和讯“牛市 等风来”中期策略会论坛实录（一）顺水鱼财经

第一场圆桌论坛

和讯" 股票 消息 7月10日，" 和讯网2014年证券市场中期策略会在北京举行，本次大会的主题为“" 牛市！等风来”。众多一流经济学家、金牌分析师、著名投资人齐聚一堂，共同探讨改革背景下的中国股市前行之路。

在第一场圆桌论坛上，和讯证券资讯事业部常务副总经理陈弋阳与" 华泰证券(" 601688," 股吧)网络营销部总经理陈天翔、" 民生证券研究院金融组组长" 张磊、" 中信建投证券非银行金融业首席分析师魏涛一起，以“创新背景下" 券商发展”为主题，展开讨论。

以下为论坛实录：

  主持人：第一个圆桌论坛，我们这个论坛叫创新背景下的券商发展，首先有请本次论坛的主持人和讯证券资讯事业部常务副总经理陈弋阳先生！接下来对话的嘉宾是：华泰证券网络营销部负责人陈天翔；民生证券研究院金融组组长张磊；中信建投证券非银行金融业分析师魏涛；有请几位！

陈弋阳：各位投资者，大家下午好，非常高兴能够来主持这样的论坛，这个论坛的主题是“券商创新发展”，众所周知，我们处在高速的创新、变革的时代，大家可能都知道，从今年的5月16号券商创新大会上" 证监会推出《关于进一步推进券商健康发展的意见》，这个意见从投资银行、从券商的业务，以及产品创新、监管等几个方面指明了券商发展的主要任务。

我们也关注到，在今年年初以来，券商的创新发展以一种势不可当的趋势来到我们的面前，从券商的互联网证券等一系列的产品卷土重来，券商想通过创新走到一条健康发展直路。今天来了几位嘉宾，都是属于创新券商行业的研究者和实践者。给大家介绍一下。

第一位是华泰证券网络营销部负责人陈天翔；第二位民生证券研究院金融组组长张磊博士；第三位中信建投证券非银行金融业分析师魏涛。这几位都是在券商创新里面的实践者，也是一个研究者，我希望各位嘉宾给我们畅所欲言，我们先有请陈天翔陈总眼中的券商创新，以及他在创新这块给我们带来什么样的惊喜。

陈天翔：非常高兴，也非常荣幸能够参加今天的会议，并且很高兴能够和各位同仁一起来做这样的论坛。华泰证券过去几年做了几件事，同行比较的清楚。去年做了一个万3 t=1 i=639" 开户（音），我们当时接到很多好朋友打来的电话，说你们为什么搞一个万3（音），我当时笑了笑，我说客户需要，线下也在这么干，为什么线上不干。

大家对于华泰这几年在互联网上的创新工作可能会集中在佣金上，我们不能说低佣金就是一种创新，我们只能说低佣金不是我们追求的唯一目的，而是想通过低佣金的方式推动公司的各项业务，围绕这样互联网的渠道和客户的需求去完善。

我实践做得比较多，理论方面也做了一些研究，但是因为我们主要还是在做实践，严格意义来讲，我们从2009年开始，我们就开始做网上开户了，并不是说2013年才开始做，那时候我们做了一个尝试。在百度上面输几个关键字。当时好像只有几家券商来做，我们当时算了一笔帐，百度上面做关键字的投放，开户成本又低，质量又高，为什么不干。当时我们处在比较浅的阶段。

2013年我们做万3（音）的营销活动严格意义来讲是想做一个尝试，这个尝试在我理解意义里面我认为证券行业未来得定价、未来得液态是不以我们的意志为转移的，那是客户的意志力，必须围绕客户的变化而变化。

为什么这么说？我们跟和讯的朋友在聊，说你年纪应该在85年左右，到2015年你就30岁了，你就成为社会的中坚力量，他这样的年龄段，包括90后，他们可能是未来我们主要的客户目标。我们考虑他们的习惯是什么呢？包括我在内，你们习惯70%都是通过互联网，我们没有理由不做这个事情。

从这个过程来讲，我们从目前这个阶段，当然万3（音）已经早就过去了，价格可能是互联网在塑造品牌、构建渠道当中必不可少的必须面临的工作，但这绝对不是我们持久要做的工作。所以从目前来看，包括我们从实践的角度来聊这个事，以证券互联网化，以及证券产品互联网化来推动公司未来得" 互联网金融。简单就是这些。

陈弋阳：刚才陈总有点谦虚了，因为他现在跟何许合作比较多，他们在创新这块还有很多的思路和想法，跟大家大概透露一下，我们跟华泰合作做了打新神器的产品。大家知道在座的股民很多都是套牢严重的，新" 新股是普惠于民的业务，但是知道钱都在股票 上，没有钱怎么参与这个，和讯和华泰做了一个打新神器，就是你可以把股票 质押给华泰，华泰借钱给你。华泰在互联网创新，它在逐步的推荐，逐渐给更多的投资者带来一些实惠，或者普惠给" 大众的东西，希望大家多多关注他们，这是很好的事，大家上网也可以关注。再次感谢陈总！

