中诚信国际：中国火电行业展望顺水鱼财经

要点

  2014 年，全国电力供需形势总体宽松，受气温及经济稳中趋缓等因素影响，全社会用电量增速有所放缓；2015 年前三季度，受工业用电量下行、产业结构调整以及气温降水等因素影响，全社会用电量增速同比继续有所放缓，预计2015 年全社会用电量仍将保持低速增长。

近年来中国发电装机容量增速不断放缓，火电投资占比不断下降，但目前火电装机仍处主导地位；未来随着清洁能源占比的提升，火电装机占比呈下降趋势。

虽然火电在我国电力供应格局中仍处于主导地位，但用电需求的低速增长，加之非化石能源装机及发电量的提升将持续对火电机组出力造成较大影响，火电设备利用小时数或将继续保持较低水平。

煤炭主要下游行业受经济周期和环保政策影响，增速将持续放缓，且煤炭市场供大于求的形势短期内难以改变，煤炭市场价格或维持低迷态势；预计短期内煤炭价格大幅反弹的可能性较小，火电企业成本压力减轻的状态将得以持续。

受宏观经济环境影响，各大发电集团改变煤炭板块发展策略，以五大电力集团为代表的大型电力企业煤炭产能投资明显下降，煤炭产量增幅较小，且各集团的煤炭业务板块发展策略出现明显分化；但考虑到未来煤炭清洁高效利用水平的不断提升，长期看大型发电企业煤炭自给率或将继续提高。

受燃料成本大幅下降等因素影响，大部分火电企业盈利和现金获取能力以及资产负债率等财务指标均明显改善；在煤炭价格低位震荡的预期下，短期内火电企业财务指标有望保持或继续优化。

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