“12中城建MTN1”未能按期付息 债券违约又添了一家顺水鱼财经

2016年，债市没让市场“省心”。

“13山水MTN1”“15山水 SCP002”“15亚邦CP001”，以及已连续违约9次的" 东北特钢……自我国首起" 企业债券兑付违约事件“11超日债”爆发后，债市违约便一发不可收拾，并在今年集中井喷。

28日，中国" 国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）" 公告称，中国城市建设控股集团（下称“中城建”）的中期票据“12中城建MTN1”应于当日付息，但截至当日营业结束，该公司尚未收到付息，因此无法代理发行人向持有人付息。

据经济导报记者不完全统计，债市2016年以来发生信用事件的次数显著高于2014年、2015年全年。煤炭开采、钢铁、机械设备、船舶以及光伏行业信用事件发生次数和频率均较高，四川、北京、江苏、山东以及广东信用事件发生次数较多。

“当前债券违约进入多发期并呈现蔓延趋势，" 保险资金约80%配置于信用类资产，信用风险上升。”保监会副主席" 陈文辉近日亦表示。

曾发布付息公告

经济导报记者查询得知，此次发生利息支付事实性违约的“12中城建MTN1”，为5年期中期票据，总额10亿元，票面利率5.55%，于2012年11月28日起息，将于2017年11月28日到期，存续期内每年11月28日付息。

意外的是，就在数日前的21日，为“保证‘12中城建MTN1’付息工作顺利进行，方便投资者及时领取付息资金”，发行人中城建还公开发布了本期中票的2016年付息公告。

在付息办法一栏下，中城建表示，托管在中债登的债券，其付息资金由中债登划付至债券持有人指定的银行账户。债券付息日如遇法定节假日，则划付资金的时间相应顺延。

然而，直至28日停止营业，中债登还是未能收到这笔中城建本该支付的利息款项。

会否继续违约

不过，市场对于“12中城建MTN1”的此番利息支付事实性违约，早有预期。

虽说中城建顶着“中字头”的旗号，但早在今年4月26日，中城建便公告称，公司已将部分工程类资产并入香港主板公众上市公司“中国城建集团股份有限公司”，股票 代码“00711.HK”。基于此，公司99%股权由惠农投资基金持有，原股东中国城市发展研究院所持股权已由100%降至1%。另据今年2月4日的公告，中城建总经理、法定代表人、公司监事及董事会成员均有变更。

脱去国企外衣的中城建，直接遭到了市场“用脚投票”。联合资信随即表示，鉴于公司股权结构以及高管人员均发生重大变动，其对中城建资产质量和后续经营发展可能产生不良影响，决定将中城建列入下调信用评级观察名单。

受中城建变更为非国有企业事件的影响，其子公司中城建国际在香港交易所公告称，其点心债提前赎回。然而，截至今年8月10日，中城建国际其余被赎回债券本金仍未偿还，违约事件已发生。虽然就未偿付债券部分，中城建国际作出了偿债资金安排，但相关资产变现的周期较长，存在相当大的不确定性，这对中城建信用情况造成一定负面影响。

加之2016年以来，中城建在营业收入和资产方面大大减少、债务负担较重。截至2016年9月底，中城建（合并）资产总额已下降至688.07亿元，现金类资产仅20.45亿元，较上年底大幅减少；母公司资产负债率达92.11%；2016年1至9月，中城建利润总额比上年同期大幅下降48.5%。

种种不利下，联合资信先后将中城建主体及相关债项级别连续下调3次，并将中城建持续列入信用评级观察名单。

截至11月28日，中城建在" 银行间市场尚有规模161.5亿元的债券余额本金未完成兑付，其中规模达60.5亿元的4笔债券即将于一年内到期。

因此，中城建会否成为第二个东北特钢，进入不断违约的恶性循环，有待观察。

或加剧流动性风险

经济导报记者注意到，自2014年3月“11超日债”发生当期利息无法全额兑付事件，打破了我国债券市场长久以来的刚性兑付局面后，“后继者”便开始不断涌现。

数据显示，2015年1月至2016年5月，债券市场发生信用风险事件共51起，涉及发行主体36家，信用风险加速释放，呈逐渐爆发的趋势。

其中，山东企业山水水泥也曾深陷连环违约的“魔咒”中。今年2月14日，山水水泥未能按期兑付2015年度第二期超" 短期融资券“15山水SCP002”的本息。而此前，其另外两期债券“15山水SCP001”和“13山水MTN1”已经发生违约。

对此，中债登柜台市场部业务经理任婉馨表示，随着“供给侧”改革的推进，“三去一降一补”任务的开展，涉及的行业将受到持续的影响，预计信用风险事件或将进一步增加。

“债市违约事件特征首先表现为行业集中于强周期性行业及产能过剩产业。从违约债券发行主体所属行业分布来看，钢铁、水泥、煤炭、船舶等产能过剩行业的发行主体占所有发行主体的一半左右。另外，虽然‘12圣达债’‘12淮安SMECNII001’‘13桂有色PPN001/002’等债券的发行主体所属行业没有明确被列为工信部公布的产能过剩的名单中，但其所处的化工、有色金融等强周期行业，受整体经济增速下行的影响，主营业务遭受强烈冲击，未来经营情况不容乐观。”

在她看来，在经济下行过程中，多家银行抽贷、压贷也是企业再融资受阻，流动性紧张的主要原因之一。“因此，需关注企业（特别是自身经营性活动现金流持续为负的企业）出现银行抽贷、压贷或银行贷款出现不良、其他的债务融资工具延迟发行、出现违约的情况。”

" 华创证券亦在" 研报中表示，如果下个月再出现几起违约事件，市场又会回到4月份债市调整的逻辑，即“信用风险担忧加大-产品赎回压力大-市场流动性踩踏。”“但有一点值得肯定，中城建存续债券规模太大，涉及到的投资机构和产品众多，部分踩雷的产品或将有卖债的需求以实现流动性，进而加剧后期信用债市场的流动性风险。”