央行正式出手严管表外理财：债市承压！顺水鱼财经

  本文首发于微信公众号：' 券商中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

央行正式出手严管表外理财：非保本理财惨了！债市承压！ src="http://i0.hexunimg.cn/2016-10-26/186601253.jpg"> 关于将表外理财纳入广义信贷测算的传闻，终于被坐实。

今日，央行货币信贷管理处下发书面通知，将基于人总行关于MPA的调控要求，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。

杠杆和量缩双杀。 src="http://i2.hexunimg.cn/2016-10-26/186601254.jpg"> 野蛮生长的表外理财，终于迎来紧箍，规模收缩是必然。有业内人士直呼，该份通知的衍生威力巨大，债市面临去杠杆和量缩双杀。

明年一季度非保本理财缩规模板上钉钉

“我们总行资产负债部已经开始下发通知了。现在还是在观察期，正式实施是明年一季度。明年一季度开始，剔除同业存放和现金以外的非保本理财，就全部纳入‘广义信贷’。以前每家总是说‘我们家理表外财规模增长如' target='_blank' >何如何快’，以后怕是看不到了。”一位上市行资产管理部人士对券商中国记者说。

他说的是今日央行下发的一纸通知——《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》。央行此举显示，监管有意将商业银行表内外业务统一管控起来。不少' 分析师已经在微信群直言，该文件对于表外理财影响很大，表外理财规模将放缓，委外投资和债市均将受到较大影响。

通知核心内容有两点：

第一点是对广义信贷的统计范围，在原有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目基础上，增加表外理财资金运用项目。

这说明所有银行对非存款类金融机构的拆放以及对所有类型SPV的拆放（包括非保本银行理财、' 保险资管、券商资管、公募基金、基金专户、基金子公司资管、'私募基金）； 所有银行对所有上述资管计划的投资（包括非保本银行理财、保险资管、券商资管、公募基金、基金专户、基金子公司资管、私募基金）；银行投资的所有债券，' 金融债、次级债还是政府债券都被纳入到了广义信贷。

第二点是通知称，各商业银行将从央行调查统计部门的人民币表外理财资产负债表中提取表外理财资金数据。表外理财资金运用余额=该表中的资产余额-现金余额-存款余额。数据表明，2016年年中银行理财余额26.28万亿，剔除占比17.74%的现金及银行存款，剩下的主要是占比40.42%的债券、占比16.54%的非标。

“增长快的主要是非保本理财，表外理财收缩纳入广义信贷，规模缩是肯定的了。更重要的是，不仅限制规模，还有可能制约加杠杆的能力。一笔表外理财在资产端形成一笔广义信贷资产，如果放杠杆，则形成(1+杠杆率)*广义信贷资产。”' target='_blank' >民生证券固定' 收益研究负责人李奇霖说。

债市会面临去杠杆和量缩双杀吗

在引导26.28万亿（截至六月末数据）的银行理财回归资管本源的路上，监管一直在努力。

有业内人士指出，127号文之后，多数的大规模资产腾挪已经有所收敛，但仍然有部分在统计标准和同业投资的穿透把握上做文章，还是变作“表外信贷”。

通知正式生效后，非保本理财迎来紧箍是无疑的，目前一个热门争议点，则在委外规模。

有分析人士撰文称：“此次新的动态和委外没有直接关系，如果是自营委外早已纳入了此前的MPA考核范畴，如果是理财委外仍然看是否为表外理财，并没有刻意去限制委外的业务拓展。央行的出发点并不是对' 银行业务约束，二是防止部分银行蓄意逃避，因此后续是否真的用表外理财数据来考核特定银行很可能会加入部分人为判断因素。”

对此，极大一部分的分析师并不完全赞同。

“委外放缓与否关键看底层资产穿透与否。如果不穿透，在负债成本倒逼下，反而会通过加大委外去杠杆维持资产端收益，对债利空有限。如果穿透，负债成本高企可能会逼银行去接非标，债市则面临去杠杆和量缩双杀。”李奇霖说。

总之，债市承压是肯定的。需要注意的是，今年以来，理财规模增速已经在放缓，上半年理财新增2.78万亿，而2015年全年新增高达8.5万亿。6月末理财余额同比增速为41%，明年增速肯定会显著回落。

银行理财如何转向

在监管的推动与低利率的大环境下，民生证券研究院李奇霖团队认为，理财转型的方向有三点：

1）理财去短期化。目前理财产品的期限普遍在 6 个月以下，并采取期限错配的方式增厚收益，这在某种程度上维持了理财较高的收益率，不利于社会无风险利率的降低；同时，理财资金短期化与实体融资长期化的需求不匹配，不利于实体的发展；

2）理财回归资管，告别“表外信贷”。在债券市场收益率持续往下走，理财资金成本较高难降的情形下，资产端的收益率越来越难覆盖成本，甚至可能侵蚀自营利润。因此，从长远来看，理财业务将由“预期收益型产品+超额留存”转变为“净值型产品+固定管理费”的模式；

3）理财市场有序化，大银行专注资管投行，小银行理财缩减规模。随着理财逐渐转变为资管业务，银行的资产管理能力将受到极大考验，小银行在这方面的劣势将被放大，大银行将凭借自身的优势逐渐扩大理财产品市场份额，小银行最终可能转变为大银行理财产品的代销网点，大银行则专注于资管与投行业务。

与前两者不同的是' 招商证券(' 600999,' 股吧)银行分析师马鲲鹏，与大多是市场人士看法相反的是，该团队看好理财委外业务的发展：理财规模扩张放缓甚至收缩后，“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务（不论是债券委外还是权益委外）都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比预计将持续提升。

  文章来源：微信公众号券商中国

（责任编辑：陶海玲 HF003）
和讯网今天刊登了《央行正式出手严管表外理财：债市承压！ 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。