传承财富为什么那么难顺水鱼财经

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国庆两天假期，带孩子一起玩，孩子要我讲个故事，我说答对了题就可以给她讲。我出了10个金融投资理财方面的选择题，居然都被她蒙对了，看来听故事之心导致洪荒之力爆发。因此，我就准备开始给她讲故事，其实是探讨个话题——财富传承为什么那么难？

“你知道目前世界上最有钱的人是谁吗？”

“当然是' target='_blank' >巴菲特呀！”——她只知道巴菲特，其他她也不知道。

“嗯，是比尔' target='_blank' >盖茨。巴菲特也算是最有钱的人之一。你知道他们死后怎么处理自己的财产吗？”

“不是都要给他们孩子吗？”——太狡猾了！

“当然不是，财富要靠自己赚的。他们的财产并不会留给他们的孩子，会以基金会的形式做慈善，这些钱不只是捐出去，而是用这些钱去解决一些全球性的重要问题，比如核扩散、流行病或水资源等”

“WHY？”

“OK，好奇吧？因为他们从过去学到了经验。你知道100多年前世界上最有钱的人都有谁吗？”

“你跟我提过，好像是叫什么摩根的呀！”——她只懂金融圈的名人……

JP摩根算是，但是最有钱的前三位是' target='_blank' >洛克菲勒，卡内基和范德比尔特。你不是货币的时间价值那道题都答对了嘛。如果考虑货币的时间价值，' target='_blank' >洛克菲勒，卡内基和范德比尔特要比现在的比尔盖茨和巴菲特还有钱。洛克菲勒建立了庞大的石油帝国，卡内基建立了庞大的钢铁帝国，范德比尔特建立了庞大的铁路帝国。他们都是靠自己的努力创造了巨额的财富。那个时代是工业大发展的时代，还有很多白手起家的企业家，都建立了自己的帝国。摩根也算是，但是他创建的是金融帝国，是帮助企业家的，规模比现在的巴菲特要厉害多了。那个时代就类似现在' 信息技术大发展的时代，我们这个时代出了苹果的' target='_blank' >乔布斯，微软的比尔盖茨，谷歌的拉里' target='_blank' >佩奇，脸书的' target='_blank' >扎克伯格，亚马逊的创始人贝佐斯，淘宝的' target='_blank' >马云，QQ的' target='_blank' >马化腾……

先从老三范德比尔特说起，我以前读过一本书，书里面有个例子我印象特别深刻。就是范德比尔特逝世不到百年，其家族聚会上竟没有一人的财产超过百万。不到100年，范德比尔特创造的巨额财富消散殆尽。范德比尔特创造的财富没有传过三代，家风也只传承了一代。范德比尔特的儿子曾经说过：‘继承财富是幸福的障碍，它让我没有任何希望得到东西，没有任何一定要去寻求或争取的东西’。财富没有为他的儿子带来幸福，兴建豪宅，炫耀性消费，不思进取很快就毁了这个家族。真应了中国的老话“富不过三代”。

' target='_blank' >安德鲁卡内基没有留下什么“财产”，因为安德鲁卡内基认为“死时仍然家财万贯，这是可耻的。”安德鲁卡内基不是败光自己的财产，而是退休后做慈善事业，他捐建了200座图书馆，还捐建了卡内基梅隆大学，卡内基基金会。1919年他去世时，留给妻子的只有她个人的资产、少量现金馈赠以及他们的房产，他的女儿玛格丽特得到了少额' 信托基金。从传记来看，安德鲁卡内基的行善和教导留下了很好的家风，其直系后代都是专业人士，依靠自己的力量积累财富，过着殷实的生活。讽刺的是，他的弟弟托马斯卡内基把遗产分给了妻子和9名子女，财富一代败光。

我研究了很多其他的财富传承，发现绝大部分就两种模式，一种是从事慈善事业花掉财富回馈社会，向后代传递自己的理念、价值观、知识和技能，他们取得了成功，后代也不差。一种是留给后代，然后迅速败光。为什么比尔盖茨和巴菲特他们成立基金会做慈善事业，就是知道，与其被后代败光，不如做慈善。

