大公维持爱沙尼亚主权信用等级顺水鱼财经

大公决定维持爱沙尼亚共和国(以下简称“爱沙尼亚”)本、外币主权信用等级A,评级展望稳定。尽管地缘政治风险上升，旺盛的内需使爱沙尼亚经济得以平稳增长；政府财政短期内有所恶化，但中期内有望恢复并维持平衡；同时，极低的融资需求和较低的债务规模可保障政府偿债能力稳定。

维持爱沙尼亚主权信用等级的主要原因阐述如下：

一、偿债环境整体稳定。2015年3月中右翼政党改革党赢得议会选举并顺利组建三党联合政府，其连任及执政联盟内部政见趋同可保证政策连续性，但反对党中间党力量上升及其亲俄立场或将对未来政策推行制造一定阻力。爱沙尼亚银行体系资产质量和资本充足率良好，欧元区量化宽松政策将继续为其提供充足流动性支持，但" 银行业盈利能力下降以及" 房地产风险值得关注。

二、短期经济增长因地缘政治因素影响有所放缓，中长期经济潜力较高但脆弱性明显。旺盛的消费需求拉动2014年经济增速提升1.2个百分点至2.9%。虽然" 俄罗斯经济衰退及食品进口禁令对爱沙尼亚经济带来一定冲击，但冲击程度因政府多年来降低对俄贸易和能源依赖度等措施得到有效削减，加之财政政策放松、就业持续改善、国际石油价格走低等有利因素，预计2015年爱沙尼亚经济增速仅小幅放缓至2.5%。中长期看，良好的工业基础、较强的引资能力和丰富的劳动力资源使经济具备一定发展潜力，但对外资和出口的高度依赖使国内经济呈现较大波动性，对产业升级和科教研发投入不足制约财富创造能力的提升。

三、稳健的财政将确保政府负债率继续维持在很低水平。2014年在税收征管力度加强和转移支付缩减的共同作用下，爱沙尼亚实现0.3%的各级政府初级财政盈余率。2015年相对于财政收入增长平稳，俄乌局势紧" 张引发的地缘政治风险上升将扩大国防开支，工资和社会保障支出受议会选举周期影响增加明显，预计当年初级财政恶化至0.6%的赤字率。不过，随着外部环境改善及经济提速，2016年起政府初级财政有望趋近平衡。2014年爱沙尼亚各级政府负债率仅为10.6%，预计2015年和2016年分别为10.7%和10.2%，并在中期内处于很低水平。

短期内，俄" 罗斯对欧盟反制裁措施将对爱沙尼亚出口形成一定抑制，但在内需支持下国内经济平稳增长，同时很低的负债水平和稳健的财政使政府融资需求极低，并为偿债能力提供有力保障。因此，大公对爱沙尼亚未来1-2年本、外币主权信用展望均为稳定。

大公国际资信评估有限公司

二〇一五年十月十日

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