伪价值投资损人不利己顺水鱼财经

  特约作者 杨军

价值投资圈里活跃着两大特殊的门派：“古墓派”和“逍遥派”。“古墓派”以雪藏伟大的公司为己任，认为关注' 股票 价格变化是一件很没有面子的事情，买股票 就要买可口可乐那样具有强大护城河的企业，然后放到“古墓”里，50年后打开，用长期复利把曼哈顿那个破岛连同自由女神像一块买回来；“逍遥派”则是一群年轻气盛的基金经理，他们从来不惧股票 价格有多高，反正是基民的钱，只要是企业有“美好的前景”，1000倍市盈率也敢买，然后凭借凌波微步的神功金蝉脱壳，把鱼刺吐给那些傻了吧叽的接盘者。

但是，身为价值投资鼻祖的' target='_blank' >格雷厄姆却从来不敢如此藐视价格。相反，股价一直是他反证价值、并指导交易的重要手段。在他的眼中，价格是每项投资决策中必不可少的考察因素，普通股投资者必须时刻关注价格以及价格的变化。他认为投资者关心证券的内在价值这个事实，并不意味着价格对他而言毫无意义。只有当所表现出的内在价值与所支付的价格相称时，一种证券才是具有吸引力的。因此，对价格因素的考察是所有投资决策的重要环节。不仅在购买证券的当时是这样，在随后的整个持有期中也是如此。尽管可以做好无限期持有证券的准备，但是从投资的角度来看，当证券价格上升到了与价值严重脱节的时候，适时地将它出手是明智的。

格雷厄姆还严肃的指出：“在普通股方面，慎重考虑价格因素显得更加重要。在错误的价位上买入股票 ，其危害不亚于买错了股票 品种。新时期理论鼓吹的不考虑价格因素的做法，实际上是多数灾难性后果的根源。”

我最近翻看了一部分股票 从2008年到2014年的月K线图，这些股票 都是“古墓派”津津乐道的那种类型（7年的时间跨度大致可以作为一个完整的投资周期）。

第一组：' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)、' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)、张裕A

这3只股票 的股价都画出了一个由低到高、再由高到低的近似完美的抛物线图。泸州老窖从18.58——50.08——16.36元；五粮液从11.69——41.48——17.36元；张裕A从41.42——125.48——24.21元。7年来，把这几只股票 撒把盐腌起来的投资者，命运很悲惨啊！这还是2008年最低点进入的投资者呢，那些被忽悠在高位接盘的人们，又该做何感想？

第二组：' 招商银行、万科A、' target='_blank' >苏宁云商

作为2007年大名鼎鼎的价值股，这几只股票 图形虽然不优美，但演变过程是一样的：招商银行从11.68——22.41——10.34元，万科A从5.50——12.02——8.47元，' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)从5.88——16.22——6.69元。7年的时间，花钱坐了趟过山车，股尚如此，人何以堪？

第三组：' howImage('stock','2_000538',this,event,'1770') 云南白药(' 000538,' 股吧)、' howImage('stock','1_600535',this,event,'1770') 天士力(' 600535,' 股吧)、' howImage('stock','1_600436',this,event,'1770') 片仔癀(' 600436,' 股吧)、上海家化

这也是“古墓派”目前惟一可引以为豪的几只“当家花旦”了。这些股票 从2008年10月至2013年8月，其走势是何等的气势恢宏！然而从近半年来的走势看，已经疲态尽显。但它们今后是像“古墓派”坚信的那样，重抬升势、再创新高，还是重复白酒股们的抛物线轨迹，让我们拭目以待吧。

从若干备受青睐的价值股的表现来看，“古墓派”只能算是A股市场上的一类卖弄玄学的“异教徒”了。从网上公开的' 数据看，他们自金融危机以来的' 业绩表现真是令人汗颜。7年的时间成本换来的却是微不足道的利润，这难道就是价值投资的本意吗？

而“逍遥派”的处境似乎更不妙，据说目前不少小有名气的的基金经理因为涉嫌老鼠仓遭到了' target='_blank' >证监会的调查。联想到他们说一套做一套、以投资之名行投机之实的种种诡异行为，受到这种待遇并不意外，这正应了那句古话：搬起石头砸自己的脚！