解密人民币PEFOF（一）：潜在PE投资规模扩容迅速顺水鱼财经

在欧美私募股权（Private Equity, 简称PE ）市场，基金的基金（Private Equity Fund of Funds, 简称PEFOF）是PE基金投资人群体的重要组成部分，约占资金来源的30%至40%。而在以企业和政府引导基金为主要投资人的国内人民币基金市场亟待专业化人民币PEFOF的加入。2009年以来，伴随着人民币基金的大量增加，人民币PEFOF产业链逐渐完善，市场参与者明显增多。在外资PEFOF尚无法设立人民币PEFOF的今天，凡是在PE行业浸染多年的机构都将有可能抢占未来人民币PEFOF市场的先机，而留给他们的时间就在未来三年，但争朝夕。

多方政策支持参与私募股权行业

近年来，为了拓宽我国产业升级所需的资金来源，中国政府意在大力推动PE行业的发展。2008年4月，财政部、人力资源和社会保障部同意全国社保基金投资PE基金，这则消息的传出标志着中国PE行业跨入了崭新的一页。此前中国PE行业缺乏专业的机构投资人，全国社保基金此举对于其它各类投资人起到了很好的示范性作用。

目前除了企业年金和" 商业银行尚未获得批准，其它各类投资人都已先后参与到PE行业当中。有消息称：2004年起实施的《企业年金基金管理试行办法》将在不久的将来被重新修订。而在2003年修订的《" 商业银行法》虽然没有改变商业" 银行在中国境内不得向非" 银行" 金融机构和企业投资的现状，但多家" 商业银行却早已借道境外投资平台间接参与到国内PE市场当中。例如中国建设" 银行在香港注册的建银国际（控股）有限公司，其在以自有资金直接参与股权投资的同时，还搭建了募集人民币基金的平台，并负责旗下基金的管理运作。

潜在PE投资规模扩容迅速

在PE投资方面，养老金和各类" 金融机构都明确规定了其可参与投资的资产比例，其中" 保险公司的潜在资金规模最大，约为2,448.05亿元。而政府、企业和高净值收入个人虽然无法明确其投资比例，但由于这些投资人背后的资金量庞大，其参与PE投资的潜力也非常可观。

人民币PEFOF必须抓准投资人的需求

PEFOF是PE领域中一种重要的投资类别。通过将募集到的资金投放到不同种类的PE基金中，PEFOF具备了降低准入门槛、分散投资风险和降低对投资人专业技能要求等优势。换言之，那些资产规模较小、风险承受能力较低、缺乏专业团队的投资人较适合投资PEFOF。

由于对参与PE投资的各种方式缺乏了解，且不愿意放弃控制权和追求回报最大化，目前投资人往往希望以自主设立PE基金的方式参与PE行业，而选择投资PEFOF的非常少。当然，PEFOF较新的投资理念和可供选择的PEFOF较少也都是导致以上现象的原因。在经过几年的实践后，投资人会重新评估其参与PE投资的方式，那时将有一部分投资人加入到投资PEFOF的行列，其中可能性较大的包括非" 金融背景的企业、基金会和高净值收入个人。

相较于自主设立PE基金和投资PE基金，投资人投资PEFOF主要有两大原因：1. 平衡资产配置。某些投资人，例如社保基金或" 保险公司，在获得高回报的同时又非常看重资产的安全性，所以会考虑选择投资风险相对较低的PEFOF来平衡其资产配置；2. 看重PEFOF的附加价值。另外一些投资人，例如民营企业希望通过PEFOF投资多家基金从而建立一张投资人脉与信息网，间接学习PE基金如何进行产业布局，为自己开展产业投资铺路，并获得一些潜在的跟投机会。所以，人民币PEFOF在进行募资的时候需要抓准投资人的需求，否则将事倍功半。

注：本文作者为清科集团特邀专栏作者钱洋

相关链接：

" 解密人民币PEFOF（二）：外资设立先天不足受考验

" 解密人民币PEFOF（三）：外资募集人民币基金成趋势