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06年以来共有23只转债提出过下修，其中20只下修成功，恒源、海马、博汇均下修过两次，新钢下修3次，共25次下修；3只下修失败，分别是澄星转债(' 110078行情,' 资料)、唐钢转债(' 125709行情,' 资料)和民生转债，可见转债下修通过是大概率事件。
下修大多发生在回售期且正股价格跌破回售触发价，迫于回售压力被动选择下修，28次拟下修中，有19次发生在回售期，6次在非回售期，3次没有回售条款。
股东大会能通过，但是转股价下修的幅度依旧存在不确定性，如果下修不充分，对转债的利好也相对有限。历史上下修前平均平价在60元左右，下修后的平均平价在88元，其中在80元以下的有11次。
一般董事会和股东大会通过后，转债大多表现较好。看董事会通过（T日）后，25次仅8次是下跌的，上涨概率达到68%，平均涨幅在1.4%左右；T+5日和T+10日累计上涨的概率分别是52%和64%，平均累计涨幅分别是1.6%和2.2%。股东大会日后的表现，T日上涨概率为52%，平均涨幅仅为0.1%，T+5和T+10日的累计涨幅分别为0.5%和1.5%，可见利好刚兑现后表现一般，消化后或再次上涨。
本次骆驼转债的下修超出市场的预期，毕竟转债距离回售期远，没有回售压力。公司在' 公告中提到下修的目的的表述以及近期公布的一些利好看，公司促转股的意愿强烈。但能不能转股还需要看后期正股的走势，不过从以往股价走势和业绩看，公司基本面并不好，总市值有点大，好在也没有什么利空，股价和估值也不高，叠加短期市场情绪好，估计对股价有刺激，幅度或有限，看后期是否还有其他利好来配合。
目前看，股东大会通过应该没啥悬念，具体转股价能下修到什么程度有待观察，要看股东大会前股价的走势，不过当前转债的平价并不是很低，周五转债平价为77.33元，要比历史下修前的平均60元的平价高，转股溢价率在28%左右。当前转股价为16.72元，正股价格为12.93元，我们作简单假设，如果股东大会前股价上涨10%至14.22元，转股价下修至15元，对应平价为95元左右，存量里对应的转股溢价率为10%-15%，则对应的转债价格在104元-109元之间；如平价最高修正到100元，10%-15%的溢价率对应的转债价格在110元-115元之间。
综合来看，周一转债肯定会高开放量，如果价格低于105元，建议可适当以交易性机会参与，如果高开过多，没必要急于参与，毕竟前期的套牢盘不少，后期肯定还有参与的机会。另外，可能会带动其他有下修预期的个券，比如江南、清控，由于此前市场预期比较充分了，且转债平价低、溢价率高，正股基本面较差，前期埋伏的可能借此了结，不建议参与。
策略上：
股市方面，周五' 创业板放量大涨，突破年线，超出预期，短期市场的风向依旧在创业板，下周是' 两会结束前一周，叠加周五对' 新经济的表态，估计下周至少前半周市场情绪有望维持，但我们认为还是要注意短期的回调风险，毕竟反弹幅度已较大，尤其是一些没有业绩支撑的小票，大幅炒作，视乎有违去年监管的方向，创业板刚刚突破能否站稳也有待观察，而且两会即将结束，监管或再次趋严，月底的流动性也将面临考验，因此短期注意回调风险，观察两会后市场的走势，等待方向的明确。当然，中长期依旧看好市场的走势，没有明显增量资金的情况下，依旧是结构性机会，但今年部分资金可能会向有业绩支撑的成长股倾斜。
转债方面，短期供给再次加速，转债估值存在一定的压缩压力，叠加前面对股市的看法，短期建议控制好仓位，等待方向明确，未来的大方向依旧是以业绩为主，若短期优质个券出现回调，可适当低吸，具体个券建议更多关注正股为行业龙头的个券，比如金禾、济川、隆基、生益、大族、赣锋、雨虹、桐昆等，另外也可关注金融板块的宁行、国资，创业板的东财、万信、道氏等。
一、如何看骆驼转债拟下修？
周五晚间' 骆驼股份(' 601311,' 股吧)突然发布公告，董事会审议通过了《关于调整可转换' 公司债券转股价格的议案》，超出市场预期，毕竟转债去年才上市，没有回售压力，只要股东大会再通过，转股价将面临下修，对于此次主动下修转股价，我们将结合历史上转债的下修进行简单' 分析。
（一）历史下修：大多迫于回售压力，下修后表现较好
我们统计了2006年以来转债下修的情况，共有23只转债提出过下修，其中20只下修成功，恒源、海马、博汇均下修过两次，新钢下修3次，共25次下修；3只下修失败，分别是澄星转债、唐钢转债和民生转债，可见转债下修通过是大概率事件。
下修大多发生在回售期且正股价格跌破回售触发价，迫于回售压力被动选择下修，28次拟下修中，有19次发生在回售期，6次在非回售期，3次没有回售条款。下修的时点大多集中在08年下半年，达到11次，主要是股市大熊市，正股价格纷纷跌破回售价，且当时大多转债的回售期是在发行期后的6个月，不像现在是48个月，即最后两年，另外就是11年至12年的熊市，下修次数有9次。
