德晟观察：政府排查债券风险 防止出现大范围违约风险顺水鱼财经

1. 政府排查债券风险 防止出现大范围违约风险

点评：受经济下滑、企业承压加剧的影响，债券投资者面临的违约风险越来越大。自 2014 年超日债违约开 始，我国公募债共发生违约事件 16 起，覆盖民企、央企、地方国企等各类主体，扩散至短融、中票、公司债、企业债等各种债券类型。从政府开始排查债券风险来看，政府对兜底金融产品的意愿越来越低。国企 债悬而未决，未全额兑付的情况反而较民企债更严重，表明了：一、由于目前财政收入下滑明显，政府、 特别是地方政府兜底能力受限；二、在“去产能、清理僵尸企业”的大背景下，国企经营效率底下的弱点 显露无疑，一旦发生违约，债务重组、资产处置等手段适用率较差，违约回收情况堪忧；三、对于任何一 种金融产品来说，投资者都应该认清风险，不能老是指望政府或机构做“刚兑”担保。在中国" 金融行业越 来越市场化的情况下，传统的投资方法——只认公司可能不再适用。投资者需要认清金融产品背后基础资 产的优劣度。

2. 财新PMI表现良好 财政政策持续加力成动力

点评：从近期公布的官方 PMI 及财新 PMI 指数来看，中国经济发展景气度都已重回荣枯线以上，这主要是 受到春节之后的反弹因素影响。受 1、2 月节假日前后部分企业停工减产、原材料采购意愿下降、员工返乡 等因素影响，制造业 PMI 指数回落明显，因而 3 月份指数回升也合情合理。不过自年初以来，营改增、房 产去库存、棚改等经济拉动政策频发力，也从一定程度上带动了 PMI 指数的上扬。但随着通胀率的回升， 货币政策越来越谨慎的情况下，仅靠财政政策持续发力是否能把经济重新带回持续发展的轨道上，依然充 满了诸多的不确定性，现在讲经济已经复苏为时尚早。

3." 美国经济指数强劲 " 加息出现不确定性

点评：从美国近期公布的多项经济数据来看，包括非农就业新增数据、工资增长数据、制造业及非制造业 的景气数据、通胀数据等，都显示了美国经济复苏强劲，远好于市场预期的情况，这也使市场对于加息及 其进程的预期又被扰乱。虽然上周" 耶伦对于加息及起进程的言论偏于“鸽派”，但面对如此强劲的经济数 据，美联储的加息决议到底是依然坚持“鸽派”作风还是尊重市场数据，是目前市场的主要分歧。一旦美 联储依循市场数据进行加息的话，风险资产、特别是非美元货币风险资产的风险都在加剧，因而市场避险 情绪在加大。

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