做慈善不是把钱捐出来，要求有现成可靠的慈善机构来承接，然后“施舍粥饭、济孤济贫”。100年前的卡内基、洛克菲勒他们，对慈善事业的处理很简单，基本上是开支票形式来建造一座座歌剧院、图书馆、学校、医院等。巴菲特更简单，他到了70岁左右才和盖茨一起做慈善事业，也就是开了张大支票，把他的财产捐给盖茨的基金会来管理。而最新依靠信息技术创造巨额财富的企业家们并不是这样的。他们更年轻就从事慈善事业，比如扎克伯格有了女儿后，就捐赠自己99%的股份做慈善事业，这大概有450亿美元。' 美国新一代的企业家希望用自己的力量为人类争取一个更美好的未来，他们很多都是亲历亲为，比如，比尔盖茨致力于根治疟疾，并不是开张支票，而是做了很多努力，他让每年因此而死亡的人数减少了400万。

目前，中国有很多很多的企业家，经过多年的奋斗，也到了考虑财富传承的时候。很多都想把企业交给下一代。我想说的是，这很难成功，仍然是很难持续三代。

“WHY，你不是还教我投资吗？”

拜托，投资是一项生存技能，可以教一教的，但是企业家精神可没法教。第一代企业家具有企业家精神，第二代可能部分还会有，但是第三代是肯定不会有的。企业家精神可不会通过基因传承。对于第三代，生来就有财富，最理性的选择就是享受它，硬要还让其具备驾驭管理企业的能力，一点都不现实。我有看到新闻，说上海一个出租车司机，辛苦工作攒下几套房子，而他的孩子根本什么都不想做，觉得靠这几套房子就可以HAPPY生活了，自己的辛苦反而毁掉了下一代。我认识的一个朋友，前几年继承了一笔财产，这才没几年，就败光了——这深刻的让我认识到，财富来得容易就去的也快。

摩根家族从事金融业，也就是持续了三代做企业管理，到了第四代，董事会就认为他们已经不具备能力从事企业经营管理了。洛克菲勒直接就没有让儿子接班，而是让基层员工出身有企业家精神的员工接任。这样企业还可以传承。

“难道所有的传承都会失败吗？”

洛克菲勒家族的财富一直传承到现代。洛克菲勒做慈善花掉很多财产，剩下的以信托和基金会的形式来传承。通过长期投资，获得的分红就足够家族后代过上富足的生活。洛克菲勒家族算是很成功的案例。但是即使不经营企业，而是以投资来传承，绝大多数也是失败的。

“WHY”

因为信奉价值投资的人太少了。大家都比较急躁，都喜欢做流行的事情。比如，节前，我还见了一个企业家，六十多岁快要干不动了，30多岁的儿子女儿根本不想继承家业。他们想做的是卖掉企业，拿到的钱做投资——这是流行的做派，并且做的投资也是现在流行的：炒房子，做PE(去年流行的是' 炒股票 )。有做PE赚到很多钱的，也有炒房子发财的，但是没有听说做非专业人士做这些能长期保值升值的，你可以说过去二十年炒房子必胜，但是我说的是未来100年。

做PE投资的难度比股票 二级市场投资的难度大的不是一点半点，对于大多数人风险和收益是不匹配的。其实家族财富传承很简单，需要基本的价值投资思维就可以做的很好，但是大部分人根本做不到。

我举个例子。一个亿，如果投资100年，100年对于一个人来说貌似很长，但是对于一个家族的财富传承来说并不长。美国过去100年平均通货膨胀率是3.3%，100年前的1亿，现在值26亿。如果长期持有股票 指数，100年的平均收益率8%，100年前的1亿，现在值2199亿。如果分红都用来家族后代成员的消费支出的话，100年的平均收益率5%，现在值131亿。也是一个很大的数字。这充分体现了时间是价值投资的玫瑰。

