人民币“暴涨” 我们到底变穷了还是富了？顺水鱼财经

当前人民币升值有可能是一种短期波动，是美元贬值之后带来的被动升值。对人民币汇率的长期趋势，目前并不宜太乐观。至于资产重估和投资策略调整，也要考虑到今后人民币汇率重现波动的可能性。

来源 | ANBOUND 宏观经济研究中心

选自 | 每日金融 4934期
美元升破6.29关口，涨幅扩大至逾500点，续创2015年8月11日以来新高。这也是自2017年12月下旬以来，人民币再度开启单边上涨模式，至今已经累计上涨4.7%。 src="http://i4.hexun.com/2018-02-06/192415154.jpg"> 1月31日下午，在岸人民币兑美元升破6.29关口，涨幅扩大至逾500点，续创2015年8月11日以来新高。这也是自2017年12月下旬以来，人民币再度开启单边上涨模式，至今已经累计上涨4.7%。

01

人民币近一轮罕见单边上涨

影响出口

自人民币汇率改革以来，人民币经历了长期的单边上涨，此后也曾出现过山车式的波行情，在2017年7月到9月，人民币从6.80上涨到6.45，后来又回到6.67。此次人民币汇率升破6.30，再度回到了近3年前的水平。

人民币汇率的大起大落即使是由市场决定，但这种波动肯定不是监管层和市场所期望见到的，将不利于中国经济的稳定发展。

最新一轮人民币久违的单边强劲上涨，对中国经济多方面影响。

一个直接表现就是，2018年1月的出口将会受到影响，这也会进一步使制造业景气程度回落。

国家统计局日前公布的数据显示，2018年1月制造业PMI指数报51.3，比上月下跌0.3个百分点。

PMI的下滑的部分原因应该是人民币升值，这预示未来出口将放缓。2017年中国经济增速的改善，出口是一个重要的贡献因素。由于外部经济接近周期高点和人民币汇率持续升值，出口可能难以在2018年继续对经济增长继续提供同样的贡献。

02

为何人民币升值？

是中国经济基本面的强劲吗？还是" 美国经济基本面的脆弱？中金公司近日表示，中国经济基本面改善对人民币汇率形成支撑；人民币汇率预期长期与名义增长和企业盈利密切相关，因为较高的增长和投资回报率会吸引资本流入。华泰证券也认为，当前人民币依然处在升值通道之中，资金回流境内在2018-2019年有望成为长期趋势，这将对国内A股、铜和黄金等商品的投资价值有直接帮助。

不过，从经济基本面来比较，中美两国的经济并不应该如现在这样支持各自的货币。中国经济虽然2017年增速6.9%，但中国经济中的水分问题、结构问题、债务问题、动能转换问题，仍然使得对未来经济不敢乐观。根据安邦咨询（ANBOUND）的趋势预判，2017年末对中国经济可能是个转折点，2018年将难以维持去年的增速回升。

美国经济同样也不支持美元当前的疲软。美国经济在稳定复苏，美国就业情况在继续好转，美国1月ADP就业人数23.4万，大大高于预期的18.5万。其中，贡献最大的部门来自于私营服务业；而制造业新增就业1.2万人。穆迪首席经济学家MARK ZANDI认为：“（美国）就业市场将继续前行，2018年有望成为连续第八个创造200万以上就业的年份。”

为何美元走弱？

此外，美国减税政策已经起作用，将吸引大量海外资本回流美国，加大美国国内的投资。在此情况下，美国的经济基本面应该支持美元走强。那么，美元为何还持续走弱呢？

安邦咨询首席研究员陈功指出，关键问题出在美债，而不是经济基本面的问题。美债的收益率曲线趋平甚至出现向下态势，这是投资者对未来经济没有信心的表现，这导致了美元的疲软。

在这种情况下，我们认为，人民币近期的强劲升值更多是一种被动升值——美元疲软导致的人民币被动升值。如果市场对美元的预期发生改变，人民币汇率可能也会面临急速调整。也就是说，人民币汇率持续走强的趋势并不坚实，未来可能发生变化。但市场并不一定认同这种看法。

04

先别忙着重估资产价格

在人民币升值的推动下，不少国内市场机构已经在考虑重估资产价格，调整投资策略。比如，" 国泰君安就表示，当前人民币贬值周期结束，并形成了升值预期，大类资产将迎来重估。

但需指出的是，资产重估需要一定过程，更需要经济基本面配合，并且当前处于全球流动性紧缩周期，可能制约增量资金流入规模，因此应理性看待人民币资产重估的前景。

中国的货币政策部门和金融监管部门，同样也会看到这种形势变化背后的原因。由于货币汇率会对国家的国际贸易、经济增长、货币政策，甚至政治环境产生影响，当汇率严重偏离正常水平时，货币当局很可能选择某种方式进行市场干预。

此外，中国政府近期一直都在强调守住不发生系统性金融风险的底线，这从另一个角度也说明了系统性金融风险有发生的可能，那到时人民币汇率将会是另一番景象了。

当前人民币升值有可能是一种短期波动，是美元贬值之后带来的被动升值。对人民币汇率的长期趋势，目前并不宜太乐观。至于资产重估和投资策略调整，也要考虑到今后人民币汇率重现波动的可能性。

  本文首发于微信公众号：安邦咨询。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。