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 2018年的名义GDP大致呈现温和放缓的态势，预计A股本轮的盈利回落周期还未走完，但随着四季度企业去库存周期接近尾声，A股盈利增速可能略领先于库存拐点触底。
利润占比外推、与历史单季环比季节性规律预测，预计18年全年A股整体的盈利预测至12%左右，A股非金融的盈利预测18%左右。 src="http://i0.hexun.com/2018-05-02/192935583.jpg"> 按照一季度单季净利润占比外推、与历史单季环比季节性规律预测，预计18年全年A股整体的盈利预测至12%左右，A股非金融的盈利预测18%左右。

中小板收入与盈利增速下滑，创业板一季报大幅由负转正

18年一季报中小板收入增速下滑至24%、盈利增速下滑至18%——中小板2017年三季报收入增速为27.6%，而17年年报收入增速下行至27.0%，18年一季报加速回落至24.3%；中小板2017年三季报盈利增速为23.7%，而17年年报盈利增速下行至19.7%，18年一季报继续回落至18.4%。

创业板一季报收入增速下滑至21%，盈利增速大幅由负转正至29%——创业板17年三季报收入增速为33.1%，而17年年报收入增速下行至28.2%，18年一季报继续回落至21.2%；17年三季报盈利增速为5%，17年年报盈利增速大幅回落至-20%，而18年一季报又回升至29%。

剔除权重个股的影响，创业板一季报盈利依然有明显向上拐点——创业板剔除温氏、乐视、光线、东财、华谊2017年三季报收入增速为41.1%，而17年年报收入增速下行至34.4%，18年一季报加速回落至24.6%。

创业板剔除温氏、乐视、光线、东财、华谊2017年三季报盈利增速为24.2%，而17年年报盈利增速下行至1.6%，18年一季报回升至21.5%。

虽然A股市总体收入下滑，但A股剔除金融的毛利率（TTM）连续3个季度改善。2018年一季报A股剔除金融的毛利率（TTM）19.7%，相比17年年报的19.5%和三季报的19.1%连续改善，主要是上游资源品和下游消费品的毛利率提升，且受益于行业集中度持续提升下的龙头公司“马太效应”。

2018年一季报A股剔除金融的ROE高位走平。A股剔除金融ROE（TTM）自16年中报以来连续改善已超过一年，2017年年报相比三季报的8.72%继续回升至8.86%，而18年一季报高位走平稳定在8.81%。

支撑本轮ROE扩张周期的关键因子资产周转率已经开始小幅回落、但销售利润率的抬升形成支撑。 src="http://i3.hexun.com/2018-05-02/192935586.jpg"> 杜邦拆解显示，支撑本轮ROE扩张周期的关键因子资产周转率已经开始小幅回落、但销售利润率的抬升形成支撑。

本轮A股非金融ROE回升的主要拉动因素来自于企业资产周转率的提升，而在企业去库存周期资产周转率很难继续扩张，这一关键指标在17年年报、18年一季报亦已出现连续回落，企业的资产负债率仍在下行，支撑ROE高位走平的杜邦因子主要来自于销售利润率的回升。

大类板块收入来看，一季报' 可选消费、必需消费的收入增速仍在改善，在经济下行期凸显出收入增长优势，而其他大类板块收入增速均有回落。
大类板块盈利比较，一季报业绩加速的板块是必需消费、服务业剔除银行、TMT，而业绩减速明显的板块主要是上游与中游周期品。
策略分析师戴康、郑恺，原文标题《“盈利韧性”逐步得到验证——A股17年报及18一季报速览》 src="http://i3.hexun.com/2018-05-02/192935588.jpg"> *部分内容选自：广发策略分析师戴康、郑恺，原文标题《“盈利韧性”逐步得到验证——A股17年报及18一季报速览》

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（责任编辑：季丽亚 HN003）
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