从增持浮亏中寻找机会 股价反弹几率较大顺水鱼财经

市场大跌使得员工持股标的也出现大幅回调，甚至出现了多只个股跌破员工持股成本。这些跌破持股成本的个股，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。

本刊记者 张学庆

大股东高管增持、员工持股计划实行、定向增发，本轮股灾中，所有为维持股价稳定的行为，目前来看代价不小。

在此轮股市下跌中，上市公司不仅推出股份回购计划，还推行大股东高管增持计划、员工持股计划等。甚至还有上市公司利益相关方群体持股，如" 老板电器(" 002508," 股吧)近期披露代理商持股计划，公司部分代理商拟与相关专业管理机构签订管理协议，以合法方式取得老板电器股票 。该代理商持股计划拟筹集资金总额上限为9920万元，并通过1︰2比例募资后以合计不超过29760万元，通过在二级市场购买并持有公司股票 。

高管套牢

不过，在市场持续下跌中，这些在高位增持的股份多数已出现浮亏。

根据交易所披露的董监高增减持数据，7月9日以来，521家上市公司高管增持自家股份，涉及股数3.69亿股，动用资金60.66亿元。由于大盘不断下挫，以最新价估算高管增持整体浮亏12.51亿元，平均亏损幅度为20.62%。九成出现浮亏，但有57家公司浮盈。

高管增持浮亏幅度显示，3家公司最新持股市值缩水超过五成。例如，" 新华锦(" 600735," 股吧)高管7月27日增持11万股，增持价格27.27元，9月1日收盘价为11.21元。" 浙江众成(" 002522," 股吧)7月多名高管集体增持，合计增持53.3万股，动用资金1290.79万元。8月下旬股价连续下挫，高管增持平均浮亏超过五成。GQY视讯实际控制人、董事长兼总经理" 郭启寅在7月15日至28日3次增持自家股份，累计增持69.31万股，动用资金超过2000万元。9月1日收盘价为14.85元，大大低于增持均价。

7月连续10次增持的" 福瑞股份(" 300049," 股吧)董事长王冠一，共增持24.82万股，耗资逾1000万元。增持价格差异化明显，最低27.07元，最高44.19元。目前股价在25元左右，增持股份市值大幅缩水。

员工未能幸免

不仅高管增持被套，不少公司员工入市后未能幸免。员工持股因为兼具完善公司治理、提升公司业绩、创新内部激励、稳定公司股价等的作用，而被众多上市公司采用。员工持股计划的参与者是更了解公司内部信息的人，且持股人有12~36个月不等的锁定期。员工持股计划被认为是上市公司二级市场表现的重要支撑。

据统计，8月1日至9月8日期间，两市共有34家上市公司的员工持股计划实施或者完成购买，涉及金额超过50亿元。但按照9月8日收盘价计算，其中已有21家上市公司的员工持股计划已经出现浮亏。以" 开山股份(" 300257," 股吧)为例，公司第一期员工持股计划已经完成股票 购买，其购买均价为20.14元/股，而公司9月8日收盘价为16.65元/股，浮亏17.3%。

" 信达证券研究报告显示，目前员工持股二级市场完成购买的标的平均收益率为-8.5%。首次平均收益跌破成本线。截至9月2日收盘价有64只个股跌破成本价，占总标的的 63.4%，其中跌幅超过-50%的有16只、介于-30%~-50%的17只、介于0~-30%的31只。

定增破发

定向增发也随着大盘下跌而跌破增发价。研究发现，非公开发行模式一般在公告草案时已经锁定成本，相对于草案锁定成本，目前通过非公开增发持股的标的平均收益率为17.3%，与二级市场购买类似出现了大幅下滑，依然存在跌破成本现象。截至9月2日收盘102只标的中共有48只个股出现跌破成本现象。

" 平安银行(" 000001," 股吧)是参与定增投资者浮亏最多的一家。今年5月份，平安银行完成了百亿定增募资，定增价格为16.70元，而9月9日收盘价已跌至11.10元，折价33.53%。按此计算，参与平安银行此次定增的投资者账面浮亏已达33.53亿元。除控股股东外，财通基金是此次买入定增股份最多的一家，目前其浮亏应接近5亿元。

" 国金证券(" 600109," 股吧)也处于定增破发状态，且折价幅度逾45%，因而参与其定增的投资者也合计出现20.16亿元浮亏。

从数据上看，非公开发行持股模式的收益率显著高于二级市场购买。原因有三方面：一是非公开模式一般是折价定价，相对二级市场公开购买成本较低；二是二级市场购买模式从公布草案后股东大会通过到购买完成之间有不到6个月的窗口期，而窗口期个股平均涨幅较高，这无形中抬高了该模式持股计划资金的建仓成本。三是非公开增发模式一般具有配套融资项目，容易受到市场追捧。

