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主要内容

项目' 收益票据：2017年，银行间债券市场共发行项目收益票据5只，发行总额为21.10亿元；发行期限均较长，在7年-10年间；2只为'私募发行， 3只为公募发行。

绿色债券：2017年银行间债券市场共发行绿色债券55只，发行总额为1,623.00亿元；' 金融债券发行只数和规模占比分别为78%和93%；发行期限以3年期为主；AAA级绿色债券占比46%；北京地区发行量最大；金融业发行的绿色债券最多，其次是电力、热力、燃气及水生产和供应业。

长期限含权融资工具：2017年银行间债券市场共发行长期限含权融资工具245只，发行总额为2,881.60亿元，其中，长期限含权中票242只，发行总额为2,867.60亿元，其余为长期限含权定向工具。与可续期' 企业债券和可续期' 公司债券相比，长期限含权中期票据的债项级别分布更广，AA级及以上都可以发行，AAA级占比42%。北京地区发行规模最大。长期限含权中期票据发行利率较一般中期票据高。

熊猫债券：2017年，银行间债券市场发行熊猫债券22只，发行总额为543.00亿元；期限以3年期为主；15只有评级的债项级别全部为AAA级。

双创专项债务融资工具：2017年银行间债券市场共发行双创专项债务融资工具2只，发行总额为7.50亿元；期限均为5年期；均为私募发行。

扶贫债券：2017年，' 银行间市场发行了9只扶贫债券，发行规模为98.00亿元；发行期限有3年期和5年期； 7只债券级别为AAA级。

总结与展望：整体来说，银行间债券市场一直在顺应时势，不断的推出创新品种，各类创新品种发行门槛不高，发行量也较大，市场对他们的认可度也较高。此外，银行间债券市场还重视对创新品种的规范。未来，创新品种发展空间很大，从具体品种来看，扶贫债券、绿色债券均将会持续扩容。

正文

银行间债券市场的主管部门是人民银行，2007年9月，银行间市场交易商协会成立，为我' 国债券市场引入了注册制为核心的发行管理制度，并先后推出中期票据、超' 短期融资券、定向债务融资工具等债券品种，由此我国债券市场正式进入银行间债券市场主导阶段。在创新方面，银行间债券市场在2013年以来推出了长期限含权融资工具、项目收益票据、非公开定向' 可转债务融资工具、供应链票据、绿色债券、熊猫债券、双创专项债务融资工具、扶贫债券等创新品种。本文总结了银行间债券市场各类创新品种的发行条件及2017年的发行情况，以供大家参考。由于创新品种都是在一般债券类型的基础上做出的创新，所以在探讨创新品种发行条件时，有必要先把公司债券的一般发行条件列出，整体来看，相比企业债券和公司债券，银行间市场债券产品的发行条件相对较宽松。

收益票据 src="http://i0.hexun.com/2018-03-15/192631138.jpg"> 一、项目收益票据

项目收益票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。

银行间市场共发行了24只项目收益票据，发行总规模为108.60亿元。2017年，共发行项目收益票据5只，发行总额为21.10亿元。发行期限均较长，在7年-10年间。17兰州西站PRN00117和罗家桥港PRN001为私募发行，其余3只为公募发行。 src="http://i8.hexun.com/2018-03-15/192631139.jpg"> 截至2017年12月31日，银行间市场共发行了24只项目收益票据，发行总规模为108.60亿元。2017年，共发行项目收益票据5只，发行总额为21.10亿元。发行期限均较长，在7年-10年间。17兰州西站PRN00117和罗家桥港PRN001为私募发行，其余3只为公募发行。

绿色债券即募集资金用于特定绿色项目的债券。银行间市场绿色债券包括绿色金融债、绿色中期票据、绿色短期融资券等，绿色项目目录参照中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》。银行间市场绿色债券的发行条件如下表所示。

银行间债券市场共发行了102只绿色债券，发行总规模为3,974.00亿元，其中增发债券共15只，规模为670.00亿元，本部分接下来的分析中不包含增发债券部分。2017年银行间债券市场共发行绿色债券55只，发行总额为1,623.00亿元。 src="http://i7.hexun.com/2018-03-15/192631141.jpg"> 截至2017年12月31日，银行间债券市场共发行了102只绿色债券，发行总规模为3,974.00亿元，其中增发债券共15只，规模为670.00亿元，本部分接下来的分析中不包含增发债券部分。2017年银行间债券市场共发行绿色债券55只，发行总额为1,623.00亿元。