下面请张磊，看看他在互联网创新、证券创新这块给大家带来哪些改变？

张磊：感谢和讯提供这样的机会。从个人的研究层面来理解创新，其实我们近几年一直处在一个创新的环境当中，我们这种创新的环境从宏观的经济、从我们的宏观调控的模式，到监管、到金融机构的产品、业务模式，甚至组织模式都在创新。

具体到现在的证券行业而言，为什么会出现创新？创新方向何在？为什么要去创新？我们从国外先进的发达国家的经验可以观察，这种创新无非来自几个基本的环境。

第一，是大的金融环境在发生变化，比方说我们证券经历的，而且接下来还要经历下去的利率市场化。这样一个过程当中，其实对于绝大多数的国家是从原来的金融抑制的环境或者是从我们这样一个缺乏投资渠道、强制储蓄的环境当中出现的。利率市场化的过程当中一定意味着资金的供给者和需求者的通道会打通，而且多元化。而我们现在经历的过程正处在多元化的过程当中，我们看到从余额宝开始，到券商以互联网为基础的一些模式，都在探索而根本的本质没有发生变化，依然是把投资者的资金，也就是资金的供给端和需求者建立一个直接通道出来，这个通道比从原来银行间接的通道成本下来了，所以我们现在是在财富配置意识的崛起过程当中。这是宏观方面。

第二，金融的竞争。我们看到随着整个的创新发展，金融的典型特征与一般的企业，尤其是有形产业相比同性比较强，我们开发出一个产品来，任何一家都可以做，可以迅速的模仿和复制，导致在" 金融行业当中它的竞争性只要创新伴随，竞争就会越激烈，这个过程当中会促进新的产品发展。比方我们现在所经历的过程当中，其实在欧美市场上，美林证券（音）竞争过程当中做出的现金管理帐户是我们现在各家券商走在努力实现的，也就是努力把每一个投资者的资金能与市场打通，我们个人得参与资金很难直接参与到市场当中。但是通过金融产品的创新，甚至金融组织模式的创新，可以实现产品多元化，以资管产品等多渠道的业务实现这些产品与多市场的嫁接，这个过程当中我们可以分享市场当中的收益。目前创新的大环境在我们国内同样具备。

我们看到这两年快速推进的利率市场化，而恰恰在利率市场化的大环境当中，我们看到了由于资金的供求格局被打破，新的格局导致了整个资金价格中枢的抬升，这种抬升恰恰伴随我们国内的信息技术、互联网技术快速崛起，于是余额宝相关的货币市场基金，这样把众多中小投资者小额资金可以关注的大市场关注起来了。从券商的层面，其实创新一直在努力，比如说前面" 融资融券也好，比如我们现在很多以资管为通道，以财富管理为通道的产品一直在做，但是根本上还是存在一些制度上乐观制约。比如我们现在最明确的问题，就是互联网的金融也好，或者说创新的金融也好，本质上是一个金融的概念，而这个概念当中显然它的核心是资金，资金的支付、资金的结算，而这个过程当中，不仅仅是证券行业的问题，它涉及到银行，甚至涉及到" 保险（" 放心保），产品在多市场当中可以进行中转，这个创新过程当中给大家带来机会的同时也可能带来风险，这是一个并行的，方向上一定向金融资本的方向在走。

对于资本的创新，或者说我们的互联网产品创新也好，或者我们券商创新也好，本质上我觉得都是在追求收益，对投资者带来收益的机会。当然在这个过程当中我们业面临一些新的挑战，比如我们要面临的给投资者如何把收益的通道打通。而从券商这个层面而言，我们看到目前整个市场变革当中，传统的业务在发生变化，传统的经济业务，刚才各位专家讲到，从早期的千分之1.5，到现在万8，万3，现在也出现万2。在这个水平当中，简单的交易佣金的下降显然不是根本目的，资金价格降下来之后，对应的传统经济业务的收入会降下来，我们必然要创新新的业务的收入模式或盈利模式，所以对应的机会也在并行。

对于我们而言，我相信大家在未来得市场环境当中，不管我们的宏观经济格局怎么样去变动，不管我们的股票 市场指数怎么样去波动，相信创新一定会随着产品模式伴随着每一位消费者。

陈弋阳：谢谢。我们感谢张磊博士的精彩发言，张磊博士说到创新都在承担不同的风险，能够获得高额收益的机会，这就是我们投资的一个魅力，或者是我们券商所追求的给大家带来收益，这是跟" 信托最大的不同，使大家得到更高的收益，希望大家更多的关注到券商，而且以后理财的普及也会给大家带来更多的收益。

