周评：M2增速回归正常 债市维持整理格局顺水鱼财经

本周上交所' 国债市场小幅下挫，周五上证国债' 指数收于157.15点，较上周末下跌了0.03点，全周共成交了11.66亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于202.53点，较上周末上涨了0.17点，共成交140.46亿元。本周' 国债期货小幅下挫，主力合约6月品种（TF1606）收盘报100.900元，较上周下跌了0.100元。从市场情况看，本周市场资金面保持平稳，交易所债市和银行间债市均上涨乏力，见下图：

资金面上，本周市场资金面保持平稳，短期品种利率变化不大，' 银行间市场债券质押式' 回购7天品种利率小幅上升，全周平均利率保持在2.3%-2.5%。具有标志性的1个月SHIBOR品种变化不大，周五为2.8460%。本周央行在公开市场上进行了3700亿元逆回购操作，对冲3000亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净投放700亿元。市场' 分析人士指出，银行间市场流动性依然宽松，资金供给充足，且本周公开市场继续小幅净投放，无论是跨月还是月底所得税汇算清缴均未给市场构成影响，短期内预计资金面宽松趋势不会有变。

基本面上，多位专业人士对中国证券报记者表示，国际油价反弹带动' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)价格上涨，虽然理论上可能引发输入性' 通胀，但美元走强和供需基本面抑制了' 大宗商品价格持续上涨的动能，因此对于通胀不必过忧。

政策面上，央行5月26日发布报告，回顾2015年以来稳健货币政策主要特点。报告称，2015年以来，受外汇流出等因素影响，银行体系流动性供求格局发生较大改变，同时“股市波动”等影响流动性供求的不确定因素较多，加大了货币市场利率波动的压力。下一步将继续实施稳健的货币政策，为结构性改革营造中性适度货币金融环境。值得关注的是，报告还称，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。

总体来看，目前市场资金面仍然较为宽裕，未来CPI上行的压力有限，货币政策转向的可能不大。但考虑到如果未来M2增速回归正常，市场资金面将较目前略偏紧，现阶段或许是市场资金面最宽裕的时点了。因此，未来债市的走势将较为平稳，保持高位整理格局，逐渐构筑阶段性顶部区域。（本文仅代表作者个人观点；作者单位：复旦大学经济学院）