谨防“无主致乱”顺水鱼财经

本报记者 王小伟

今年以来A股一些上市公司爆发了股权争夺战，且多发生于原大股东和新晋股东之间。二者为争夺对上市公司的控制权竞相增持股份，演绎了一场场举牌大戏。

从被举牌标的角度看，不少公司的股权较为分散。以' howImage('stock','1_600525',this,event,'1770') 长园集团(' 600525,' 股吧)为例，由于公司目前的股东结构“群龙无首”，为产业资本乘虚而入创造了条件。不少机构认为，股权分散也是另一家公司' howImage('stock','2_000009',this,event,'1770') 中国宝安(' 000009,' 股吧)的一大软肋。虽然该公司过去几年在多元化转型方面比较成功，但由于股权相对分散，未来有可能发生股权之争。

Wind最新' 数据显示，截至6月9日，沪深两市无实际控制人的公司数量增至96家，较去年同期的50余家大幅上涨。在无实际控制人上市公司中，多家公司的大股东为自然人，且这些公司多为高科技公司；而大股东控股比例最小的是南玻A，其第一大股东仅持股3.62%。

有专家认为，两大因素导致一些公司缺乏实际控制人。一是“天生无主”。比如不少' 创业板公司在创业时期多采用合伙人制，出资人与出技术的股东在公司发展中地位同等重要，因此在股权结构安排中，无法确定实际控制人，股东间有的只是互相制衡的契约关系。也有一些企业的股东为了避开上市后的' 股票 交易锁定期，故意不确定实际控制人，这点在创业板公司中是常见现象，不少股东可以借此及时套现。

二是因为重组或大股东减持等“后天”原因使公司陷入“无主”地步。比如有些上市公司的原第一大股东被执行了破产重整程序，将所持有的公司股份全部用于破产清算。部分债权人虽然因受偿股份成为公司第一大股东，但并不实际参与公司经营或管理，也不参与公司' 重大事项的决策，因此公司没有实际控制人。

从96家“无主公司”运营情况来看，能够维持现状的企业，通常都是体量较大、经营相对稳定、难以通过二级市场的举牌撼动其股权架构的公司，如银行、国内一线房产企业等。但随着' howImage('stock','1_600383',this,event,'1770') 金地集团(' 600383,' 股吧)等公司被险资盯紧，这种状况或出现微妙变化。

对于大多数“无主公司”尤其是创业板公司来说，被举牌甚至控制人变更是普遍的结果，尤其是大股东所持股权低于10%、总股本不大、债务清晰的上市公司容易成为被举牌对象。以' howImage('stock','2_000518',this,event,'1770') 四环生物(' 000518,' 股吧)为例，公开资料显示，该公司目前实际控制人为江阴市新桥镇集体资产管理委员会，而其旗下的江阴市振新毛纺织厂持有公司的股份比例仅为5.83%。上市20余年来，四环生物已经6次更换大股东，可谓饱经沧桑。

“无主之城”最易引来商家“觊觎”。这些公司被举牌收购、“小股东篡权”随时有可能发生，无实际控制人企业背后的利益争夺，将随时影响企业发展。从过往事例来看，多数情况是，股权结构分散往往使单一股东缺乏积极性参与公司治理，导致公司治理机制失效，产生管理层内部人控制问题，形成公司管理层强、外部股东弱的格局。

正是由于股权分散，股东之间难以形成抵制恶意收购的措施。多家股东签署一致行动协议是无主公司保持现状时通常采用的安全策略。但有业内人士指出，这种协议只是从表面上稳定了现有团队，如果未来一致行动协议解除或出现几' 个股东任意组合、左右公司决策，表面上稳定的团队就很容易形成派系，从而影响到公司整体运转。

对于其他没有实际控制人的公司来说，从公司治理的层面上来讲，股权争夺很容易导致控制权不稳定，从而影响公司经营。尤其是在现行的公司治理环境下，大股东往往对公司管理层的控制力较强，倘若出现频繁更换，则极容易造成管理层人事震荡，管理层很难把注意力集中在如何搞好经营这一问题上。

因此，在股权争夺战争硝烟弥漫之际，管理层更需要打起精神维护公司的正常运转和股东的正当权益，谨防股权争夺使部分上市公司“无主致乱”。相关监管部门针对中小股东的保护措施也应到位，谨防中小股东成为争夺战的“炮灰”。