大行观点：国际市场风险变大顺水鱼财经

石悟

虽然" 英国脱欧公投已过，但市场风险警报似乎并未解除。

风险仍存

美银美林警告称，随着英国脱欧程序展开，其他重大压力事件发生的可能性仍然很高。鉴于全球央行近几年在支持市场方面扮演了重要角色，全球央行丧失公信力仍是可见的最大尾部风险。

美银美林认为，英国脱欧后的长期风险明显更高。“尽管短期风险势头快速下降，在英国决定脱欧后，全球风险无疑变得更大。因此，随着英国脱欧程序展开，其他重大压力事件发生的可能性仍然很高。”

英国脱欧风险并非美银美林全球金融市场压力指数所体现的唯一担忧。美银美林表示，日本仍是全球风险最高的地区，在日本今年2月宣布实施负利率后，日本的压力大幅上升。

美银美林预计，市场会有更大的波动，但发生大幅波动的时间未知。美银美林认为，从这一特有风险获益的最好的方式之一是持有长期的已反映退欧波动性的资产。

美联储观望

美联储副主席" 费希尔(Stanley Fischer)在接受媒体采访时称，美联储官员将投入时间精力判断英国公投退欧是否影响" 美国经济前景。

费希尔表示，“显然，脱欧对英国是件大事，对欧洲是个重要事件，我们需要观望。我们与英国的直接贸易不会有重大变化，但它可能引发很多事——英国退欧会给欧洲和英国带来很多事，我们必须考虑这些问题。”

在中国发布低于预期的制造业数据、英国政治继续动荡的情况下，长期美国国债收益率最近跌至创纪录低点。此外，英国公投退欧也扑灭了投资者们对美联储今年" 加息一次的预期。

费希尔指出：“事实上，在非常糟糕的5月份就业数据之后，其他数据显示美国经济表现相当不错。”

他强调：“你不能仅凭一个半月的数据就得出全景判断，但看起来情况比以前要好。所以，当我们考虑英国脱欧影响的时候，我们需要将其对美国的影响与美国经济的表现联系起来。我希望美国经济在走强，希望我们继续这个缓慢、非常循序渐进的路径。”

同期，美国克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)则称，判断英国脱欧对经济前景是否有实质性影响还“为时过早”，脱欧公投之后风险和不确定性已经增加。美联储正在密切监控事态发展，评估对美国经济前景和货币政策的影响。

梅斯特指出，英国脱欧对美国的影响渠道之一是美元升值，可能打击美国出口、推迟通胀率达到2%的时间。而长期的不确定性则是另一个因素，包括信贷息差升高、股市下跌可能令企业和家庭观望，在一段时间内减少经济活动。

目前来看，还不能说市场受到的冲击已经结束，也不能说市场波动终结。由于英国和欧盟之间的纠纷要持续数年之久，市场将要面对各种不确定性造成的起伏。不过从积极的一面看，没有人再讨论美联储加息的问题，全球多个主要央行在英国“脱欧”后表示将继续实施宽松政策，而美国经济继续处于稳定增长的轨道上。

" 美股短期或调整

应该看到，美国经济稳步增长已形成较强预期，美股走势也被众多分析师看好。但高盛预计" 标普500指数近期可能会继续维持盘整，预期标普500指数在2016年下半年或会下跌，可能会回落5%~10%。

导致标普500指数下滑的原因是政策的不确定性、全球经济增长的不稳定性以及回购减速。但另一方面，美国GDP增长呈上升趋势，美联储态度偏向谨慎以及企业盈利复苏可能会使得标普500指数在年底上涨至2100点。

" 新兴市场或有机会

而新兴市场股市在英国退欧公投以来被看好。一些分析师称，市场波动为新兴市场股票 提供了一个买入信号。

英国脱欧引发的担忧情绪席卷市场，推动负收益率级债券规模大幅飙升。据国际评级机构惠誉发布报告称，截至6月27日，负收益率级债券规模已达11.7万亿美元，较5月底增加了1.3万亿美元。

