利率市场策略：债市再陷弱势盘整 加息归来压力难松顺水鱼财经

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主要观点：

宏观基本面：利润增速回落，调结构去库存显成效

4月份工业企业利润的回落除工作日因素引起的基数效应外，主要有工业产品销售增速回落、投资" 收益由升转降、营业外净收入增长放缓、电子、电力和汽车行业盈利下降等原因。但同时也有一些积极的信号显现。利润率保持增长的趋势，企业的效益进一步提高。库存出现负增长，说明去产能、去库存措施取得了显著成效。高新技术制造业表现突出，明显优于传统行业。这反映出我国积极推进结构性改革，加大培育新动能有了积极反应。利润增速的回落和4月其他经济数据相印证，经济“底部徘徊，有限复苏”格局未变。

资金面跟踪：资金平稳，宽松尽显

上周央行共计进行了3700亿逆" 回购操作，而有3000亿逆回购到期，全周净投放700亿元，为连续第二周净投放。上周净投放500亿元，净投放量有所上升。本周虽仍有1003亿元MLF到期，但好在央行已提前加量续作了2900亿元的MLF予以对冲，影响微弱。另外公开市场操作也维持着谨慎放量，同时还有400亿元的国库现金定存投放，因此资金面整体维持宽松。

利率产品：弱势盘整

上周" 国债收益率窄幅波动。以国开债为代表的政策性" 金融债收益率变动与国债趋同，涨跌互现，但幅度均不大。上周成交量较前一周小幅上升。成交量为23935.14亿元，比前一周上升1039.2亿元。

债市走势预判：债市再陷弱势盘整， keyword=加息" 加息归来压力难松

上周的债市一如我们的预期重回盘整之势，整体表现较弱。即使工业企业利润数据的公布以及央行发文回顾货币政策也没有引起市场太大的反响，收益率窄幅波动，幅度均不大，市场走势也无太大的亮点。一级市场上金融债的表现优于国债，配置需求仍在。目前资金面整体较宽，有望平稳跨月并延续至月初。同时月初也是" 宏观数据公布的" 高峰期。经济数据在3、4月间经历了先升后降，经济边际改善的持久性令市场产生一定的怀疑。5月数据的公布将有助于市场对于经济前景有一个更好的把握，也能给予债市一个更为清晰的方向性指示。而除了基本面外，6月最受市场关注的必然是美联储加息。联储的会议纪要以及" 耶伦最新表示未来数月加息合适都使得6月加息的预期空前上升。近期中间价的大幅波动也反映了人民币贬值压力的增加。而财政部此前称目前地方债务风险整体可控，仍有一定举债空间，适度加大国债和地方债发行规模。这也从侧面反映了利率债的供给压力或将进一步上升。因此整体来看，6月债市的压力依然难言轻松，阶段性机会仍需继续等待。

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