信达证券：明年资本市场有十大投资要点顺水鱼财经

绝大多数证明“人民币贬值合理”的分析，其实和2015年上半年“" 创业板估值150倍仍然不贵”类似。

2016年即将过去，尽管资本市场有一些波动，但和过去市场曾经展现过的巨幅波动比较，比如2005年到2007年指数500%涨幅、2015年创业板指数150倍的市盈率（PE），" 美国十年期国债从上世纪80年代的15%的收益率下降到2010年以后的2%，2016年应该可以算是平静的一年。

即将来到的2017年，在这个上证综指达到历史最高点6124点的10周年里，投资者们又应该注意哪些方向呢？这里，笔者将阐述2017年投资者们应该注意的要点。

贬值这事儿会轮到美元吗：尽管在2016年，人民币贬值概念被炒作到甚嚣尘上，无数资金在恐慌的驱使下出国寻觅资产，但我们必须意识到的是，其实这主要不是人民币贬值，而是美元升值。比如1997年的泰铢，我们就可以说泰铢贬值，因为当时泰铢兑几乎所有货币都在贬值。但是，2016年的人民币相对美元，和一些跟随美元的货币贬值，而美元几乎对所有其它货币都在升值。

所以，2016年我们看到绝大多数证明“人民币贬值具有合理性”的分析，其实和2015年上半年的“创业板估值150倍仍然不贵”是类似的。而又有多少人能确定对自己说，懂国际汇率，相信美元会一直升值？毕竟，汇率的判断是国际资本市场最困难的项目之一。不是专业投资者的普罗" 大众，又能对它做出多少准确的判断呢？

新股中签收益率走低：目前，二级市场参与新股申购的投资者数量逐渐增多，从2016年年初的700万有效申购，上涨到目前1300万到1400万左右。同时，随着新股发行的逐渐常态化，上市的公司也越来越多。这两种因素的合力，应该会导致新股中签收益率在新的一年里逐步走低。

香港国企股的定价权向内地资本倾斜：随着沪港通、深港通的开通，大陆资本和香港资本市场之间的联系越来越紧密。而目前，香港市场最低估、最被国际资本回避的，主要是国企类股票 。目前，Wind统计的恒生指数PE和市净率（PB）分别为11.2倍、1.04倍，而恒生国企指数只有7.7倍、0.87倍，同行业的国企股估值也明显低于本地" 港股和外资股。尽管国际资本对国企股票 相对回避，但是南下的内地资本却是最熟悉这些股票 的。随着时间的流逝，这部分股票 的定价权，或许会向内地资本倾斜。

从投资者数量看A股发展潜力：尽管2016年的A股市场并不太尽如人意，但是，我们不可以小觑A股市场的潜力。仅从投资者数量上，我们就可以一窥端倪。

目前，全国总人口大概在13亿多，其中证券账户有资金股票 的大概是5000万，其中有打新资格的大约只有3000万人，而每天活跃参与打新的只有大概1300万人，占总人口仅有1%。而以1989年中国台湾股市大泡沫来看，当时全岛2000万人口，竟然有1000万活跃股票 交易者，占总人口的50%。

与此同时，内地资本市场总市值与GDP的比例、居民持有证券的总市值与GDP的比例，都处于比较低的水平。由此可见，内地A股市场的发展，仍然大有可为。

地产价格与租金回报率：不管一线城市的房价上涨有多少理由（确实有很多支撑的逻辑，比如城市化、资本流入、投资品缺乏等等），但它们还是太贵了。

如果说在2015年，2%的整体出租回报率已经让人感到惊诧，那么目前，不少一线城市的大户型公寓（120平方米以上）出租回报率低于1.5%、甚至达到1%。小户型的公寓会相对好一些，但也不太容易能够超过1.5%。尽管中国仍然是一个年轻的发展中国家，尽管一线城市的重要性对于这个国家来讲不言而喻，但是，就目前的价格来说，地产已经太贵了。（未完待续）

（作者为" 信达证券首席策略分析师）