周正庆：采取有效措施实现股市“慢牛”顺水鱼财经

全国人大财经前副主任、中国证监会前主席周正庆

投资界1月5日消息，在中国投资者大会上，图为全国人大财经前副主任、中国证监会前主席周正庆表示，解决我国股市问题的当务之急，是尽快出台有效的政策措施来推动股市的健康发展。

由《投资者报》及CCTV证券资讯频道主办的“中国投资者大会2012”于2013年1月5日在北京星河湾四季会酒店举行。大会主题为“重塑理念，重启股市”。以下为全国人大财经委前副主任、中国证监会前主席周正庆发言全文和问答环节的对话。

非常高兴能有机会参加这次大会，我认为这次会议提出“重塑理念、重启股市”非常及时，也很有必要。要重塑理念、重启股市，就当前的实际情况，要非常重视一个问题，即要尽快摆脱股市持续低迷现状，创建持续健康稳定发展的资本市场。

经过22年来的不懈努力，我国的资本市场已经发展成为世界上重要的资本市场之一。但是，最近一段时期，受境内外不利因素的影响，我国股票 市场进入持续下跌的调整阶段。以上证综合指数为例，去年12月曾经一度跌破2000点，也就是说，现在的指数基本上相当于10年前的水平，因为2001年初上证指数就是2200点。而且，目前股票 的成交总量在减少，投资者的信心也受到影响，有数以万计的投资者清仓撤离了股市，受二级市场价跌量降的影响，一级市场发行也遇到了困难。

与我国情况形成对比的是，全球主要股票 市场表现都比较强劲，不仅发达国家是上扬的，而且俄罗斯、印度、巴西等新兴股市也出现了不断上涨的情况，屡创新高。

我认为我国股市持续低迷的原因是多方面的，但是一个很重要的方面是领导机关和主管部门对资本市场的重视程度还不够，采取的有效措施也不够。

为什么这么讲？从22年股票 市场的发展来看，发展比较好的时期，均与党中央、国务院领导的重视、支持分不开。

回顾历史，正是在小平同志南巡讲话的指引下，资本市场得以快速发展，小平同志讲了一句非常经典的话，“允许看但是要坚决试”，因为当时，对到底要不要发展、怎么发展资本市场存在着分歧，在小平同志“坚决试”的指示下，我们的资本市场得到了快速的发展。

1998年江泽民同志为《证券知识读本》亲自题写了书名，并做了重要批语，这又进一步推动了资本市场持续地快速发展。大家都知道“5•19”行情，正是在国务院批准了证监会关于进一步规范和推进证券市场发展的六项政策，及人民日报刊登了特约评论员文章，坚定信心推动发展以后，调动了各方面的积极性而形成的。

我认为上述的历史经验很值得我们重视和吸取。

目前我国金融调控存在着只顾货币市场，对资本市场、保险市场不够重视的倾向。我看到近期出台的金融调控措施，往往只针对货币市场，而对资本市场和保险市场的影响考虑得不够，使得三个市场相互分割不能协调发展，使资本市场持续低迷。

目前，资本市场发挥保值增值的功能与国际比较相对薄弱，不利于我国居民不断增加财政性收入、分享经济增长的成果，广大群众投入资本市场的资金长期被套牢，投资者的积极性也受到挫伤。

我们应当采取有效的措施，大力推进我国资本市场健康稳定地发展，应当看到，当前股市持续低迷与我国经济发展的基本状况相比，显然是非理性的。因为我国的经济一直保持在8%左右的增长速度，经济在不断地增长，而股市却在下降，现在的指数跟十年前基本上一致，这显然是不正常的，所以我认为当前应当从我国实际情况出发，运用经济、法律、行政的各种有效手段推动股市稳定健康发展。

具体来说首先应当按照小平同志的理论，也就是三个有利于——有利于发展社会主义社会的生产力，有利于增强综合国力，有利于提高人民生活水平，用这样一个衡量标准来指导金融改革和发展。

资本市场发展得好不好应当有一个明确的标准，用什么去衡量？我认为应当用小平同志讲的三个有利于，从二十几年的实践经验来看，股市如果能够持续、稳定、健康、向上发展，就能够做到三个有利于，否则就做不到。

我认为比较理想的目标是，资本市场的发展应当与我国经济持续、稳定增长相适应。我国资本市场理应保持持续、稳定、健康发展的一个“慢牛”的行情，所谓“慢牛”行情就是每年都有一定幅度的增长，但是也不要过快，就是经济每年增长8%左右，股市应该基本上适应经济的发展，每年也有一定程度的增长。过快不好、持续低迷更不好，这是解决我国股市问题的当务之急，我认为应当尽快出台有效的政策措施来推动股市的健康发展。

还有一个具体的建议，我们也可以考虑研究建立资本市场发展稳定基金，专门对股票 市场发展发挥适度的调控作用，建立这个基金的主要目的是防止股票 市场短期内大幅波动，针对非理性市场的下跌可以通过发展稳定基金，配合其他有关政策来进行调整。

提出这个问题我们是参照了1997年在亚洲金融发生危机时，香港特区通过稳定基金的运作对稳定股市起到了很好的作用。我国如果建立发展稳定基金可以考虑从几个方面筹集资金：一，中央财政可以支持一部分。也就是中央财政收的印花税收入可以用于建立基金；二，市场筹集一部分。考虑筹措一部分投资者保护基金和证券交易所积累的资金；三，外汇储备转化一部分。

如果我们有了这个基金，股市一旦出现问题，我们就有了进行融资调控的实际资金力量，证券市场是一个融资市场，也是一个投资市场。以往我们可能过度关注了其融资市场的功能，忽视了投资市场的特点，导致虽然表面上说要保护投资者的利益，但是在实际工作中仍然欠缺对发展其投资功能的重视，大量地融资，但是没有同样大力地鼓励投资。