分析师称，这使得新兴市场股票 看起来相对较好。

德银首席经济学家Taimur Baig称：“虽然新兴市场收益率也已经下降，它们仍然大大高于发达市场，并且，在不少情况下从风险回报上来看相当有说服力。" 巴西、" 印度、印尼、" 土耳其这样的经济体存在经济结构和政治问题，但在负收益率的环境下，它们的相对吸引力很大。这些经济体将极有可能比发达市场提供更高的名义国内生产总值（GDP）增长率，这应该会体现在更高的收入和利润增长上，支撑股票 市场。”

这个观点得到了摩根大通的认同。摩根大通亚太区股票 研究主管詹姆斯 沙利文（James Sullivan）称，预计11个新兴市场将出现显著的利率削减，相比较而言，许多发达市场的央行已经不能够将利率作为工具了。

因此沙利文积极看好以收益率为导向的新兴市场股票 ，如电信、公用事业和" 房地产投资" 信托基金（REITs）。他说，如果处在一个低增长的环境，并且削减利率，那么收益表现优异。

建银国际证券(CCB International Securities)股票 策略师Mark Jolley称，日本和欧洲负利率政策将推动资金流入新兴市场以及周边发达市场，如" 澳大利亚。

“澳大利亚此时看起来不是那么好，新兴市场看起来也没那么好，但相对于负收益率地区，它们看起来相当好，因此我认为人们将持续投资这些市场寻求收益。”Jolley称。

在英国退欧之后，野村证券也对新兴市场持积极态度，因此提高东南亚市场的评级。该行分析师在报告中指出，“英国退欧之后，我们期待更多的宽松政策（从英国央行、美联储、日本央行、欧洲央行等），东盟因此应该会继续跑赢大市。”

报告还指出：“我们预计，在欧洲和日本低收益预期下，东盟将出现一段时间的资金流入。在亚洲，东盟国家在贸易和股市上对欧洲的风险敞口最小。”

野村证券将马来西来评级上调至增持，将印尼加入“首选增持”行列。

当然，对新兴市场的青睐不是一边倒的。例如，德意志银行的Baig称，他对新兴市场持谨慎态度，由于和欧盟强劲的贸易和金融联系，该地区很可能被英国退欧的余波影响。

高盛也并不看多亚太市场，高盛7月1日下调了MSCI亚太（日本除外）指数目标。将3个月、6个月和12个月的目标分别设置为395、400和430，较之前的 420、420和425有所下调。

高盛预测英国退欧只会对亚洲经济增长造成约10个基点的打击。高盛指出，国内支出的较大的不确定性可能会进一步削减该地区的增长。这也许会使亚洲市场承压。

高盛称，历史上，区域股市与欧洲密切相关，高盛预测风险偏好萎缩的下行风险可能会使亚洲股市的价值减少5%~10%。

上半年美股10大赢家一览表

公司 代码 行业 2016上半年涨幅 2015全年涨幅 3年涨幅

纽蒙特矿业 NEM 贵金属 118% -4% 35%

欧尼克 OKE 石油与天然气管线 101% -47% 53%

西南能源 SWN 石油与天然气开采 77% -74% -66%

Range资源 RRC 石油与天然气开采 75% -54% -44%

Freeport-McMoRan FCX 贵金属 65% -70% -56%

光谱能源 SE 石油与天然气管道 57% -31% 21%

铁山 IRM 房地产信托 52% -26% 96%

EQT能源 EQT 石油与天然气开采 49% -31% -2%

Digital Realty Trust DLR 房地产信托 47% 20% 109%

墨菲石油 MUR 石油与天然气开采 46% -54% -33%

上半年美股10大输家一览表

公司 代码 行业 2016上半年涨幅 2015年全年涨幅 3年涨幅

远藤制药 ENDP " 生物医药-75% -15% -58%

CF工业 CF 化工 -40% -24% -25%

亚力兄制药 ALXN 生物医药 -39% 3% 27%

培瑞克 PRGO 生物医药 -37% -13% -24%

" 雷杰纳荣制药 REGN 生物医药 -36% 32% 55%

西格内特珠宝 SIG 零售珠宝商 -33% -5% 25%

皇家加勒比邮轮 RCL " 旅游服务 -33% 25% 113%

美国航空 AAL 机场航运 -33% -20% 无

福泰制药 VRTX 生物制药 -32% 6% 7%

博格华纳 BWA 汽车零部件 -31% -21% -29%