民生固收：政府工作报告哪些点与债市有关顺水鱼财经

3月5日上午9时，第十二届全国人民代表大会第四次会议在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强作政府工作报告，审查计划报告和预算报告。历来政府工作报告都被资本市场密切关注，而今年的政府工作报告哪些跟债市有关呢？民生证券这么分析。

①经济目标为6.5%-7%。经济增长目标下降利好债市，但实际执行层面部分季度会偏高，比如近期" 大宗商品价格反弹可能会在一二季度形成一个短期的补库存扰动(二产不差)叠加信贷放量（三产不差），一二季度经济短周期企稳概率较大。

②赤字率上调至3%，利率债供给增大，但3%的赤字率低于市场预期，因为去年实际执行赤字率已经高达3.5%。从关键期限" 国债发行计划推出国债净供给增加4000多亿（发行多6000亿，到期多2000亿），地方债新增供给多5800亿，地方债置换5-6亿（15、16、17三年置换完毕），2016年利率品供给预计多增2.68万亿。

③M2上调至13%，不一定利好债市。利好债市的观点认为M2会宽松货币，但除货币宽松外，推高M2还得融资需求，最后的结果会是财政+货币双扩张。另外，货币政策转向利率调控，宽松不宽松不看降准，看7天逆" 回购利率，如果货币宽松不能引导7天逆回购政策利率下降，那么宽松也只是对冲式的，长端短端利差保护不够，长端下行的空间相当有限。

④CPI维持3%，但今年CPI可能略高于去年，不一定利好债市。一方面因去年低基数，另一方面因稳增长发力、房价上涨和大宗商品价格反弹。实际上CPI已经开始反弹，根据50城市高频数据测算2月CPI老权重接近3%，新权重约2.3%，考虑到去年2月是春节，不存在基数上的错配。