接下来请中信建投非银行金融首席分析师魏涛魏总，看他们是怎么创新的？

魏涛：非常高兴和讯网给这个机会跟大家在这里做一个交流。在这之前我理解创" 新创新这块是大家最创新、最感兴趣的是什么问题呢，没有很系统的思考。我对券商创新这块研究这么多年，每年的创新大会我都去过，郭主席那年开始做，2012、2013、2014年也是参加，包括今年券商大会上也交流，和讯网也合作过，包括跟网易也合作过，包括跟" 同花顺(" 300033," 股吧)也一起合作过，反正就是热点纷呈。

关于券商的创新谈几点认识，一个是券商创新的认识，再一个券商行业发展格局当中的影响。

第一，对于券商创新我个人的观点，券商创新确实对这个行业发展打下了非常大的基础，因为我们以前券商同质化非常的严重。大家想" 中信证券(" 600030," 股吧)5年前和比较小的证券有什么不同？没有不同，但是以后的不同会非常大。券商发展比较快，财富管理、互联网金融等都在发展，包括我们讲的" 个股期权等等，要干的事情很多。

从行业来看，未来中国的券商可能对投资者也好，或者自己的本身业务也好有很多的方向，可以干很多的事情。比如我们刚才讲的交易和外汇、资产证券化，这些都是非常大的业务，包括衍生品。

说券商创新，真正对业界的贡献就是融资融券和股票 质押，这块在座的有一些人搞，这才是过去3年、5年唯一对业界有贡献的。热闹了这么几年，其他的也没有真正的创新。如果制度改变，未来3--5年会对券商的行业和业态产生很大的改变，也会给投资者很大的机会，所以券商的创新空间比较大。

我有一个观点，行业的蛋糕做大并不以为这这个蛋糕会落在每个人头上，不是利益公摊，有的券商会发展的越来越好，有的券商会消亡掉。所以我2012年写了一个报告，当时温州新改，老板跑路，有跳楼的、自杀的，2012年温州金融风暴来的，到2013年8月份我写了一个报告，金融创新不是说大家搞了一个产品和业务，这是次要的，最关键的有两点：一是鼓励一定的民营资本进入金融行业；二是允许金融机构进入相关行业，这才是最大的创新。沿着这个我讲了很多的次，做的很多的报告，推进了很多的股票 。如果一个公司能够真正的干事，这个证券公司会脱颖而出。

行业未来得竞争和差异，将来的券商不会都同样的发展，有大而全的，也会有很多专业性的，各种券商都会出现。

互联网金融，我们办了好几次关于互联网金融的研讨会，国内外的互联网金融的高管都去了，我觉得他们有一些很好的经验供我们借鉴。比如、日本在低端的零售业务，日本五家互联网券商占了80%的市场，而且这几家互联网公司，在过去3年" 业绩飞速的增长。

中国路线有三个：一个券商做，是像阿里等，二是大学生自己干，像" 华为、中兴等自己去干，三是其它的，像其他的一些同花顺等一些的合作。现在有所谓的O2O模式，没有一定的经济做支撑也是不可能的。单纯只依靠价格，从长远来看，或者从目前" 美国历史来看，和线下适当的竞争这样会更好。

在座的客户一个帐户对应一个银行，将来一个帐户会对应很多的券商，这样会很方便。同时对券商有很大的" 张力，你一旦做得不好我随时都可以换。这样对券商的竞争力会起到更好的作用。使我们的服务等方面做得更好，包括你好的产品可以卖出去，收益高的产品等都可以卖出去，提高综合的全面竞争，这是对券商创新的三个方面的认识。谢谢。

陈弋阳：对于券商创新这个主题，我们在二级市场的券商创新概念上给大家讲一下。

魏涛：大券商，就是说整个券商的板块相关的我的看法，我的报告里面你们可以看一下，因为现在有一定的下降的风险，我觉得空间不大，但是系统性的机会还没有看到，主要还是结构性的问题。市场不幸的时候你让它涨也不现实，它跟交易量等都是相关的，所以大股票 不起经济增长很难。大的机会没有，但是不妨碍有转折与其的，比如像一些新的股票 ，这些都民营背景的股东，有强大的发展潜力。市场好了我们就好，市场不好转型预期会受到影响，但是民营背景的会更好一些。券商创新要找合作，像今年同花顺等都会有机会，券商创新不是你自己的，你也需要后台支持，也需要技术储备等。

陈弋阳：今天感谢各位嘉宾的真知灼见今天大家的精彩观点给大家下面的投资会带来一些启示，让我们一起期待券商的创新，希望券商的创新能够给我们广大的投资者带来更多的实惠，让我们一起等待破冰之时，希望大家继续关注我们下面的论坛，谢谢大家。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。