迎接资产配置时代 深度解读公募FOF获批的背后顺水鱼财经

2017年9月8日，备受市场关注的首批公募FOF(基金中基金)产品终于获批。由此，标志着公募FOF时代的帷幕正式拉开。

FOF，全称为Fund of Funds，即“基金的基金”或“母基金”。FOF基金是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，并不直接投资股票 或债券，它的投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票 、债券等证券资产。

公募FOF通过专业机构对基金进行筛选，不仅能够帮助基金投资者解决“选择焦虑”的难题，优化基金投资的效果，而且对于资本市场来说，公募FOF的推出更有利于丰富基金产品， 完善基金市场投资者结构，引导理性投资。

那么，公募FOF究竟有什么魅力，既能够解决投资者“选基难”的困惑，又能够带拥有改变资管格局的新力量呢？下面我们将从公募FOF发行对行业的影响、对投资者的影响以及对自身的发展三个维度进行分析。

对基金行业的整体影响

根据中国基金业协会数据显示，截止 7 月 31 日，有公募基金管理资质的机构为 127 家，管理公募基金产品共 4486 只，国内公募基金市场总规模约为10. 68 万亿元。按" 美国等国家FOF占共同基金规模10%左右测算，公募FOF在中国将拥有的万亿市场规模。

公募FOF产品不仅被视为行业的一大创新，也被誉为将改变资管业态的新力量，承载资管行业发展的新方向。因此，公募FOF的获批，无论对基金产品本身，还是对于基金行业的发展都具有深远而积极的意义。

对于公募基金产品来说，公募FOF的发行有利于基金的优胜劣汰。那些管理不善、业绩不佳的基金，以及同质化、“迷你型”基金都将逐步遭遇市场的淘汰。而规模较小的基金管理公司旗下的基金产品，也可以通过公募FOF基金的管理策略和业绩成为“市场明星”。

除此之外，公募FOF的发展对于基金行业以及基金管理公司的资源优化也会起到不可小觑的作用。根据我们预估，在国内公募FOF发展初期，考虑到公司利益、资源配置、扩大自身产品规模等多个因素，基金管理公司并无动力在基金产品端对别家产品进行配置，所谓的“内部 FOF”将占据绝对主流。在这种情况下,在资产类别、行业、主题风格指数上具有广覆盖的大型基金公司，将在公募FOF 产品的资产标的端占据先发优势。当然，若基金管理公司在产品研究方面具有丰富经验，也将占据优势。相对于那些在产品、研究等方面并不完善的基金公司来说，会更有动力去进一步开发公司旗下欠缺的基金产品。

海外实践也证明，先锋、富达、JP摩根这些大型基金公司会以FOF模式销售自己的产品，更有助于稳定客户，有助于降低基金公司的市场风险，提高基金公司抵抗金融市场波动的能力。未来随着国内基金公司竞争越发激烈，基金管理公司之间相互形成策略联盟的可能性会逐渐增加。

对投资者的影响

此次公募FOF的获批对投资者来说，同样具有相当大的意义。

我们可以先看看中国的基金投资者现状。中国基金业协会调研的结果显示，自证券投资基金这种产品发行以来，通过投资基金盈利的投资者占比仅为33%。

而另一方面，多数基金却是赚钱的。根据Wind数据显示，截至 2017 年 9 月 5 日，有90%以上的偏股混合型基金和债券型基金的净值在 1 元以上，也就是说，无论在历史上任何时期发行的这两类基金，如果投资者从基金产品发行持有到现在，有90%的机会都是赚钱的。

为什么基金在赚钱，投资者却在亏钱呢？原因在于投资者对于基金投资的错误认知。

对于大部分基金投资者来说，公募基金的波动率太高，难以长期持有，更无法达到“稳健收益”的目的。通过对比沪深 300 指数和混合基金的走势可以发现，在2007- 2008 年那轮牛熊转换中，许多投资者高位追涨被套，而在2014- 2015 年那轮牛熊转换中，投资者追涨杀跌，导致滞后于市场的表现。

同时，在中国的基金市场上拥有 4486 只公募基金（数据统计截止 2017 年 7 月 31 日），普通投资者“不懂选”也“不会选”，胡乱选择的最终结果就是亏损，因此遗憾退出。

而公募FOF恰好是在这种环境下诞生的。公募FOF基金通过专业化资产配置、分散投资等方式，可以降低投资组合的波动率，解决基金投资者难以长期持有的问题。同时，公募FOF基金也可为投资人提供简单便捷的一站式选基金服务，还具有大类资产配置和分散投资风险的功能。

因此，公募FOF的正式推出，普通的基金投资者也将受益于行业的整合优化，成为投资服务的受益者。

FOF和基金组合服务有何区别？

通过对比海外发达国家中关于FOF的诞生史，我们可以发现，FOF的概念起源于 20 世纪 70 年代的美国，最初是以基金投资组合的形式展现；而真正产品化的公募FOF则诞生于 20 世纪 80 年代。

因此在海外，除了早已成熟的FOF基金产品，历史更长的基金组合服务同样有着广泛的接受度。实际上，公募FOF（基金中的基金）和基金组合服务本质上来说都是资产配置理论的实践成果。而对于投资者来说，选择以组合方式进行的基金投资，其根本目的是通过降低组合中基金的相关性，可以争取在获取相对稳健收益的基础上，尽可能降低投资整体风险。

那么公募FOF和基金组合服务究竟有何不同之处呢？我们认为，主要区别有以下三点（由于公募FOF目前在中国并未正式募集，仅进行到获批阶段，因此以下对比仅供参考）：本质区别

简单来说，公募FOF是一种基金产品，而基金组合服务则是一种专业的基金投资增值服务。

公募FOF与普通公募基金一样，为标准化产品，投资范围以基金公司自有基金产品为主，非自有基金产品为辅。投资者购买公募FOF，就是购买某只FOF基金产品，其依据为《公开募集证券投资基金运作指引第 2 号——基金中基金指引》。

而基金组合服务则为基金投资增值服务，由具备专业资质的第三方金融机构提供，组合中的基金面向全市场，其服务依据《证券投资基金销售管理办法》。

提供主体

以目前国内公募FOF现有的法规来说，公募FOF是由基金管理公司为主体。由于基金管理公司对于自身产品更为了解，因此公募FOF配置的基金产品主要是基金管理公司的自有产品，必要时也会配置其他基金公司的产品。市场上繁多的基金类型和数量，相对于选择单只基金的投资，公募FOF对投资者来说，是一个不错的投资产品选择。

而基金组合服务目前由具备专业资质的第三方金融机构提供，在对基金组合服务中的基金选择会基于第三方角度面向全市场的基金，立场客观中立。第三方基金销售机构根据投资者的风险承受能力，提供个性化基金组合服务。

收费模式

公募FOF作为产品，存在管理费、托管费、申购、赎回费等费用，投资本基金公司的基金，是单层收费；投资其他基金公司的基金可能会存在双重收费。

而国内现有的基金组合服务较少，但其收费模式我们可以根据现有情况简单的进行说明。一般来说，正常收取基金组合中基金认/申购及赎回费用；部分平台收取账户管理费（如嘉实定制账户），部分平台收取超额收益服务费（如薛掌柜）。

虽然国内的公募FOF才刚刚起步，但FOF在海外已有十多年的发展历史，早已经成长为成熟的产品。因此，公募基金加入FOF产品阵营，无论对行业发展还是自身发展，都会是十分重要的促进。未来，让我们拭目以待。