对于转债来说，下修转股价无疑是利好，一般董事会通过和股东大会通过后，转债大多表现较好。首先，看董事会通过（T日）后，25次仅8次是下跌的，上涨概率达到68%，平均涨幅在1.4%左右，其中涨幅最大的是南钢转债，涨幅为7.9%，跌幅最大的是五洲转债(' 110368行情,' 资料)，为-1.8%；T+5日和T+10日累计上涨的概率分别是52%和64%，平均累计涨幅分别是1.6%和2.2%，到股东大会通过前一日的累计涨幅为2.4%。其次，看股东大会日后的表现，T日上涨概率为52%，平均涨幅仅为0.1%，T+5和T+10日的累计涨幅分别为0.5%和1.5%，可见利好刚兑现后表现一般，消化后或再次上涨。
（二）骆驼转债下修：超预期的主动下修，促转股意愿强烈
本次骆驼转债的下修完全超出市场的预期。前面提到转股价下修大多是迫于回售压力，而骆驼转债去年3月24日才发行，回售要到2021年3月24，距离时间也很远，并没有回售压力。公司在公告中提到下修的目的是“为了实现骆驼转债的目的、优化公司资本结构，更是为了迅速做大做强铅酸电池的回收和' 新能源动力电池的回收、实现公司循环经济的两个闭环的目标”，叠加近期公布的一些利好，比如拟50亿投建动力电池梯级利用及再生产业园项目，看来公司促转股的意愿强烈。
但能不能转股还需要看后期正股的走势，不过从以往股价走势和业绩看，公司基本面并不好，总市值有点大，没有年报预告，前三季度归母净利润同比下降9.65%，好在也没有什么利空，股价和估值也不高，叠加短期市场情绪好，估计对股价有刺激，幅度或有限，看后期是否还有其他利好来配合。
目前看，股东大会通过应该没啥悬念，具体转股价能下修到什么程度有待观察，要看股东大会前股价的走势，若持续走跌，会对转股有一定的制约，不过当前转债的平价并不是很低，周五转债平价为77.33元，要比历史下修前的平均60元的平价高，转股溢价率在28%左右。当前转股价为16.72元，正股价格为12.93元，我们作简单假设，如果股东大会前股价上涨10%至14.22元，转股价下修至15元，对应平价为95元左右，存量里对应的平均转股溢价率为10%-15%，则对应的转债价格在104元-109元之间；如平价最高修正到100元，10%-15%的溢价率对应的转债价格在110元-115元之间。
综合来看，周一转债肯定会高开放量，如果价格低于105元，建议可适当以交易性机会参与，如果高开过多，没必要急于参与，毕竟前期的套牢盘不少，后期肯定还有参与的机会。另外，可能会带动其他有下修预期的个券，比如江南、清控，由于此前市场预期比较充分了，且转债平价低、溢价率高，正股基本面较差，前期埋伏的可能借此了结，不建议参与。
本周沪指稳步抬升，突破3300点，全周上涨1.6%，创业板保持强势，周五放量大涨，成交量突破千亿，全周涨幅达到4.8%，题材股全线活跃，妖股辈出。题材方面，工业' 互联网和独角兽并驾齐驱，高送转、次新、雄安概念、区块链交替拉升。 行业方面，医药、计算机、餐饮' 旅游领涨，黑色金属下跌。
转债方面，由于' 中证转债指数成分原因，' 指数仅上涨0.9%，周成交量基本持平前一周，若剔除新上市的大族转债，成交量下降35亿左右。
正股表现上，普遍上涨，仅10只下跌，跌幅较大的是桐昆股份和宝钢股份，分别下跌7.1%和5.3%，其次是太阳、巨化和金禾，跌幅在2%-3%，其余跌幅较小。而领涨的是永东、天士力、东财、崇达、济川等。
转债方面，表现要弱' target='_blank' >于正股，有24只出现下跌，跌幅较大的是桐昆、宝武、太阳、中油，其余跌幅均在1%以内；涨幅较大的是三一、永东、崇达、众信、顺昌等。
估值方面，本周转债的平均转股溢价率在25%左右，较前一周下降3个百分点，近两周转债供给明显提速，整体估值再次压缩。
本周仅1家转债上市交易，为大族转债，上市首日收116.34元，首日涨幅16.34%，之后几个交易日震荡上涨，截止周五收盘价为118.58元，转股溢价率在6%，正股周跌幅为5.4%。
本周新发转债4只，分别为星源转债、金农转债、长证转债和敖东转债，发行规模分别为4.8亿、6.5亿、50亿和24.13亿。随着年报的逐步公布，转债的供给再次加速，目前拿到批文的仅剩下6家，但过会的有30家，估计后期批文下发会有所加快。
股市方面，上周股市表现依旧较好，尤其是创业板周五放量大涨，突破年线，超出我们的预期，目前来看，市场的风向依旧在创业板，下周是两会结束前一周，叠加周五对新经济的表态，估计下周至少前半周市场情绪有望维持，但我们认为还是要注意短期的回调风险，年后的这波反弹主要还是由于两会召开带来的维稳预期和政策预期，叠加资金面的宽松，使得市场的风险偏好回升，但目前看反弹幅度已较大，尤其是一些没有业绩支撑的小票，大幅炒作，视乎有违去年监管的方向，创业板刚刚突破能否站稳也有待观察，而且两会即将结束，监管或再次趋严，相关文件有望出台，月底的流动性也将面临考验，因此短期注意回调风险，观察两会后市场的走势，等待方向的明确。当然，中长期依旧看好市场的走势，没有明显增量资金的情况下，依旧是结构性机会，但今年部分资金可能会向有业绩支撑的成长股倾斜。
转债方面，短期供给再次加速，转债估值存在一定的压缩压力，叠加前面对股市的看法，短期建议控制好仓位，等待方向明确，未来的大方向依旧是以业绩为主，若短期优质个券出现回调，可适当低吸，具体个券建议更多关注正股为行业龙头的个券，比如金禾、济川、隆基、生益、大族、赣锋、雨虹、桐昆等，另外也可关注金融板块的宁行、国资，创业板的东财、万信、道氏等。
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