大家都知道广大投资者最关心的是，投资是要收取一定回报的，我们的管理者如果只是表示要维护一个公平的投资环境，这本身是对的，但是在目前中国资本市场当中，这种公平透明的环境还不够理想，导致投资者很容易吃亏；另一方面，大量的普通老百姓是相对的弱者，需要相关主管部门更多地支持，才能与实力强大的融资者公平博弈。在这一点上，我很赞成今天大会提出来的“重塑理念“的提法。要认真探讨一下是否应该出台更多的、以保护投资者利益为目标的规章制度和有效的措施，以更进一步推动我国资本市场稳定健康地发展。

问答环节：

钮文新（主持人）：刚才您讲到，过去我们中国股票 市场的管理者，嘴里说保护中小投资者的利益，但是一做起事情来，总是站在融资者的角度，而对中小投资者的保护有所欠缺，您能不能告诉我们，您在证监会主席任上的时候，这方面表现最突出的特点是什么？

周正庆：应当说我到证监会工作以后发现了这个问题，我们要发展资本市场，筹集更多的资金支持经济建设是必要的，但是对广大投资者买了股票 以后，能不能得到合理的回报重视度不够。这个问题最主要的是，怎么才叫重视？就是股票 市场每年应当适应经济的发展不断上扬、适度向上发展，持续低迷必定不行。现在我们出现十年低迷，股票 的指数跟十年前基本上一样，广大投资者买了股票 以后都套住了，不但不能得到合理的回报，而且还受到了损失。所以我把这个问题提出来，让大家引起重视。

过去做了一些工作，取得了一定的成绩，但是现在来看，这个问题还是没解决好。

钮文新：您刚才讲的这个问题很重要，我们一定要让股票 市场有一个好的表现，需要的是健康的，而不是非健康、非理性的状态。

今年以来我已经多次听您在各种各样的场合呼吁这件事情了。现在我们社会公众以及投资者，包括很多专家、学者都在说，中国股票 市场、中国资本市场需要一轮新的改革，您认为是不是需要有一轮新的改革，在这个改革的过程当中，最重要的是抓什么？选择什么样的突破口，才更加有效？

周正庆：这个问题单从理论上去分析是说不清楚的，但是我有实践经验，就是我们曾运作过的“5•19”行情。我到证监会工作以后，当时面临着两年的持续低迷，怎么办？我们组织人力花了将近半年的时间去调查，为什么我们股市出现两年低迷，经过调查我们查出来六条原因。

然后针对这六条原因以证监会的名义向国务院写了报告，提出了解决意见。党中央国务院很重视，批准了这个报告，然后我们就按照中央和国务院的要求，按照报告的精神去落实，很快就出现了“5•19”行情，扭转了股市持续低迷的状况。

现在怎么办？我认为可以借鉴过去的经验，抓紧时间组织人力，把10年低迷的原因查清楚，为什么我们现在的股票 指数跟2001年一样？这10年当然有涨有落，但是就结果来看，我们现在是2200点左右，10年前也是2200点。要下大力量把这个原因查清楚，并有针对性地提出解决问题的政策措施，引起党中央、国务院的重视和支持，证监会再去具体组织落实，我相信目前股市低迷的现状是能够扭转的。

钮文新：但是有一个问题，当年党中央国务院高度重视股票 市场有一个非常重要的前提，就是希望股票 市场能够给国有企业解困，今天还有这样的情况吗？他们还会不会这样做？

周正庆：资本市场发展有利于解决国有企业的困难，这只是问题的一个方面，应当看到要搞中国特色的社会主义经济必须搞好中国特色的资本市场，没有资本市场持续稳定地发展，整个经济也发展不好。

钮文新：您认为中国特色的资本市场，它的核心内涵是什么？

周正庆：这个内涵要细说起来是多方面的，我们一定要认清一个问题，中国的特色跟国外不一样。所以我们现在要解决中国的资本市场发展，简单地学美国人怎么做的，把他的办法拿来，这样不行。因为美国跟我们最大的区别是他是私人资本主义，他的所有制是私人资本，而我们中国国情是以公有制为基础。要发展股市必须重视推动国有企业上市公司的改革和发展。同时，也必须同样重视推动民营企业的改革和发展。

有人说市场问题要由市场去解决，只要按照自由市场机制办事，一切社会经济问题都可以迎刃而解，国家不能干预市场。

现在看来，这种看法显然是不全面的。2008年以来美国爆发的金融危机，使我们清楚地看到，经济自由化带来了自由的同时，也带来了灾难。美国的金融市场失去了必要的管制，任由金融衍生品盲目无序地发展，最终导致金融体系的破产，对那些常常被人推崇的西方经济学的某些论点很有必要提出质疑，决不可再盲目崇拜、照搬照抄。尤其对那些提出“中国市场应该实施金融市场自由化，市场的问题由市场自行解决，政府不得干预不准救市”的论调，要保持清醒的头脑。

此次金融危机的惨痛教训，使我们看到那种不顾社会责任和职业道德，一切以追逐利润为目标的贪婪行为，那些脱离监管和控制的市场自由化，绝不利于我国经济的健康发展。

要真正搞清楚哪些是我们可以学习借鉴的人类社会创造的文明成果、先进经营方式和管理方法，哪些是不能学习借鉴的糟粕，要坚决予以摈弃。

我们一定要按照中国特色社会主义理论的要求，在科学发展观的指导下构建中国特色的资本市场，更好地为经济健康发展服务。