郭施亮：A股为何被MSCI新兴市场指数抛弃顺水鱼财经

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郭施亮,财经评论员、财经专栏作者（资料图）

  据悉，全球领先的指数和投资决策工具提供商—MSCI明晟公司周三宣布，MSCI将不会按原计划把中国A股纳入' 新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。

近年来，随着MSCI指数概念的引入，不少投资者对它已不觉得陌生。

MSCI即指一家提供全球指数以及相关衍生金融产品标的的国际公司，MSCI指数也属于全球投资组合经理中最多采用的投资标的。然而，目前MSCI中国指数的标的仅限于境外上市的中国公司。

事实上，对于逐渐壮大的A股市场，其国际影响力已经得到了大幅度的提升。2013年6月，A股市场首次入选“潜在升级市场观察名单”。而在近期，中国A股纳入MSCI新兴市场指数的呼声也越来越大。

假如中国A股被纳入MSCI新兴市场指数，那么将会给A股带来一定额度的新增流动性。对此，有机构分析，A股被纳入MSCI新兴市场指数，初期有望吸引约上百亿人民币的新增流动性。从长远来看，引入的资金规模或将高达万亿！

遗憾的是，当市场预测A股被纳入MSCI新兴市场指数后的良好预期时，MSCI明晟公司的宣布结果却令市场大跌眼镜。最终，A股仍然未能如愿被纳入MSCI新兴市场指数。

那么，A股为何被MSCI新兴市场指数抛弃呢？

针对这一问题，MSCI的董事总经理和全球指数研究部主管Remy Briand指出：“此次咨询显示投资者普遍支持A股的纳入，但是目前的配额制度还有太多限制，难以将A股立即纳入主流的指数系统。

不可否认，就目前而言，困扰A股被纳入MSCI新兴市场指数的因素有很多，其中QFII、RQFII配额限制、资金汇划限制、资本税收以及A股自身的制度漏洞等问题相对突出。

首先，从QFII、RQFII的配额分析，目前单一QFII设置10亿美元左右的额度上限，对投资者的资产配置需求产生一定的影响。其实，近年来，国内对QFII的额度有不断提升的趋势。据权威机构统计，5月份共给8家QFII新批准10亿元以上的投资额度，单月批准额度数创下4个月以来的新高。而目前' target='_blank' >外汇局已经累计批复249家QFII机构总计557.18亿美元的额度。

此外，国内对RQFII的额度有大幅放宽的趋势。据悉，截止5月30日，已批准人民币合格境外机构投资者66家，获批额度共计2，362亿元人民币。仅5月份RQFII额度就增加了206亿元人民币。

虽然目前QFII、RQFII额度呈现出逐渐放宽的迹象，但是仍然难以满足投资者配置资产的需求。

再者，我国对QFII资金汇划限制相对严格，加大了投资者的操作难度。近年来，最为突出的问题是，因国内对QFII资金汇划限制严格，投资本金锁定期最短为3个月，最长为一年。当锁定期结束后，每周可汇划资金，每月累计净汇出资金不得超过上年年底基金境内资产的20%。此外，因目前国内对此项的收税政策仍然不大明确。综合上述因素，也阻碍了A股被纳入MSCI新兴市场指数的进程。

笔者郭施亮认为，上述原因可以理解为A股未被纳入MSCI新兴市场指数的直接原因。但是，对于普遍的投资者而言，投资的最终目的在于获利。因此，市场的整体投资回报率就成为投资者最关心的问题。

2010年至今，中国A股基本处于长期下跌的趋势。近两年，股市的运行区间却被固定在1900至2500点之间。

纵观目前A股市场中的各主要指数，无论从流通市值、动态PE，还是从平均股价、市净率等方面来看，均呈现出巨大的差异性。

以' 上证指数为例，当前市场流通市值约13.4万亿，总市值约18万亿。而该市场的动态市盈率却低至8.5倍。以' 创业板市场为例，当前该市场的总市值不足万亿，而对应的动态市盈率却高达50倍左右。然而，令人感到疑惑的是，在过去两年的市场表现中，前者并没有因良好的投资价值而备受市场关注。至于后者，却没有因偏高的估值而遭到市场冷漠。

鉴于上述的现象，主要问题就在于不同的市场交易制度以及资金的炒作风格等。换言之，主板市场因' 股指期货等做空工具的制约，单边做多的盈利模式不复存在。而创业板市场不仅不局限于股指' 期货等不平等的交易制度，而且还会因市场本身的容量优势，而得到资金的持续性关注。其实，这充分体现出A股市场并非一个成熟的市场，充满投机氛围的市场环境最终难以保障持续稳定的投资回报率。

A股未被纳入MSCI新兴市场指数，预期的新增流动性落空，对A股市场本身的影响其实也不会太大。退一步来说，假设A股被成功纳入MSCI新兴市场指数，其初期或只能为A股带来约100亿元人民币的增量资金。不过，笔者郭施亮认为，A股市场的投资回报率根本难以让MSCI配置更高的份额，毕竟A股市场仍然不大成熟，要走的路还很漫长。 （' 博客：郭施亮）

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