亚邦集团短期融资券再违约 债市须谨防信用风险“倒春寒”顺水鱼财经

东方金诚评级总监刚猛评“15亚邦cp004”违约

一、' target='_blank' >亚邦集团再次出现' 短期融资券违约

2016年9月29日，亚邦投资控股集团有限公司发布了未能及时兑付“15亚邦cp004”的' 公告，这是继年初该公司短期融资券违约后的再次违约。

此前，亚邦集团发行的“15亚邦cp001”曾于2016年2月因实际控制人协助调查引发流动性不足而发生违约，但3月份得到了足额偿付。之后，该公司正常如期兑付了应于2016年4月17日和9月11日到期的“15亚邦cp002”及“15亚邦cp003”两期短期融资券。

二、仍未改观的治理风险、很高的经营及财务风险导致“15亚邦cp004”违约

尽管亚邦集团足额偿付了2月份违约的短期融资券并及时兑付了其他两期短期融资券，似乎公司的信用有所恢复，但实际上公司治理风险（实际控制人及财务信息披露质量）、经营及财务风险并未得到有效改观，最终导致违约再次发生。

1、信息披露很差，治理风险仍未改观。该公司的治理风险除了表现在前期已暴露的实际控制人风险外，还表现在今年以来很差的信息披露质量。

2016年以来，亚邦集团始终未能正常披露财务报表。该公司2015年年报及2016年以来应披露的财务报表迄今仍未披露。另外，该公司也未能按监管要求在9月22日（即“15亚邦cp004”兑付前5个工作日）披露违约风险提示。较差的信息披露质量反映出该公司的治理结构并未得到根本改善，同时也使居高不下的经营和财务风险得以隐藏。

2、很高的经营及财务风险。亚邦集团两次违约的表面原因是资金链紧张、流动性不足，但背后的实质原因是很高的经营及财务风险。

亚邦集团营运业务较散，收入及毛利润贡献最高的染料业务主要由下属上市公司运营，亚邦集团不能动用上市公司的现金作为偿债保障。亚邦集团本部业务中只有医药业务的收入和盈利性较稳定，但整体规模不大；而' 房地产、物流及农药、兽药等其他业务规模均较小，利润贡献较低且不稳定。2015年，亚邦集团因与当地政府合作的西太湖房地产开发投资失败，损失了全部投入逾3亿元。总体来看，亚邦集团的经营风险很高。

根据最近披露的财报数据（2015年9月底），亚邦集团本部负债高达81.6亿元（负债合计为92.7亿元，其中上市公司负债合计为10.9亿元），其中短期负债达59.15亿元，而公司本部净资产仅为18.5亿元。另外，亚邦集团还有逾30亿元的对外担保，2015年因受外部互保企业（牛塘化工）牵连，被迫代偿现金逾3亿元。总的来看，亚邦集团流动资产质量不高，虽然拥有上市公司的部分股权，但大部分已被质押。因此，无论是该公司经营产生的现金流还是能够变现的资产，均已难以承受高企的财务风险，流动性危机自然随时可能发生。

三、尽管宏观经济下行压力有所缓解，但债市仍需警惕信用风险“倒春寒”

今年2季度以来，国际' 大宗商品价格持续回升，国内汽车、钢铁、石油化工等行业复苏较明显，宏观经济增速下行的压力有所缓解。然而，近期亚邦集团短期融资券再次违约以及' target='_blank' >东北特钢仍未兑付之前的违约债券本息以及继续发生债务违约等事件，表明在宏观经济及债市回暖的过程中，市场投资者仍需警惕信用风险的“倒春寒”。

作者观点不代表和讯网立场