巴菲特做投资45年复合收益率20%，是非常高的。对于财富传承来说，传承100年，10%的复合收益率就是13870倍！《来自星星的你》里的都教授为啥那么有钱，就是因为他投资了几百年。即使没有高的收益率，时间复利的力量是巨大的。

传承财富，根本不需要特别高的收益率，不需要特别聪明，不需要PE投资(风险太高)，不需要选时，不需要对未来世界有什么预测和洞见。只需要基于价值投资的思想，学会做长期资产配置就足够保持财富持续增长了。做长期财富传承投资，不用想着赚ALPHA，只赚BETA就够了。前提是，每个投资决策要站在长期思维上，按照至少5年的时间框架做投资，这套方法并不难。

首先，资产多元化配置，海外资产、股票 市场、债券市场都要配置。不要有急躁的心态。每五年做一次动态平衡，动态平衡就看一两个核心指标，比如股票 市场，在整体市盈率很低的情况下增持，在整体市盈率处于泡沫区间的情况下减持。不需要选什么大牛股。做一个多元化的组合，就可以保持长期很高的财富的增值率。在时间长河里，规避系统性风险，抓住系统性机会，懂的资产配置，就是胜者。但是实际上，这很难做到。因为要做到上述，别看简单，其需要价值投资的思维。而价值投资在任何时代任何社会都是少数派的。人性都是贪婪的，急躁的，都见不得这点收益，都觉得自己很能干，都不愿意多元化配置。都在追求当下最流行的投资，有时候短期可能会很嗨，但是殊不知道，财富传承是长期的，在长期里，高难度的投资，流行性投资，最后都会是以巨大的亏损告终。拿钱去做PE投资的富二代，还不如花钱去享受掉。

以五年的期限做投资，在低估值的时候买入，就遵循了价值投资的安全边际原则。买一个优质公司的组合，就具备了价值投资所说的护城河；并且坚持原则不盲动，这谨守了夹子和投资说所的能力圈。尽管还缺乏价值投资者的专业评估分析技术，很难获得ALPHA，但是由于是长期投资，时间复利也是价值投资的复利。

在中国，和美国还很不一样，过去一百多年，财富传承几乎不可能，因为，过去一百多年，中国的社会变迁过于剧烈，清朝末期就有甲午战争，八国联军，然后民国的军阀混战，国共内战，抗日战争，然后新中国的文化大革命，到现在的改革开放。我读书发现，能传承的仅有精神财富，比' target='_blank' >如家风。我看到，有些家族家教很好，基本上都是书香门第，后代都是高级知识分子，尽管在文革的时候遭遇困难，但是在百年里整体到现在都还很好。

改革开放以后，社会逐渐正常化，经过40年的发展，创业的一代又积聚了财富，到了传承的时候。但是，我很担心。如果下一代不继承好的家风，不做多元化的资产配置，不相信价值投资，即使有基金会形式，财富也很快消失。如果那样，还不如学习美国的企业家，将自己的财富用于为中国社会争取一个更美好的未来。突然拥有过多财富，就类似小孩拿刀，往往伤害的是自己。

“这个我理解了，但是怎么算是多元化呢？”

对的，就是不要将资金放到一个篮子里。对于社会变迁剧烈的' 新兴市场国家，创业要专注，但是守业做投资必须多元化。比如富二代们拿了钱除了享受剩下全部用来做PE，或者炒房子，都是非常不理智的。多元化就是将财富分成几份，有的要换成海外资产，有的做固定收益投资，核心部分做权益类投资，长期动态平衡。

“那咱们有家风吗？”

我是信仰巴菲特式价值投资的，相信每一代人都有其自己的使命，我觉得财富根本不用传承，而是应该用财富让这个社会变得更好，而不是用来祸害子孙的。如果说有传承的话，我是希望能教会你一些价值投资的理念和方法。如果说有家风的话，就是多读书。这俩可都是好东西。

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