目前在跌破定增价的个股中，" 芭田股份(" 002170," 股吧)、" 万顺股份(" 300057," 股吧)、" 富瑞特装(" 300228," 股吧)、国金证券、" 石化机械(" 000852," 股吧)跌破定增价幅度较大。其中，" 郑州煤电(" 600121," 股吧)、" 三爱富(" 600636," 股吧)定增有大股东现金参与，大股东愿意真金白银投入定增显示看好公司未来，建议重点关注。

机会在哪

而目前跌破预案中锁定价格的非公开增发模式目前也具有较明显的投资机会，主要原因是大部分非公开增发模式只是提前锁定成本，真正的融资完成需等监管批复后才能实施，而目前跌破成本的状态不利于上市公司非公开增发的顺利开展，会提高大股东对股价的关注度。

分析师表示，以往历史数据和经验显示，定向增发一般给股价带来正效应。一方面，定增个股本身具备一定的安全边际，另一方面，震荡下的普遍式下跌可能造成一些基本面良好的上市公司股价遭错杀。当市场恢复元气、逐渐回暖，这些上市公司股价反弹几率相对大一些。

数据显示，8月份发布定增预案公告的公司折价在20%以上的有21家，占比42%；折价在10%~20%之间的有11家；折价10%以下的有18家。不考虑增发能否成功实施，以目前股价来看，投资者从二级市场直接买入一些定增股似乎比认购上市公司的定增股份划算得多。

折价20%以上的上市公司为：" 万马股份(" 002276," 股吧)、" 黑芝麻(" 000716," 股吧)、" 德尔家居(" 002631," 股吧)、" 搜于特(" 002503," 股吧)、" 瑞和股份(" 002620," 股吧)、" 盘江股份(" 600395," 股吧)、" 卫士通(" 002268," 股吧)、人人乐、" 远兴能源(" 000683," 股吧)、" 新亚制程(" 002388," 股吧)、" 银星能源(" 000862," 股吧)、" 兆驰股份(" 002429," 股吧)、" 光华科技(" 002741," 股吧)、" 阳光股份(" 000608," 股吧)、" 浩丰科技(" 300419," 股吧)、" 申万宏源(" 000166," 股吧)、" 科远股份(" 002380," 股吧)、" 露笑科技(" 002617," 股吧)、" 东吴证券(" 601555," 股吧)、" 千方科技(" 002373," 股吧)、" 河北钢铁(" 000709," 股吧)。

另外，信达证券称，市场大跌使得员工持股标的也出现大幅回调，甚至出现了多只个股跌破员工持股成本。一般认为持股成本是员工持股的最后一道防线，一旦跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。

而在跌破员工持股价中筛选投资标的可从几个方面关注：1、杠杆高低，2、员工持股占比，3、业绩状况，4、跌破成本比例。

部分定增公司一览表

部分大股东高管增持公司一览表

跌破员工持股价的标的一览表

公司简称 代码 公告日期 平均购买价 占总股本比例 购买价复权 杠杆比例 参与人数 金额(万) 锁定期 员工收益率

" 万达信息(" 300168," 股吧)300168 2015/6/10 137.26 1.45% 68.59 1.5 2010 40000 12 个月 -61.95%

" 武汉凡谷(" 002194," 股吧)002194 2015/6/16 26.7 0.65% 26.70 1.27 750 5600 12 个月 -54.61%

" 中来股份(" 300393," 股吧)300393 2015/6/26 81.89 0.44% 81.89 0.00 100 4300 12 个月 -54.22%

" 鼎龙股份(" 300054," 股吧)300054 2015/6/6 31.92 1.13% 31.92 1.00 230 9000 12 个月 -53.79%

" 隆鑫通用(" 603766," 股吧)603766 2015/6/6 35.01 0.44% 35.01 0.00 73 12500 12 个月 -52.01%

" 通鼎互联(" 002491," 股吧)002491 2015/5/29 20.220.20 2.00 641 10000 12 个月 -49.90%

" 汉威电子(" 300007," 股吧)300007 2015/6/17 98.198.05 2.00 70 3000 12 个月 -46.55%

" 科力远(" 600478," 股吧)600478 2015/6/2 21.27 0.99% 21.27 2.00 1000 6000 12 个月 -46.36%

