信用债市:上半年产业债评级上调明显增多顺水鱼财经

信用评级调整:上周共有10家发行人发生跟踪评级调整,其中,7家为评级上调,1家展望上调,1家展望下调,1家评级下调;其中,评级及展望下调的均为产业债发行人,评级及展望上调的涉及5家产业债发行人、1家" 金融债发行人和2家城投债发行人。

每周专题:产业债发行人上半年评级调整总结:上调家数明显增多。本周我们对2015年上半年的公募债券跟踪评级情况进行了简单梳理。产业债发行人评级下调家数与去年同期持平,发行人仍集中于产能过剩行业及低等级资质,信用风险向其他行业及高资质企业蔓延并不明显,但国企股东背景因素重要性有所下降;发行人上调家数明显多于去年同期,主要分布在化工、机械设备、建筑装饰、交通运输、通信、公用事业、" 医药生物等行业,显示化工、机械设备子行业景气度及发行人经营状况和信用资质分化较为明显,特别是地方国企和民企发行人。在桂有色等偿付危机虚惊一场之后,地方国企的认可度进一步上升;而民企具有较为灵活的经营战略及管理机制,较低的社会、人员负担,相对于国企更容易获得经营状况及信用资质的提升。

市场点评与策略展望:建议短期向中高等级倾斜,精选个券。金融市场的震荡一方面会弱化信用风险收敛的经济基础,另一方面会破坏宽信用的传导,比如对股权融资依赖度大、而自身现金流情况较差的个体其后续融资存在较大隐忧,因此,从信用角度,建议甄选具有安全垫的发行主体,在新券挑选上向中高等级倾斜。此外,由于后续经济基本面走势仍存不确定性,同时流动性维稳的概率较大,操作上建议短久期、高杠杆。对于城投债,在地方债务置换顺利进行及发改委对下属" 企业债不能违约的要求明确之下,城投债的风险可控性进一步夯实,整体信用水平好于产业债,但是仍然建议做好筛选,严格排查当地经济、地方财力大幅下滑的主体。

上周市场回顾:

一级市场:信用供给再次放量," 公司债扩容效应显现。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行1255亿元,偿还规模416亿元,净融资额839亿元;其中,城投债(中债标准)发行71亿元,偿还规模113亿元,净融资额-42亿元。除企业债外,短融、中票、公司债发行均有所放量,且均超过了半年均值水平。

二级市场:成交大幅上升,信用利差继续收窄。由于IPO暂停导致机构资金的债券配置需求增加,上周银行间和交易所信用债成交大幅上升,合计成交6280亿元。" 银行间市场,在央行继续开展逆" 回购操作并维稳股市流动性及打新资金回流的背景下,资金面维持宽松状态,信用品" 收益率以下行为主,且由于信用品短端收益率下行幅度超过利率品,导致信用利差主动收窄,而在股市调整导致市场对低等级发行人担忧上升的背景下,等级利差以走扩为主;交易所市场,公司债和城投债均涨多跌少,成交集中在中高等级。

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