定增基金风光不再　长期仍存投资价值顺水鱼财经

继并购和定增均从严监管之后，再融资市场开始降温，对定增的投资也逐步理性。但在这个过程中，公'私募基金都很“受伤”。事实说明，定增投资“躺着赚钱”的时代就此一去不复返了。基金经理认为，短期浮盈浮亏对于有一定锁定期的定增项目来说意义不大，基金参与定增项目主要是基于对企业长期价值的判断，尤其在当下时点，定增的风险已经降低。

公募被套私募巨亏

一直以来，由于可以同时兼有α(内生性的超额收益)、β(市场环境)、折价率(天生的安全垫)，参与定增被视为机构的盛宴。但今年以来，随着A股市场的持续调整，定增破发现象频发，折价收窄，公私募定增基金出现浮亏。在基金经理看来，未来定增市场仍存在投资机会，随着定增投资市场趋于理性，定增基金也将迎来黄金投资期。

据万得统计，截至5月15日，今年以来实施的151宗定增方案中，有62宗项目破发，占比41.06%。进一步看，最新收盘价与增发价相比，38只个股折价率超过10%，3只个股折价率超20%，分别为' 蓝色光标(' 300058,' 股吧)(39.80%)、' 万润科技(' 002654,' 股吧)(30.81%)、' 金固股份(' 002488,' 股吧)(30.31%)。

根据好买基金研究中心统计，目前，无论是三年期还是一年期定增，折价率都已降至10%以内，一年期的折价率更是逼近5%。这使得投资定增市场变得越来越不“安全”，破发严重让定增基金出现负收益。有基金公司人士表示:“最近股市跌得太猛，定增基金已跌穿安全垫。”

受此影响，定增基金亏损屡见不鲜。据万得统计，截至5月12日，近一个月内，可统计的45只定增基金中，有44只产品收益为负，45只产品近一月平均收益率为－2.87%。其中，产品浮亏最大高达－10.17%，即使专注做定增投资的公募基金公司也未能幸免。某公司旗下7只定增基金近一月平均收益为－2.75%，而另一公司旗下4只定增基金近一月平均收益为－5.27%。截至5月12日，今年以来亏损的定增基金多达28只，占可统计定增基金总数的62.22%。

私募定增的表现也同样惨淡。有私募投资者称，其买的2款一年半期的私募定增产品劣后份额各100万元快到期了，分别还剩下40万元和3万元，惨烈度引发市场哗然。万得数据显示，今年私募定增产品前4个月平均收益为负，定增市场的美好时代已然成为过去。行业人士指出，今年以来，定增产品如此不给力，令人始料未及，而这一切的导火索正是新近实施的定增新规。

对此，好买基金研究中心分析指出，很多定增产品亏损主要来自再融资监管趋严下个股估值的下沉。“原先根据《' 创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第16条第一款，"发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票 均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易。"再融资新规要求非公开发行定价基准日必须是发行期首日。但是，发行期首日定价规则决定了发行底价相对于现价的折扣空间十分有限，对定增投资参与报价的吸引力相对不足。”

定增市场呈新投资价值

即使在目前的监管环境下，定增策略依然存在一些亮点。好买基金研究中心预测，如果严监管持续，“热钱”退潮后，定增的折价率有望恢复到9折左右(流动性补偿)，理性的投资将使得近万亿元的定增市场出现新的投资价值。

在业内人士看来，短期浮盈浮亏对于有一定锁定期的定增项目意义不大，基金参与定增主要是基于对企业长期价值的判断。尤其在当下时点，定增的风险已经降低。

九泰基金定增投资中心副总经理徐占杰认为，从去年二季度开始，定增折价率开始收窄，定增基金寻求理想的折价空间难度比较大。但如果基于股票 的长期投资趋势看好公司基本面，有些项目仍然可以拿。在他看来，越来越多投资机构并非简单关注会不会被套，毕竟定增项目有一定的锁定期。

“在经济转型大背景下，定增成为企业发展壮大的重要融资渠道，具备其他融资方式不可替代的作用，在国民经济转型升级中具有全局性的战略意义，已经并将继续涌现出大量投资机会，定增基金大有可为。”' target='_blank' >广发基金王小罡指出，随着定增成为上市公司股权融资的主流方式，定增基金也将迎来黄金投资期。

有机构指出，整体而言，参与定向增发的收益仍然可观。定增投资人士预计，全年整体定增规模依然有望达万亿元，所以，不要把定增产品一竿子打死，但甄别有优秀选股能力的定增投顾将起到非常重要的作用。好的投顾可以选择真正具有成长性的标的，进行很好的主动管理和产品运作，依然能带来一定的超额收益。

据格上理财数据统计显示，2011年至今，定增项目均实现正的平均收益，约为45.40%；相对于沪深300指数，超额收益为42.42%。机构人士指出，当前大盘在3000点附近反复震荡，是A股整体估值的较低水平，中流砥柱企业估值也普遍不高。从历史来看，弱市、上升市初期是参与定增的较好时点，盈利是大概率事件。

格上理财指出，上市公司定增项目分为项目融资、收购资产、配套融资、壳资源重组等，2016年前三季度，上述一年期募集金额占比高达93.81%。定向增发往往意味着优质资产注入、市场扩张、各方资源整合以及有力的资金支持，因此，一般定增后企业股价会暴涨。折价收益、个股成长收益、市场波动收益三者共为参与定向增发的收益来源，历史数据、现阶段大盘点位均表明，目前是参与定增的良机。其中，定增折价可以理解为对定增锁定期(通常为一年)低流动性的补偿。

经格上理财统计，2011年至今，市场上的定增项目较二级市场价格大多有折价，平均折价率为10%－30%左右。折价发行意味着，相对于普通投资者而言，参与定增的投资者能以更低价格买到同样优质的股票 。格上理财建议，由于定增的高门槛(2亿元－5亿元)，个人投资者可通过投资定增FOF基金，全方位、多角度把握A股定增黄金时期。