从债券类型上看，绿色金融债券的发行只数和发行规模均位居首位，占比分别为78%和93%；绿色中期票据的发行只数和发行规模占比分别为20%和7%；绿色短期融资券仅发行了1期。

债券的发行只数和发行规模均位居首位，占比分别为72%和82%；5年期绿色债券的发行只数和发行规模占比分别为22%和15%；其他期限绿色债券发行较少。 src="http://i8.hexun.com/2018-03-15/192631142.jpg"> 从发行期限上看，以3年期为主。3年期绿色债券的发行只数和发行规模均位居首位，占比分别为72%和82%；5年期绿色债券的发行只数和发行规模占比分别为22%和15%；其他期限绿色债券发行较少。

债券债项级别分布来看，以AAA级为主。AAA级绿色债券占比46%，AA+级绿色债券占比29%，AA级绿色债券占比16%，AA-级绿色债券占比2%，其余4只债券未评级。2017年发行的有评级信息的绿色债券由31家发行人发行，从评级机构来看，中诚信国际评了17家，联合资信评了11家，大公国际评了2家，上海新世纪评了1家。 src="http://i9.hexun.com/2018-03-15/192631143.jpg"> 从绿色债券债项级别分布来看，以AAA级为主。AAA级绿色债券占比46%，AA+级绿色债券占比29%，AA级绿色债券占比16%，AA-级绿色债券占比2%，其余4只债券未评级。2017年发行的有评级信息的绿色债券由31家发行人发行，从评级机构来看，中诚信国际评了17家，联合资信评了11家，大公国际评了2家，上海新世纪评了1家。

债券遥遥领先于其他地区，发行只数和规模分别为13只和960.00亿元。从发行人所属行业来看，金融业发行的绿色债券最多，其次是电力、热力、燃气及水生产和供应业。 src="http://i5.hexun.com/2018-03-15/192631144.jpg"> 从发行人区域分布来看，北京地区发行的绿色债券遥遥领先于其他地区，发行只数和规模分别为13只和960.00亿元。从发行人所属行业来看，金融业发行的绿色债券最多，其次是电力、热力、燃气及水生产和供应业。

融资工具 src="http://i9.hexun.com/2018-03-15/192631145.jpg"> 三、长期限含权融资工具

长期限含权融资工具包括长期限含权一般中期票据和长期限含权定向工具，是指期限可续的融资工具，发行人可以选择在一个周期结束之日，选择将本期债券期限延续一个周期或到期全额兑付本期债券。从发行条件上看，只要满足发行中期票据和定向工具的一般条件即可。

截至2017年12月31日，银行间债券市场共发行了672只长期限含权融资工具，发行总规模为9,751.10亿元。2017年银行间债券市场共发行长期限含权融资工具245只，发行总额为2,881.60亿元，其中，长期限含权中票242只，发行总额为2,867.60亿元，长期限含权定向工具3只，发行总额为14.00亿元。

从债券期限上看，长期限含权融资工具的重定价周期有2年、3年、5年，以3年和5年为主。从债项级别来看，2017年发行的长期限含权融资工具中，长期限含权中票均进行了评级，债项级别为AAA的占比42%，债项级别为AA+的占比37%，债项级别为AA的占比20%，3只长期限含权定向工具未评级。与可续期企业债券和可续期公司债券相比，长期限含权中期票据的债项级别分布更广，AA级及以上都可以发行。

2017年发行的有评级信息的长期限含权中票由184家发行人发行，从评级机构来看，中诚信国际评了61家，占比33%；联合资信评了59家，占比32%，上海新世纪评了29家，占比16%，其他评级机构市场占有率较小。

融资工具最多，发行规模为428.00亿元，江苏地区发行了304.00亿元。从发行人所属行业来看，发行长期限含权融资工具较多的行业有：建筑业；交通运输、仓储和邮政业；制造业；房地产行业。 src="http://i8.hexun.com/2018-03-15/192631146.jpg"> 从发行人区域分布来看，按发行规模统计，北京地区发行的长期限含权融资工具最多，发行规模为428.00亿元，江苏地区发行了304.00亿元。从发行人所属行业来看，发行长期限含权融资工具较多的行业有：建筑业；交通运输、仓储和邮政业；制造业；房地产行业。