" 香雪制药(" 300147," 股吧)300147 2015/6/19 30.84 1.18% 30.84 2.00 650 8000 12 个月 -46.27%

" 中际装备(" 300308," 股吧)300308 2015/7/2 20.62 0.73% 20.61 0.00 200 6000 12 个月 -45.26%

芭田股份 002170 2015/4/30 18.3279 1.91% 18.33 2.00 350 10735 12 个月 -44.78%

" 慈星股份(" 300307," 股吧)300307 2015/6/4 19.8 0.82% 19.80 0.00 185 13640 12 个月 -44.70%

" 长信科技(" 300088," 股吧)300088 2015/6/18 31.33 1.99% 31.19 2.00 239 14000 12 个月 -43.51%

" 欧菲光(" 002456," 股吧)002456 2015/5/28 36.5 0.78% 36.39 3.00 131 500 12 个月 -42.99%

" 卫星石化(" 002648," 股吧)002648 2015/7/4 15.1882 1.03% 15.19 2.00 303 5000 12 个月 -40.61%

" 永贵电器(" 300351," 股吧)300351 2015/7/4 38.39 0.68% 38.39 0.00 110 8860 12 个月 -39.75%

" 雏鹰农牧(" 002477," 股吧)002477 2015/6/24 22.82 1.36% 22.82 2.00 750 13000 12 个月 -39.53%

" 合兴包装(" 002228," 股吧)002228 2015/7/24 27.9 0.20% 27.90 2.00 100 4000 12 个月 -39.50%

" 金运激光(" 300220," 股吧)300220 2015/5/26 53.83 0.54% 53.82 1.00 100 2000 12 个月 -38.75%

恒顺众昇 300208 2015/5/15 68.66 0.29% 68.66 2.00 10 2000 12 个月 -35.99%

" 益佰制药(" 600594," 股吧)600594 2015/7/1 52.0909 1.23% 25.99 0.00 53 13395 12 个月 -35.74%

" 宝新能源(" 000690," 股吧)690 2015/6/6 13.652 0.24% 13.65 0.00 25 5736 12 个月 -35.69%

" 中南建设(" 000961," 股吧)961 2015/5/14 17.65 3.15% 17.56 2.00 135 32000 12 个月 -32.35%

" 歌尔声学(" 002241," 股吧)2241 2015/6/24 33.3 1.94% 33.30 0.00 1000 18600 12 个月 -31.80%

" 康芝药业(" 300086," 股吧)300086 2015/5/5 22.58 0.89% 22.58 0.00 180 7200 12 个月 -25.95%

" 洲明科技(" 300232," 股吧)300232 2015/6/30 28.68 2.93% 28.68 0.00 110 4000 12 个月 -23.36%

" 易事特(" 300376," 股吧)300376 2015/6/29 44.14 0.87% 44.14 0.00 415 10000 12 个月 -22.27%

" 华孚色纺(" 002042," 股吧)2042 2015/7/1 11.47 2.07% 11.47 9.00 260 20000 12 个月 -21.53%

" 云内动力(" 000903," 股吧)903 2015/8/19 9.314 0.81% 9.31 0.00 468 6000 12 个月 -20.01%

" 信质电机(" 002664," 股吧)2664 2015/5/20 29.78 0.01% 29.78 0.00 150 3340 12 个月 -17.73%

" 雪迪龙(" 002658," 股吧)2658 2015/4/23 27.43 0.15% 27.43 0.00 18612 个月 -17.03%

" 元力股份(" 300174," 股吧)300174 2015/8/8 19.52 1.91% 19.52 0.00 39 5500 12 个月 -16.91%

" 华策影视(" 300133," 股吧)300133 2015/7/1 27.91 1.77% 27.91 2.00 450 22713 12 个月 -15.12%

" 汉得信息(" 300170," 股吧)300170 2015/3/6 22.9379 1.57% 15.29 1.00 22 20000 12 个月 -14.46%

" 东方电热(" 300217," 股吧)300217 2015/2/5 9.92 2.37% 9.90 2.00 165 3333 12 个月 -12.91%

" 众合科技(" 000925," 股吧)925 2014/12/31 18.73 1.07% 18.73 2.00 36 3333 12 个月 -12.55%

" 星宇股份(" 601799," 股吧)601799 2015/7/1 26.3926.39 0.00 1057 3038 12 个月 -12.43%

" 龙净环保(" 600388," 股吧)600388 2015/7/4 15.19 0.23% 15.19 0.00 325 3429 12 个月 -10.47%

数据来源：信达证券