资金面趋紧带动债市继续调整 监管层降金融风险延续顺水鱼财经

周三利率债' 收益率整体上行，且超长期限上行幅度较大。早盘' 国债续发3年期，招标收益率微幅上行；午后农发续发3、5、10、15、20年，招标收益率超长期限上行幅度较大。二级市场方面，截止日终国债收益率曲线整体上行1-2BP；国开债、农发行债、' target='_blank' >进出口行债曲线除超长期限上行幅度较大，其余各期限整体上行2-4BP。

央行周三有1000亿元7天逆' 回购到期，新增900亿7天期逆回购，中标利率维持2.25%，500亿14天期逆回购，中标利率持平于2.40%，这是央行逾半年来首次重启14天期操作。资金利率进一步收紧，除R007由于周二上行较大而在周三下行外，R014、FR007、FR014均上行20BP以上。GC001一度上行至4.65%。

昨日资金利率较大幅度上行，利率债收益率也整体上行。这反映市场对14天逆回购重启带来的短期资金紧张和去杠杆意图的担忧。较差基本面预期和外部环境的动荡等利好因素在收益率的连续下跌中得到了一定的兑现，近期财政政策和PPP有发力意图。在利好短期出尽的情况下，资金面的偏紧无疑成为了债市调整的催化剂。我们认为虽然央行有明显控制债市杠杆的意图，但整体的维稳资金面的基调不变。长期我们仍然看好债市，下半年房市迎来拐点，财政支出心有余而力不足，且即便财政扩大赤字增大基建投资，也无法迅速体现在经济数据上，疲软的基本面支撑债市的长期逻辑不变。

周三，银监会等四部门发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，明确了包括不得吸收公众存款、不得设立资金池、不得提供担保或承诺保本保息、不得发售金融理财产品、不得开展类' 资产证券化等形式的债权转让等十三项禁止性行为，同时设置了个人和企业通过网贷平台借款的上限，并要求对客户资金实行银行托管。整体看，银监会控风险意图明显，而对于设定的借款上限，市场反映额度偏低，恐最终对实体经济融资需求造成打压。6月以来，证监会八条底线落地，银监会发布理财新规意见征求稿，而周二保监会也下发两份征求意见稿，监管全面升级，降金融风险基调延续。综合来看，监管升级在降金融风险的同时，对实体的非标融资需求影响最大，后续关注债券、贷款、股票 等融资规模的变化，以及对实体经济信用扩张的影响。

周四关注（1）一级市场：发行7年期记账式国债350亿元，3年期、10年期进出口债各50亿元。（2）' 美国8月20日当周初请失业金人数，美国8月Markit综合PMI初值，' target='_blank' >杰克逊霍尔全球央行会议将召开，持续至8月27日。

信用：河北省10月或将迎来钢铁产能关停' target='_blank' >高峰。河北省发改委近日公布了细化到全市每家钢铁企业的去产能分月计划表。根据最新的上报情况，去产能已从7月开始落地，预计到11月底全省完成压减炼铁产能1840万吨、炼钢产能1600万吨，其中10月单月将压减炼铁产能786万吨，炼钢产能680万吨，为其余月份压减规模的2-3倍。若各市去产能目标均能达成，则实际去产能目标相比年初上报国务院目标的1.77倍和1.95倍，比5月下发的第一批计划目标也大幅增加。预计随着奖补资金的到位，其他省份去产能总体下半年也将呈现逐月加速的态势，持续改善过剩产能行业的供需格局。