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清科观察:A股市场VCPE套现109亿元 平均IRR达71.9%顺水鱼财经

核心摘要:从行业分布方面来看,VC/PE机构减持企业分布在能源及矿产、机械制造、电子及光电设备等13个行业。其中,虽然VC/PE投资能源及矿产行业平均周期最长,需要6.58年,但减持套现金额及实际盈利水平也最高。 <BR /> 据清科研究中心统计,2010年至2012年一季度,A股市场共有38家VC/PE机构对59个通过IPO方式上市的被投企业进行了减持,累计套现108.78亿元,实际盈利①211.29亿元,截至到2012年一季度平均实际退出回报倍数② 14.96倍,VC/PE机构
外汇期货股票比特币交易从行业分布方面来看,VC/PE机构减持企业分布在能源及矿产、机械制造、电子及光电设备等13个行业。其中,虽然VC/PE投资能源及矿产行业平均周期最长,需要6.58年,但减持套现金额及实际盈利水平也最高。

据清科研究中心统计,2010年至2012年一季度,A股市场共有38家VC/PE机构对59个通过IPO方式上市的被投企业进行了减持,累计套现108.78亿元,实际盈利①211.29亿元,截至到2012年一季度平均实际退出回报倍数② 14.96倍,VC/PE机构平均投资周期4.93年,平均内部收益率71.9%。其中,除两家企业未在招股书中披露其背后VC/PE机构投资成本而无法计算实际退出回报倍数外,19家VC/PE机构实际退出回报水平均高于账面回报水平③ ,其余17家机构较账面回报水平有所下降。

由于这59家企业涉及的大部分VC/PE机构的解禁时间在2010年下半年至2011年,因此VC/PE机构的减持也主要分布在这个时间段。值得注意的是,深证成指与上证指数分别于2011年3月9日、2011年4月19日达到13233.020、3067.46点高点,而后A股市场便一路震荡下行,为避免手中持股市值缩水、利润减少,VC/PE机构于2011年下半年进行了密集的减持,亦是情理之中。

图1 2010Q1-2012Q1VC/PE机构A股市场减持次数与上证指数走势

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市场分布来看,从2010年至2012年一季度,深圳中小板累计套现金额与实际盈利水平最高,分别为43.67亿元和100.38亿元。上海证券/">证券交易上市企业中,由于上海永宣及其子公司2004年便已进入西部矿业,投资348.00万美元持有西部矿业192,300,000.00股股份,可谓是投资时间早,投资成本低,在2010年10月股价上扬之际上海永宣对持股进行了部分减持,获得了98.68倍的超高实际退出回报,从而拉高了上海证券/">证券交易所整体实际退出回报水平,为67.16倍,如果剔除该极值后,上证所则获得了35.64倍的实际退出回报倍数;另外,除创业板减持企业实际退出回报水平低于账面回报水平外,其余两市场均高于账面回报水平,也从侧面反映出创业板企业上市后业绩变脸现象严峻。内部收益率方面,上证所上市企业表现抢眼,其背后VC/PE机构实现了128.3%的平均内部收益率。

表1 2010-2012 Q1 A股各市场VC/PE机构减持状况统计

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从行业分布方面来看,VC/PE机构减持企业分布在能源及矿产、机械制造、电子及光电设备等13个行业。其中,虽然VC/PE投资能源及矿产行业平均周期最长,需要6.58年,但减持套现金额及实际盈利水平也最高,分别为24.32亿元和39.84亿元,在西部矿业高退出回报推动下,该行业平均实际退出回报水平也为各行业之首,达到57.23倍,高于52.27倍的账面回报水平。内部收益率方面,在吉峰农机高IRR拉动下,连锁及零售行业呈现111.4%的高收益率水平,农/林/牧/渔行业紧随其后,也实现了高达93.4%的收益率,投资于以上两个行业的VC/PE机构短时期内便赚了个盆满钵盈。

表2 2010-2012Q1 A股市场中 VC/PE机构减持行业分布

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减持活跃度方面,2010至2012年一季度,深圳创新投对其部分已过限售期的投资企业进行了密集的减持。深圳创新投对当升科技、东方日升、欧菲光、三维丝、网宿科技、兆驰股份、中青宝7家企业的平均投资周期约3.86年,解禁后累计套现6.27亿元,实际盈利17.06亿元,7家企业实际退出回报倍数分别为15.65倍、4.69倍、15.37倍、10.73倍、5.40倍、9.02倍及4.72倍,平均实际退出回报水平为9.2倍,较12.49倍的平均账面回报水平下降26.3%。其中,东方日升作为其pre-IPO项目为深圳创新投获得了88.3%的年化收益率。

表3 2010-2012Q1 A股市场减持活跃的VC/PE机构

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实际退出回报水平方面,上海永宣凭借对汉王科技、西部矿业、郑煤机的投资获得了69.60倍的较高平均实际退出回报,其中,仅西部矿业就为上海永宣带来高达百倍的实际退出回报;资本/">亚商资本凭借对单个企业卫士通的投资获得了42.54倍的高投资回报,位列第二,这主要是因为资本/">亚商资本2001年便已向卫士通投资,投资时间早,投资成本低。另外,在此次统计的38家VC/PE机构中,有19家机构实际退出水平高于账面回报水平,最为瞩目的当属亚商资本,实际回报是账面回报的2.47倍,可谓是长达近10年的投资换回了丰厚的收益

表4 2010-2012Q1 A股市场平均实际退出回报水平排名前十VC/PE机构

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表5 2010-2012Q1 A股市场平均实际退出回报倍数与平均账面回报倍数差额排名前十VC/PE机构

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内部收益率方面,蓝山投资、九鼎投资、复星谱润、上海永宣以及重庆科风投都取得了超过100%的较高平均内部收益率,其中,上海永宣投资的郑煤机、九鼎投资的吉峰农机分别获得了236.3%、202.7%的超高内部收益率,成绩骄人。虽然深圳创新投平均内部收益率为76.1%,但其投资项目中的当升科技、东方日升、三维丝的内部收益率均超过100%,亦让投资机构获利颇丰。

表6 2010Q1-2012Q1 A股市场平均内部收益率(IRR)排名前十VC/PE机构

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①实际盈利=累计套现金额+剩余持股市值-上市资本投入总额

②实际退出回报倍数=(累计套现金额+剩余持股市值)/上市资本投入总额

③账面回报倍数=发行价*上市时所持有的股份/上市资本投入总额

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