中诚信国际云峰债违约点评：再看股东隐性担保的可靠性顺水鱼财经

  事件概述：据媒体消息，近期由云峰集团发行的3只" 私募债“15云峰PPN001”、“15云峰PPN003”和“15云峰PPN3”已发生违约。其中，“15云峰PPN001”未于2016年1月22日按期兑付利息，另外两只则在触发回售条款后因投资者于2016年1月31日回售行权而发生本息违约。包括以上3只违约债券在内，发行人尚处于存续期内的债券共有几只，债券类型均为PPN，合计规模高达66亿元。

  违约原因：云峰集团违约事件的发生固然有煤炭行业景气度下行以及债务规模增长过快等方面的原因，但由股权管理变动引发的外部融资环境恶化是导致违约发生的直接原因。在宏观经济下行周期内，煤炭行业整体表现低迷，云峰集团的收入和盈利快速下滑。另外，自2009年开始云峰集团大量开展投资业务，短期资金周转能力仅依赖于外部资金支持，但由于此前云峰集团发行债券一直有" 绿地控股(" 600606," 股吧)作为隐性担保，因而资金链未发生中断。在失去股东隐性担保的保护伞后，云峰集团首先是遭遇银行债权人对其停止授信并提前收贷，外部融资环境迅速恶化，之后在2015年三季报中的资产负债率又触发了私募债回售条款，投资者受消极情绪的主导选择行使回售权，在此过程中云峰集团并未获得绿地控股的资金支持，最终导致本次违约事件发生。

  影响" 分析：由于实际控制人绿地集团在2015年10月解除股权托管协议，绿地集团不用承担云峰债券的兜底责任，加上云峰资产占绿地比重不足6%，盈利能力较差，资不抵债，从报表来看，云峰事件对其经营、财务影响甚微。但从资质来看，或将对绿地集团在资本市场的声誉产生一定的负面影响，同时绿地本身由于投资激进、主营业务" 房地产销售回款存在不确定性，其后续再融资或将受到一定影响，从而加大其偿付难度。

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