利率来看，2017年发行的长期限含权融资工具发行利率分布在4.80%-8.00%之间，平均利率为6.08%。我们将AAA级3年重定价周期长期限含权中票的发行利率与AAA级3年期一般中票的发行利率进行比较，结果如下表所示，可见长期限含权中票的发行利率要相对高些，体现了可续期类债券的高票息特点。 src="http://i5.hexun.com/2018-03-15/192631147.jpg"> 从发行利率来看，2017年发行的长期限含权融资工具发行利率分布在4.80%-8.00%之间，平均利率为6.08%。我们将AAA级3年重定价周期长期限含权中票的发行利率与AAA级3年期一般中票的发行利率进行比较，结果如下表所示，可见长期限含权中票的发行利率要相对高些，体现了可续期类债券的高票息特点。

熊猫债券（PandaBonds）是指境外机构在境内市场发行的以人民币计价的债券。银行间市场熊猫债券的发行条件见下表。

银行间债券市场共发行了52只熊猫债券，发行总规模为1,075.00亿元（不包含国际机构债）。2017年，银行间债券市场发行熊猫债券22只，发行总额为543.00亿元（不包含国际机构债），其中，中期票据的发行数量和发行规模分别为15只，发行总额为263亿元；定向工具的发行只数和发行规模分别为6只和190亿元；金融债券发行1只，规模为90亿元。 src="http://i1.hexun.com/2018-03-15/192631149.jpg"> 截至2017年12月31日，银行间债券市场共发行了52只熊猫债券，发行总规模为1,075.00亿元（不包含国际机构债）。2017年，银行间债券市场发行熊猫债券22只，发行总额为543.00亿元（不包含国际机构债），其中，中期票据的发行数量和发行规模分别为15只，发行总额为263亿元；定向工具的发行只数和发行规模分别为6只和190亿元；金融债券发行1只，规模为90亿元。

从发行方式来看，15只熊猫债券公募发行，其余7只为私募发行。从债券期限上看，熊猫债券以3年期为主，发行只数和发行规模分别占比59%和54%。

债券中，7只未评级，其余15只有评级，债项级别全部为AAA级。2017年发行的有评级信息的熊猫债券由10家发行人发行，从评级机构来看，联合资信、中诚信国际、上海新世纪、中诚信证券参与了熊猫债券的评级，其中5家发行人为双评级。 src="http://i6.hexun.com/2018-03-15/192631150.jpg"> 从债项级别来看，2017年发行的22只熊猫债券中，7只未评级，其余15只有评级，债项级别全部为AAA级。2017年发行的有评级信息的熊猫债券由10家发行人发行，从评级机构来看，联合资信、中诚信国际、上海新世纪、中诚信证券参与了熊猫债券的评级，其中5家发行人为双评级。

五、双创专项债务融资工具

针对双创专项债务融资工具，目前没有相关政策。从发行条件来看，只要满足发行对应的一般债券条件即可。

2017年之前未发行过双创专项债务融资工具。2017年银行间债券市场共发行双创专项债务融资工具2只，发行人为成都高新投资集团有限公司，发行总额为7.50亿元，期限均为5年期，均为私募发行。

扶贫债券即募集资金用于扶贫项目的债券。从发行条件来看，发行扶贫债券只要满足发行债券的一般条件即可。2017年，银行间市场发行了9只扶贫债券，发行规模为98.00亿元，发行期限有3年期和5年期，从债项评级来看，7只债券级别为AAA级，1只债券级别为AA+级，1只债券级别为AA级。

七、总结与展望

整体来说，银行间债券市场一直在顺应时势，不断的推出创新品种，各类创新品种发行门槛不高。尤其像可续期类创新债券品种，相比企业债券市场、公司债券市场来说，银行间债券市场的长期限含权中票的债项级别分布更广，AA级及以上均有发行。

基于银行间债券市场规模体量大，所以各类创新品种发行量也较大。例如在企业债券市场、公司债券市场和非金融企业债务融资工具市场共有的创新品种绿色债券、可续期债券、扶贫债券中，均是非金融企业债务融资工具的发行量最大，市场对他们的认可度也较高。

此外，银行间债券市场还重视对创新品种的规范。例如在绿色债券2015年开始发展后，2017年交易商协会发布《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》对绿色债券发行进行具体规范，2018年央行又下发《关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知》（银发[2018]29号）来规范绿色债券的募集资金运用。

预计未来，在参与主体的示范作用下，将会有更多市场主体参与到创新品种市场中，且市场的需求仍将促使债券市场推出更多类型的创新产品。因此，银行间债券市场创新品种发展空间很大。从具体品种来看，当前精准脱贫、污染防治被作为今后三年决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之二，在此背景下，扶贫债券、绿色债券均将会持续扩容。

 

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（责任编辑：李兴旺 HF015）
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