中诚信国际：不良资产支持证券评级思路顺水鱼财经

2015年10月15日，由中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信国际”）主办的“不良" 资产证券化研讨会”在北京成功举行。研讨会上，中诚信国际结构融资部总经理李燕介绍了商业银行不良" 资产支持证券的评级思路和主要关注点。

不同" 于正常类贷款证券化（CLO），不良资产证券化的基础资产是已经逾期的贷款，资产池现金流主要来源于回收款，因此信用风险评估的考察重点为回收价值评估。同时，作为已经逾期的贷款，信用质量较差，因此不良资产证券化需要采用多种增信手段，交易结构更加复杂。

依据不良贷款和不良资产证券化的特点，中诚信国际不良资产支持证券的评级" 分析框架主要包括资产池回收估值、交易结构分析、现金流分析、主要风险分析和重要参与机构分析等五个方面。

在资产池回收估值方面，中诚信国际主要采用三种方法：逐笔分析法、样本分析法和历史数据动态分析法。逐笔分析法是对资产池中每笔不良贷款进行详尽调查，适用于单户金额较大、笔数较少的资产池；样本分析是对重要样本进行分析并推广至整个资产池的分析方法，适用于笔数较多较分散但历史数据不足的资产池；历史数据动态分析法主要是对发起机构提供的历史数据进行分析建模，适用于笔数较多且分散、同时发起机构可提供有价值的历史数据的资产池。从中诚信国际参与评级的信元2006-1和信元2008-1两单不良资产支持证券的经验来看，由于我国不良贷款成因复杂，债务人还款能力、回收情况等历史资料不完备，因此逐笔分析法和样本分析法的适用性更高。

从单笔回收分析来看，中诚信国际主要通过现场访谈和调研资料的形式来分析判断每笔不良贷款的回收情况。影响回收率的因素主要包括宏观经济及区域环境、借款人情况、担保情况、处置情况、逾期时间等方面。

交易结构分析主要考察交易的" 法律可行性、信用增级措施的效力、资金划转流程以及闲置资金投资管理要求等方面。为提高证券的信用水平，降低流动性风险，不良资产支持证券采用的主要增信方式包括优先/次级结构、超额抵押、流动性储备账户和流动性支持等。

现金流分析是依据不良贷款回收的现金流特征和交易结构设置建立模型分析资产池的预期损失和期限。中诚信国际通过结合CLO和ABS项目评级运作经验，建立了符合我国不良资产回收特点的现金流模型，并依据项目交易文件的具体约定进行调整。现金流分析时，会对影响预期损失和期限的重要参数进行加压测试，考察压力条件下预期损失程度。

此外，中诚信国际还会对交易中主要风险和主要参与机构进行定性分析。由于不良贷款未来现金流主要来源于回收处置，处置过程中，抵押物处置情况、地区及行业相关政策和形势等变化会影响未来回收情况，因此资产处置风险是分析的一个要点。同时，不良贷款回收现金流不稳定性较大，还要关注交易中的流动性风险。中诚信国际还会对主要参与机构的履约能力进行分析，关注服务商的混同分析和发起机构的抵消风险。

2014年以来，我国商业银行不良贷款余额增速加快，商业银行在如何批量处置不良资产方面进行着积极的探索和尝试。不良资产证券化作为一个有效途径，在本轮证券化试点亟待有所突破。作为中国证券化市场的积极参与方，中诚信国际在不良资产证券化评级方面进行了全面研发和升级，已经做好了充足准备。

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