夹板走势 空间有限顺水鱼财经

金学伟

' 上证指数从去年6月见到1849点以来，已整整一年了。一年来，市场经历了几轮抛售浪潮，几次利空冲击，但有几个交易日短暂跌破过2000点，最低1974点以外，其他时间都在2000点以上波动。其核心点位用12个月的简单移动平均来表述，就是2087点。围绕这一点位，' 大盘波动空间越来越小，虽然上行乏力，但下跌同样缺少动力。尤其是最近几月走势，已完全打破“涨不动就要跌，跌不动就要涨”的炒手定律，显示出明显的夹板走势。

一个重要市场现象、走势，都是基本面和技术面双重作用下的产物。只具有基本面的合理性，没有技术面的合理性，或只有技术面的合理性，没有基本面的合理性，这个走势一定是不能持久的。

这种夹板走势从基本面来解释很清楚：一方面，宏观经济层面还有很多让人疑虑的问题；另一方面又露出了很多曙光，最危险的时间已经过去。一方面，' 股票 的平均估值已降到极低点；另一方面，市场的供求又难以乐观。下有不断呈现的微利好托底，上有让人困惑的利空存疑；下有估值的托底，上有供给的压力，这是大盘日益呈夹板式走势的基本要素。

在技术层面上，这种夹板走势和几个因素有关。

一是均线或均价。我十几年前写过一组均线的文章，有几个观点和我们今天讨论的问题有关：均线设置需和周期相吻合；以收盘价画均线，有效性不如以CDP平均价画均线；简单的算术移动平均在反映长期趋势上的意义不如指数式复合移动平均。

根据上述原理，在我的均线系统中，有两条是一定不会缺少的。一条是以48开头的复合式均线，一条是以96开头的复合式均线。它们的计算对象是CDP，即：（收盘+最高+最低）/3。计算公式是：（EMA（CDP,48）+ EMA（CDP,96）+ EMA（CDP,192））/3；（EMA（CDP,96）+ EMA（CDP,192）+ EMA（CDP,384））/3。

其中48、96、192、384，都是月线上的重大周期，每一条均线都是三个周期的复合平均。计算对象是CDP，而非收盘价，能较好地避免月末一天的价格对均线的影响。以指数平均（EMA），而非算术平均（MA），能较好熨平一两次大幅波动带来的扰动。

看一下上证指数的月线就能发现：所有大级别熊市的结束点都和这两条均线有关。1996年的512点、2002到2003年的1300点、2010年的2319点，都终结于48开头的复合均线。1994年的325点、2005年的998点、2008年的1664点，都终结于96开头的复合均线。而这条线，目前的位置在1983点，从2012年以来，它一直是上证指数的最高守护神，成为正常调整和空头陷阱调整的分界线。

从长期的战略角度看，价格对走势的影响度以及对底部的预示性，一直要高于估值对走势的影响度和对底部的预示性。这一点，既被' 美国股市的历史所证明，也被中国股市月线上的48、96复合均线所证明。

从均线角度，我们也可以看到当前这种夹板走势的合理性与必然性：在以96开头的复合均线提供了底部支撑同时，以48开头的复合均线却成为近3年大盘最重要的压力线，常态波动和超涨的分界线。目前，它的位置在2232点，与96开头的均线相距249点。这一直线距离，基本上就是近年大盘波动的基本幅度。由于市场的供求状况尚不能提供超越该线的动量，因此，当前的这种夹板走势还将继续。换言之，这条均线能否攻破，已成为大盘牛市的一个重要确认点。

二是年线。我一直说，大盘走势是有韵律的。这种韵律在年线组合上会显得更有规则性。比如，1991年到1995年，大盘是3阳然后2阴，完成一轮涨跌循环，属涨跌循环型组合。1996年到2000年是2阳1阴2阳，完成一轮上升循环，属上升循环型组合。2001年到2005年正好反过来，是2阴1阳再2阴，完成一轮下跌循环，属下跌循环型组合。

2006年到2009年是一个特殊的时间段。股改、公募基金大跃进、全流通、全球经济大繁荣到大危机、4万亿经济刺激、市场化发行，一系列狂飙突进式的变化，使这4年的走势突兀，成为沪深股市主流运行轨迹中的一个“异数”。把这个异数去掉，那么，从2010年以来，大盘的年线又是2阴夹1阳然后再2阴——虽然今年尚未收盘，但在韵律节奏上，我一直把它作为阴线来考虑的，这也是从去年7月以来我反复提到的一些观点：2013年的1849点类似1994年的325点、新一轮牛市2015年开始、牛市的起点在2000点附近的一个技术因素。2阴1阳2阴，这是又一个下跌循环组合。这个循环组合必须完成，否则大盘就不会驶入正常的运行轨道。

从长期看，我们可用一段话来形容新的牛市：它是站在海岸遥望海中已经看得见桅杆尖头了的一只航船，它是立于' target='_blank' >高山之巅远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮朝日，它是躁动于母腹中的快要成熟了的一个婴儿。但从中期看，它毕竟还没成熟，需要我们耐心等待2014年的阴线收尾。至于目前正在进行的反弹，我们可用两句话来概括：尚未结束，空间有限。

（作者系上海金耕信息运营总监）