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研究人民币FOFs 的不断成长对中国私募股权市场风险分散及制衡有重大意义，同时大型人民币FOFs的市场动向对逐渐成长的本土私募股权机构具有引导作用。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布《中国私募股权市场人民币FOFs专题研究》，对中国私募股权市场人民币FOFs的发展现状、法律环境、市场发展潜力、具体运作模式以及机会与风险进行分析。
21世纪以来，国际PE FOFs呈现爆发式增长，然而在过去的2010年海外PE FOFs的动向发生变化，一方面海外投资者接触到顶尖私募GP进行私募股权投资的机会增加，导致投资者选择投资工具动机发生改变；另一方面，经过对PE FOFs多年的投资，原有海外投资者对所投资领域已经积累足够经验，选择直接与PE结构接触而避免额外的管理费用。相比之下，随着境内私募股权投资政策的逐步放宽，LP群体的不断扩容以及人民币基金募、投、退火热，人民币FOFs的“时间窗口”已经打开，中国私募股权人民币FOFs悄然生长，在整个市场上活跃度不断提高，数量已占境内市场的六成。
研究人民币FOFs 的不断成长对中国私募股权市场风险分散及制衡有重大意义，同时大型人民币FOFs的市场动向对逐渐成长的本土私募股权机构具有引导作用。就此，大中华区著名创业投资与私募股权研究机构" 清科研究中心近日发布《中国私募股权市场人民币FOFs专题研究》报告，对中国私募股权市场人民币FOFs的发展现状、法律环境、市场发展潜力、具体运作模式以及机会与风险进行分析。
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" 清科研究中心研究报告中指出，本土市场上逐渐形成了以FOFs形式运作的三大基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOFs、民营资本运作的市场化人民币FOFs。报告中对中国私募股权市场人民币FOFs的主要构成数量、管理资本量进行了统计分析。
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一、从政府引导基金来看，2001年起国内市场上出现最早成立的创业投资引导基金——中关村创业投资引导基金，此后国家的发布《创业投资企业管理暂行办法》、《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》等法律法规首先为政府引导基金形式存在的FOFs正身，此后市场化运作的政府引导基金获得成功对人民币FOFs起承前启后的作用，报告中对市场化运作的政府引导基金典型案例进行详细剖析，着重分析了政府引导基金市场化运作的过往投资领域、投资阶段、投资历史以及具备优势，这些运作经验对未来市场化运作的人民币FOFs起示范作用。
二、在国有企业参与设立的市场化FOFs方面，国开行和" 苏州创投集团成为国内市场化运作FOFs名副其实的领军人。2006年3月苏州工业园区创业投资引导基金由国家开发" 银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同出资设立，成为国内第一个国有企业参与设立的市场化运作FOFs基金。2010年12月中国首支国家级大型人民币母基金——总规模达600.00亿元的“国创母基金”由国开行全资子公司国开" 金融和" 苏州创投集团共同发起成立。国创母基金的成立，是双方多年密切合作的延续和升级，并受到市场众多潜在投资人的热捧，掀起了人民币FOFs发展的序幕。报告中分析了国开行以及苏州创投历史投资领域、投资策略以、合作情况以及战略趋势，对国创母基金未来投资策略具有重要指导意义。
三、从少数民营资本运作的市场化人民币FOFs来看，随着民间资本的迅速增加，" 诺亚财富作为管理着庞大私人财富的杰出第三方理财机构，也在2010年2月适时推出了歌斐FOF鑫基金，通过FOFs的形式可满足" 诺亚财富客户的诉求，即单支PE起点越来越高、无法分散风险、直投无法进入顶级PE基金的特点。" 清科研究中心预计在今后五到十年的时间内，针对数量众多、资金充裕的中小型投资者的人民币FOFs将迎来巨大的市场发展空间，报告中也对民营资本运作的人民币FOFs典型案例进行了剖析。
图3 歌斐FOFS鑫基金的组织形式
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从人民币FOFs发展受到的制约来看，目前人民币FOFs募资渠道偏紧是其尚未大规模发展的直接原因，" 清科研究中心在研究报告中对本土市场上现有以及潜在LP适用法律法规进行全面梳理，并对潜在LP的发展状况和可投规模进行分析，对潜在LP未来发展动向以及对FOFs投资的倾向进行了阐述。
展望人民币FOFs前景，针对三大阵营，清科研究中心预测在未来发展中，大型机构投资者对国有企业参与设立的市场化FOFs由于投资经验丰富、运作娴熟将成为人民币FOFs的中坚力量；政府财政部门将降放缓对政府引导基金的投资，引导基金将逐渐淡化政策束缚而迈向市场化运作；在今后五到十年的时间内，针对数量众多、资金充裕的中小型投资者的民营资本运作的市场化人民币FOFs将迎来巨大的市场发展空间。
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