会断送掉企业的前程。此外，未来还会存在大量拟上市的家族企业，若企业掌管人只想“捞一笔就撤”，那么必然会强化中国股市特有的暴富模式。同时，也会进一步损害中小投资者的切身利益。（' 博客：郭施亮）

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