民生固收解读三季度货币政策委员会例会：防风险顺水鱼财经

9月25日消息，央行网站今日公布三季度货币政策委员会例会情况，文章指出密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实" 现货币信贷及社会融资规模合理增长。对此，民生固收认为例会告诉了我们三个字：防风险。

以下为" 分析全文：

2015三季度货币政策委员会例会告诉了我们三个字：防风险

本次例会与二季度比，增加了两块内容：一是国际金融市场和" 大宗商品价格波动性上升，跨市场、跨地区相互影响，风险隐患增多；二是要加强和完善风险管理。两点均指向防风险。

防什么风险？一是实体层面的债务压力，" 房地产基建投资下行产能过剩行业产出品价格深度通缩，8月PPI已-5.9%，收入端压力会转化为外部融资需求。二是汇率端压力，外汇占款负增长是否会影响到资产价格，是否也会影响到资金面进而影响到银行体系信用派生的能力，这都是后续政策需要观察的。

后续政策如何演进？短期来看，需要通过稳增长托底，货币仍需宽松，因为从防风险的考虑货币政策更需锚定PPI，而非CPI（毕竟过剩产能集中去化才是真正的金融风险所在）中长期来看需要通过改革提升全要素生产率，一来可以通过企业盈利增长释放债务风险，二来可以提升人民币资产回报率，缓解资本外流的冲击。

债券市场如何判断？如果系统性风险可控，而防范风险需宽货币，长端利率中长期下行趋势还是能够持续的，但短期需观察信用债是否会出现黑天鹅事件引发去杠杆，若出现，流动性好的长端利率债也会受到冲击。

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