苏丹瑞：推动私募增值顺水鱼财经

">苏丹瑞 苏丹瑞是云月基金的创始合伙人之一。此前，苏丹瑞先生曾是灵通网的共同创始人之一。该公司是中国最早在纳斯达克上市的公司之一。苏先生还创立了英斯克计算机有限公司（该公司在2005年被售出）。此外，苏先生还曾是上海捷银信息技术有限公司的首席财务官。 5481次阅读
我们对国内需求、消费扩大和中西部都市化将推动增长保持乐观。和我们投资公司的每日运营数据一样，最近的经济数据证明了该观点。

•中国第一代私人企业家凭借有限的资本和几乎可忽略的" 银行支持建立起来的企业现在已占中国经济的60%。

• PE1.0 少数股权的投资被赞誉为尊重中国企业家的独立性。

• PE2.0 更加重视私募股权投资的传统特点；采取更加主动的方法，专业程度和可示范性提高，由流程推动附加值。

• PE2.0 战略并不是没有风险。但是，我们认为相比少数股权投资内在的盲目风险，这些挑战更加具备可预测性、可量化性和可解决性。

•如果将PE1.0 比作茶餐厅，那么PE2.0 则是远比它高级的美食，并且采用以服务为导向的运作方法。

当我们敲响新年的钟声时，我们彷佛感受到钟声在全中国回荡，就像市场的波动性带来的投资者担忧。为此，我们呈上" 云月投资对过去的反思以及对未来的信心。

中国第一代私募股权投资（或者称为中国PE1.0）由极为成功的私人企业家推动，后者凭借有限的资本和几乎可忽略的" 银行支持建立起来的企业现在已占中国经济的60%，并且依旧是增长的主要动力。为这些企业家提供早期融资的PE和VC 公司产生巨大的回报，尤其是2002 至2007 年间。在PE1.0 吸引更多参与者后，局势发生了改变。投资者关注多重套利，依据成交数量和速度进行判断。少数股权的投资被赞誉为尊重中国企业家的独立性。项目的来源渠道逐渐被中介机构占据，被推荐的公司都宣称具有领先品牌，财政业绩审计优秀，还有18个月即可在A 股上市。在早期曾获得巨额套利的PE1.0 开始将自己套出市场。简而言之，PE1.0 变得过于商品化，就像茶餐厅一样，他们定价能力不足，菜品始终不变，而对服务、细节或细微之处的关注有限。

2008 到2010 年间由经济刺激政策推动的反弹使许多人认为PE1.0 还可以继续成为行业的主流。但到2011 年12 月，大部分估值指标表明中国股市的" 金融危机后涨幅已经回落。同时，中国证监会（CSRC）宣布将减少2012 年批准的IPO数量，并采取措施减少估值泡沫。

在这一环境下，我们认为更加主动的方法（即中国PE2.0）将越来越重要。 PE2.0 更加重视私募股权投资的传统特点；采取更加主动的方法，提高专业程度和可示范性提高，由流程推动附加值。此外，PE2.0 意味着更加主动追求更大的股权份额（通常是多数股权），从而更好地掌控投资命运和降低风险。

要使PE2.0 发挥作用，投资者必须建立起对企业家和管理层的坚定信任，并且多参与其投资公司的日常事务。这需要一支本地化运营团队，并引入透明的财务、业务开发和运营流程。由于受" 金融工程推动的并购型投资仍然存在结构性壁垒，所以必须通过对运营中国公司的热情来获得更多的股权。

我们相信这种方法的机会在不断增加。第一代企业家的逐渐老去，二级市场对公开上市公司的股权价值缺乏支持，并购活动的增加，品牌商品的忠诚度提高，以及在单个企业家控制下的大量不相关企业，都会给这类型的投资带来机会。

PE2.0 战略并不是没有风险。运营合作伙伴及其成本需要在最早分析阶段摆上台面。从业者需要像先驱者一样思考，支持暂时不被认同的业务。在某些情况下，投资者可能是唯一感兴趣的资本提供者，而害怕买方的诅咒，尤其在控股股权交易时。但是，我们认为相比被动少数股权投资内在的盲目风险，这些挑战更加具备可预测性、可量化性和可解决性。过去一年中，企业管理失误、账目不正规以及公开市场的反复无常都证明了这一点。

展望2012，我们认为一批有眼光的私募股权投资公司正在出现，他们将通过坚持推动价值创造带来区别化。如果将PE1.0 比作茶餐厅，那么PE2.0 则是远比它高级的美食，并且采用以服务为导向的方法。

我们对国内需求、消费扩大和中西部都市化将推动增长保持乐观。和我们投资公司的每日运营数据一样，最近的经济数据证明了该观点。当悲观情绪和恐慌导致市场停滞不前时，我们对投资仍然充满激情，因为这意味着我们将有充足的时间去研究、调查和规划如何在充满挑战的环境下实现股权价值的最大化。

考虑到这一点，我们相信现在是投资中国的绝好时机。

【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载须在文章评论区联系授权。如不遵守，投资界将向其追究法律责任。】