靴子落地债市掀涟漪 机构关注利率走势顺水鱼财经

资管新规落地在债市也掀起阵阵涟漪。

经历前期大幅上行后，近期债券市场再现波动回调。节后首个交易日，' 国债期货小幅收跌，' 现券收益率也同步上行。不过紧接着5月3日，' 国债期货随即收复了前一日的跌幅，银行间现券' 收益率小幅下行。

当日国债' 期货一转“颓势”高开高走，其中10年期国债期货T1806合约收涨0.19%，5年期国债期货TF1806合约收涨0.28%。

“市场波动在加大，一方面资管新规靴子落地带来一定影响，另一方面月初市场资金面仍较为宽松，短期内预计债市或将以震荡为主。”5月3日，某城商行债券交易员告诉21世纪经济报道记者。

重归震荡

事实上，经历4月18日降准刺激的大涨之后，期债就随即震荡下行。5月2日，10年期国债期货收跌94.39，已基本跌去此前涨幅。

“前段时间债市上涨有贸易战等因素带来的避险需求，后来又叠加降准利好，市场做多情绪热烈。近期市场回调，短期内还要关注基本面变动。”5月3日，北京某'私募基金债券研究员指出。

' target='_blank' >国泰君安固收团队认为，过去一段时间，利好集中释放并充分反映在收益率走势中，因此资管新规靴子落地后也并未有效形成利空出尽的逻辑，投资者更需关注基本面的一些边际变化。

不过从资金面来看，目前流动性压力依然不大。Shibor连续两日全线下跌，5月3日，隔夜Shibor下跌3.9bp报2.68%，7天Shibor下跌4bp报2.85%，14天Shibor下跌4.1bp报3.78%，1个月Shibor下跌2.3bp报3.87%。

“一季度债市行情的性质是市场向基本面回归，核心驱动因素在于监管节奏的缓和给出了市场向基本面回归的空间。后续基本面和流动性环境依旧会支持收益率一定程度的下行空间，但市场形态或会有较大变化，从前期持续下行转向大幅波动。”' target='_blank' >博时基金固定收益总部认为。

此外，随着资管新规落地，其对利率走势的影响也是各机构关注的重点。

“其实资管新规并没有之前预期的那么严格，短期看影响也略偏利多。一方面，市场此前预期资管新规或将延期发布，而现在一经落地，不确定性预期也将消除。另一方面，过渡期延长至2020年底，超出了征求意见稿的设定和市场预期，对实体经济、金融市场的不利影响将得到进一步控制。”北京某公募基金固收人士告诉21世纪经济报道记者。

不过，华创债券团队屈庆认为，资管新规没有想象中美好，过渡期延长是确保存量不出风险而已，短期内做增量恐怕很难。债券市场关键看对业务影响，如果业务已整改到位当然是利空出尽，否则影响可能还会很持久。

配置强调灵活

虽然市场后续大幅波动的趋势或将持续，不过从目前来看，今年以来债市的逐步回暖已让' 债券基金的业绩回升。

' target='_blank' >银河证券数据显示，今年一季度各类基金中，债券基金的平均收益率位列第一，达到1.27%，其中近九成债基取得正收益。

“从基本面下行趋势、以及流动性宽松需求以应对外部贸易争端和对冲资管新规角度看，收益率较当前水平尚有一定下行空间。中期看，货币政策并未出现根本转变，行情的性质依旧是流动性宽松环境下预期修复带来的基本面回归。”博时基金固定收益总部指出。

在这个背景下，博时基金认为利率债方面，长端利率的格局大概率从前期持续下行转变为大幅波动下的中枢下行。

“信用债上还需要关注信用风险，近期市场风险有密集化的趋势。目前正值年报披露季，我们也加大了对各家公司的跟踪力度，调研上也加大了投入。”前述私募机构人士告诉记者。

“过去几年银行通过非银同业和表外理财方式进行非正常的信用派生，这两个是金融去杠杆持续针对的重点。2017年以来同业已明显放缓，预计今年可能转为负增长。而伴随资管新规落地，表外理财面临净值化、去资金池的转型趋势，风险偏好会大幅收敛，带来对于中短端品种的配置需求确定性增强。”前述公募基金固收人士指出。